像对冲基金一样交易货币 - 彭博社

看到“货币”和“对冲基金”这两个词在一起，可能会让那些记得1990年代末金融危机的投资者扬起眉毛。1997年泰铢的崩溃和1998年俄罗斯卢布的崩溃引发了巨大的对冲基金损失，使投资者损失了数十亿。

现在，通过巧妙的金融工程，德意志银行（DB）和PowerShares资本管理公司推出了一种交易所交易基金，复制了一种在货币市场中使用的被称为“套利交易”的对冲基金策略。自9月推出以来，PowerShares DB G10货币收获基金（DVB）的资产已增长至1.8亿美元，日交易量达到130,000股。

它的运作方式是：投资者购买高利率国家的货币，同时做空低利率国家的货币。收益来自于利息收入以及高利率货币的预期升值和低利率货币的贬值。

该ETF的基准是德意志银行G10货币期货收获指数。尽管套利交易是一种古老的策略，但该指数是为ETF创建的，仅有五个月的历史。然而，德意志银行对该指数的回测产生了显著的回报：10年期年化平均回报为11.4%（截至1月24日），而标准普尔500股票指数为8.2%。这些回报虽然只是理论上的，但也显示出该指数的波动性不到标准普尔500的一半。更重要的是，套利交易的回报与股票几乎没有相关性，这意味着该ETF应该是一个优秀的投资组合多样化工具。

做空日元

仍然谨慎吗？与1998年崩溃的曾经辉煌的对冲基金长期资本管理公司不同，这只ETF仅投资于信用评级高的发达国家货币。它也没有杠杆，这也是LTCM崩溃的一个重要因素。

套利交易成功的一个原因是，日本的利率由于经济疲软已经徘徊在接近零的水平多年。这使得对冲基金能够做空日元，并对经济更健康、利率更高的国家货币进行多头投资。在这只ETF中，日元占短仓的三分之一，瑞士法郎和瑞典克朗也是如此。新西兰、澳大利亚和美国美元则处于多头一侧。日本的利率仅为0.5%，而新西兰的利率为7.6%，因此最高和最低利率国家之间的利差仍然很大。当然，日元大幅升值或美元贬值可能会破坏这一交易。

另一个问题是ETF的税收处理。该基金使用期货合约作为货币的代理。通过期货，任何资本收益的60%按长期资本收益税率征税，40%按短期税率征税，无论持有期多长。

更棘手的是，货币的证券利息并未支付，而是作为期货定价的一部分。因此，在报税时，股东最终不得不向IRS报告“虚幻收入”——他们赚到但从未收到的钱。该基金在年末进行了特别分配以覆盖这些税款，但并不能保证每年都会这样做。

由刘易斯·布拉汉姆