动荡时期的债券基金 - 彭博社

你的债券基金是否适合你在艰难条件下度过？根据许多历史指标和轶事证据，企业债券市场处于高位或接近高位，并面临下跌的风险。私募股权公司通过杠杆收购正在破坏企业信用质量。尽管这不是一个直接威胁，但长期利率的飙升始终是一个可能性。这将意味着债券价格下跌。

退出债券并不是解决方案。作为你投资组合中的一个恒定部分，比如35%或40%，精心挑选和多样化的债券基金为应对股市的动荡波动和损失提供了宝贵的安慰，加州蒂布龙的Brouwer & Janachowski的联合创始人、财务规划师Kurt Brouwer表示。在进行投资组合检查时，这里是你应该问的一些问题的答案：

所有投资级基金都是一样的吗？

不是。有些基金为了提高收益，购买大量评级为三B的企业债券。这是最低的投资级评级。三B债券特别容易受到价格下跌的影响，因为许多机构投资者如果它们降级为垃圾债券就必须出售它们。

我应该拥有一些垃圾债券基金吗，因为它们的收益更高？

可能，但要谨慎。它们的债券往往有限制发行人可以承担多少额外债务的契约——因此在这一点上，它们比投资级债券更安全。即使在现在，最近发行的债券中的契约也给予借款人比过去更多的灵活性。如果由于经济强劲而导致利率上升，垃圾债券将受益于信用评级的改善。

谨慎的原因在于垃圾信用溢价，即它们相对于无违约风险的国债所支付的额外收益，目前处于约2.5个百分点的历史低位。如果违约增加，这可能不足以覆盖损失。根据标准普尔的数据，去年只有1.3%的债券违约，而历史平均为4.7%。

但是，既然信用溢价如此之低，我为什么还要冒着违约回到长期平均水平的风险呢？

许多专家在2004年初也说过同样的话。但当时不投资垃圾债券将意味着错过一些很好的回报。截止12月的三年年化回报率为8.4%，是投资级别的3.7%的两倍多，洛德阿贝特的固定收益主管扎恩·布朗指出。由于它们的回报大部分是利息收入，因此最好在税收递延账户中持有。

一个解决方案是让专业人士为你把握垃圾市场的时机。罗伯特·罗德里格斯，FPA新收入（FPNIX）的经理，过去23年里，当他确信垃圾债券便宜时，会将多达25%的资产投入垃圾债券，就像他18个月前所做的那样。他现在几乎已经卖掉了所有的垃圾债券。另一个答案是选择一个拥有大量优质垃圾债券的基金，即BB级债券，布朗说，这是“劣质中的优质”。避免那些拥有大量C级纸张的基金。

一些经理，例如PIMCO高收益（PMDAX）的雷蒙德·肯尼迪，通过购买更多的企业贷款来改善他们投资组合的信用质量，这些贷款的收益略低于债券，但如果借款人违约则能获得更多的回收。

如果垃圾市场出现崩盘，哪些基金会表现最好？

持有更高信用质量债券的基金以及那些持有大型公司发行债券的基金将是更安全的选择。基金经理能够以更好的价格出售这些债券，以筹集现金来满足投资者的赎回请求。小型公司的债券可能只能以清仓价格出售。

我如何防范更高的利率？

查看基金的平均有效久期，这比到期时间是更精细的衡量标准。晨星（MORN）认为3.5到6年的久期属于中期。如果久期更长，你就面临更多类似股票的波动风险。好的基金会披露它们的久期。为了避免被基金经理的错误利率判断所困，布劳尔建议用两到三个不同久期的基金进行多元化投资，例如久期为5.5年的PIMCO总回报（PTTAX）和久期为一年的FPA新收入。他还喜欢最近久期为3.9年的西方资产核心加债券（WACIX）基金。

作者：大卫·亨利