泰国希望恢复辛卫星 - 彭博社

就在新加坡政府的投资机构淡马锡控股从前泰国总理他信·西那瓦的家族手中收购了新公司控股权的一年后，这个集团似乎准备出售其部分持股。

新加坡外交部长杨荣文告诉媒体，如果有泰国买家愿意购买新卫星，而淡马锡控股的新公司持有43%的股份，那么他的政府将会支持这笔交易。他在新加坡的一家报纸上被引用说：“如果这是双方都愿意的商业交易，那么我完全看不出有什么问题。”

但淡马锡真的准备出售吗？在BusinessWeek.com向其新加坡总部发送的问题的电子邮件回复中，该公司正式拒绝评论。然而，泰国通讯部长西提猜·普卡亚乌东表示，他的政府与淡马锡就新卫星的可能出售进行了非正式的谈判。与此同时，泰国总理苏拉育·朱拉诺特告诉马来西亚新闻社Bernama，他的政府不会参与私人交易。

“我们的财富”

无论如何，这并不是一笔普通的商业交易。新公司的交易在前总理他信的垮台和去年秋季随后的军事政变中发挥了重要作用。新的泰国政府向外国投资者发出了混合的信息，关于他们的欢迎程度——而泰国军方领导人宋迪·布尼亚拉克林最近的言论表示他希望看到新卫星回归国内控制，这引发了在东南亚最重要经济体之一进行交易的智慧的质疑。

在2月16日的军事会议上，索恩迪将军表示：“我希望我们的国家资产能够回来，特别是卫星，”根据当地媒体的报道。“这是我非常想要的宝藏之一。”

尽管他的言论让一些人得出他考虑直接没收的结论，但现在看来，政府意识到这样的举动会向对政府态度感到谨慎的外国投资者发出错误信号。由于曼谷决定对外国投资者实施货币管制，泰国证券交易所在12月底暴跌了15%（见BusinessWeek.com，2006年12月19日，“新兴市场动荡”）。

有争议的举动

政府还在考虑对外国商业法（FBA）进行修改，以进一步限制外国在服务行业的参与。“给人的印象是泰国不欢迎外国人，”摩根大通（JPM）在曼谷的研究主管斯里扬·皮特斯说。

与淡马锡达成的协议以出售其在新卫星公司的持股，可能在一定程度上缓解对其拥有新公司股份的怨恨。新加坡集团从时任总理他信的家族手中购买了新公司49.6%的控股权，自2006年1月宣布以来就一直受到争议。事实上，他信的家族获得了18亿美元的免税收入，引发了抗议，最终导致他在9月被军方罢免（见BusinessWeek.com，2006年9月20日，“市场对泰国政变的反应”）。

新公司的复杂所有权结构在泰国人中仍然是一个痛点。淡马锡持有30%股份的控股公司Kularb Kaew，正在被泰国检察官调查是否使用了名义投资者，这使得淡马锡在新公司中实际上拥有96%的股份。名义投资者是持有资产以信托形式为寻求规避外国所有权限制的外国投资者服务的泰国国民。淡马锡拒绝对有关Kularb Kaew所有权结构的问题发表评论。尽管非法，外国人在泰国使用名义公司的现象普遍，而Kularb Kaew案件是商务部首次将此类案件移交给警方。

买家在哪里？

避免此类潜在的法律纠纷可能会让淡马锡更有理由希望出售，尽管出售其全部持股可能会很复杂。虽然对于市值约为2.5亿美元的信实公司（Shin Sat）存在许多潜在买家，包括当地电信提供商Loxley信息服务和Samart，但该公司仅占信实公司资产价值的约3.5%。

真正的挑战在于为信实公司在移动运营商先进信息服务（AIS）中42.8%的股份找到买家——这占信实公司资产的90%以上。寻找一个愿意支付25亿到30亿美元的投资者将会更加困难，尤其考虑到泰国复杂的电信监管环境。“我们所谈论的潜在买家之间存在量级差异，”麦格理证券（Macquarie Securities）驻曼谷的电信分析师理查德·莫（Richard Moe）说。AIS占信实公司净资产的90%以上。

该公司的吸引力并没有因为其近期的表现而得到改善，后者的表现可谓不佳。2月23日，AIS报告称2006年收益下降13%，降至4.79亿美元，销售额因激烈竞争和价格战下降1.2%，降至26.7亿美元。这帮助抑制了信实公司的股价，目前交易价格比淡马锡接管前低约50%。

广播公司的股票困境

莫表示，AIS也可能因其与他信的先前关系而受到影响。“在对前政权的批评达到高潮时，人们在一定程度上是用脚投票，当时有一场运动是将[ AIS ]的SIM卡扔进塑料袋，”他说。他还指出，员工信心的减弱可能削弱了业绩。“人们从认为[在这里工作]是一个主要的骄傲来源，变成了觉得这是他们必须为之道歉的事情。”

另一个淡马锡可能想要重新考虑其在泰国投资的原因是iTV面临的困难，这家私人广播公司中新公司持有53%的股份。该公司的最新挫折发生在2月22日，当时法院驳回了其对去年5月对iTV处以的28亿美元罚款和拖欠特许费的上诉，这一决定是在淡马锡接管新公司后不久作出的。自那时以来，iTV的股价已经下跌了近90%。