比他们预期更热的座位 - 彭博社

大卫·爱因霍恩并不常做出糟糕的投资。去年夏天，这位38岁的对冲基金经理在世界扑克大赛中赢得了65万美元，他立即将这笔钱捐给了慈善机构。他在管理其30亿美元的绿光资本公司时同样表现出色，该公司从事所谓的激进投资。多年来，爱因霍恩通过在公司中持有股份并不断施压管理层进行重大变革以提升股价，获得了丰厚的回报。去年，他的公司实现了25%的高额收益。

然而，这位高风险的斗士并不免于损失。考虑一下他与新世纪金融公司（NEW）的灾难性经历，这是一家位于加州尔湾的专门为信用不良人士提供抵押贷款的贷方。去年，在积累了6.3%的股份后，爱因霍恩威胁管理层进行代理权争夺战，直到3月才勉强爬上公司的董事会。到目前为止，他所得到的只是亏损。2月8日，股票暴跌36%，跌至四年来的低点，因为新世纪警告将报告第四季度亏损并重述部分2006年的业绩。2月21日，随着次贷抵押贷款公司NovaStar Financial Inc.（NFI）报告更糟糕的盈利消息，新世纪的股票再次下跌。自从爱因霍恩加入董事会以来，新世纪的股票价格从约17.50美元减半。

他的经历突显了股东行动主义的风险。与其他可能选择通过出售股票来减少痛苦的投资者不同，Einhorn的手几乎被束缚住了。他在新世纪董事会的席位使他成为公司内部人士，这限制了他在坏消息来袭时逃离的能力。因此，Einhorn和Greenlight的投资者必须坚持下去，希望新世纪能够扭转局面，而新世纪现在正面临一波股东诉讼。

可以肯定的是，对冲基金在通过对公司管理层施压以获得更高的股息、股票回购或资产出售方面展现出了才能。最近的一项学术研究发现，在过去五年中，对冲基金激进者的表现超过了市场。举例来说：Atticus Capital，一家140亿美元的对冲基金，被认为迫使铜矿商Phelps Dodge（PD）以260亿美元的交易将自己出售给Freeport-McMoRan Copper & Gold（FCX），这将为Phelps的股东带来33%的溢价。

太棘手了

但是，激进者一旦进入公司的董事会，风险就会增加。大多数对冲基金都是短期投资者，喜欢他们能够进出投资的能力。Hedge Fund Solutions的总裁兼首席执行官Damien Park表示，董事会关系是棘手的。“加入董事会的投资者应该是长期导向的，”他说。“这包括好的、坏的和丑陋的时刻。”

也许最著名的一个激进分子被烧的例子是沃伦·G·利赫滕斯坦为BKF资本集团（一个投资管理公司）董事会席位进行的代理战。2005年，管理着40亿美元对冲基金钢铁合伙人的利赫滕斯坦在卡尔·伊坎和其他激进对冲基金经理的支持下赢得了一个董事会席位。利赫滕斯坦计划利用他的席位发起一场削减这家挣扎中的投资公司的成本的运动，但在那之前，股价就崩溃了。在利赫滕斯坦加入董事会时，股票交易价格约为20，去年被纽约证券交易所（NYX）退市，现在在不受监管的粉单市场上约为3。利赫滕斯坦的发言人拒绝发表评论。

很难知道艾因霍恩是否对新世纪交易感到后悔。绿光的发言人表示他不会对此事发表评论。他对自己的投资者同样不愿意沟通。熟悉绿光的人士表示，艾因霍恩无法讨论基金在新世纪的投资，因为这可能会使他的基金投资者变成公司内部人士。新世纪也保持沉默。

作者：马修·戈德斯坦