对冲基金跃入私募股权 - 彭博社

对冲基金大亨史蒂文·A·科恩正在华尔街与新一群人交往。在12月聘请了一位经验丰富的私募股权交易者后，科恩的120亿美元SAC资本合伙公司在1月底与收购之王科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司合作，达成了一项价值31亿美元的交易，收购高等教育机构Laureate Education Inc.（LAUR）

科恩并不是唯一一个扩展其业务范围的对冲基金人士。根据Dealogic的数据，2006年对冲基金至少参与了50笔私募股权交易。最近，Farallon资本管理公司与房地产投资信托公司西蒙物业集团（SPG）合作，正在进行一项以15.6亿美元收购购物中心运营商Mills（MLS）的交易。ValueAct资本在12月参与了对二手车拍卖公司ADESA Inc.（KAR）的30亿美元交易。

私募股权的吸引力有两个方面。首先，对冲基金希望利用来自机构投资者的资金流入私募股权的洪流。其次，更令人担忧的是，对冲基金作为一个整体需要提升其业绩。根据瑞士信贷/Tremont对冲基金指数，平均基金在2006年的回报率为13.9%，与标准普尔500股票指数的13.6%回报率相差不大。根据Mercer投资咨询公司的数据，典型的收购基金回报率飙升至25%。

忠于他们的本性，对冲基金正在利用被更大私募股权同行忽视的机会。比如，品牌公司正在安排巨额收购——黑石集团创纪录的390亿美元收购股权办公室物业信托（EOP），而对冲基金则将目光投向更小的猎物。德肖公司（DE Shaw & Co.）是私募股权领域中较为活跃的对冲基金之一，向肯塔基州的ERORA集团投资了5亿美元，该集团是一家私营煤气化厂开发商。这是该集团的典型交易规模。

在许多方面，对冲基金进入私募股权是一个自然的进展，尤其是对于较大的基金。许多基金正在进入贷款业务，为初创企业提供资本，甚至为好莱坞电影等更为奇特的项目提供融资。“[私募股权]是我们所做工作的完美延伸，”ValueAct Capital创始人杰弗里·乌本（Jeffrey Ubben）说。

随着更多对冲基金类型试图模仿300亿美元的堡垒投资集团（FIG），对冲基金与私募股权基金之间的界限只会变得更加模糊。堡垒投资集团在2月9日的首个交易日中，其股票飙升68%，将以任何可能的方式部署其资本以赚钱。

但是，进入私募股权的举动充满风险。对冲基金以其短期投资视野而闻名，通常为一年或更短。相比之下，收购公司通常需要3、5甚至10年才能完全退出私募股权交易。较长的时间线可能使对冲基金经理更难为投资定价。

固有危险

更重要的是，私募股权交易是流动性差的交易，这意味着经理无法迅速将其转化为现金。如果太多投资者寻求赎回他们的钱，基金可能会出现现金紧张。这就是为什么一些对冲基金对投资者赎回资金的速度设置限制的原因之一。大多数对冲基金要求投资者将资金锁定一年。但进入私募股权的基金将这一期限延长至三年。

另一个危险：时机。一些华尔街人士对私募股权泡沫感到担忧。特别是，他们担心公司在私有化过程中所承担的债务。现在进入市场可能非常危险，尤其是因为这些交易需要真正的专业知识。问题是对冲基金是否具备在火热的收购市场降温时支付账单的技能。

不过，对冲基金应该擅长对冲风险。如果私募股权崩溃，而困境债务市场因此下滑，那将只是另一个买入机会。

作者：马修·戈德斯坦