利率：为什么疫苗没有发挥作用 - 彭博社

在美联储委员会于2月4日提高短期利率之前，一些经济学家和市场观察者曾希望这样的举动会矛盾地降低长期利率。他们推测，长期利率受到投资者对未来通胀预期的重大影响。因此，美联储现在展示肌肉的举动将使金融市场相信低通胀将持续下去。这将使美国获得双重好处——低通胀和低长期利率以促进投资。

然而，到目前为止，乐观主义者感到失望。自美联储提高短期利率以来，30年期债券的利率从6.31%上升到2月22日的6.60%。尽管有报告显示1月份消费者价格保持不变，表明通胀仍然处于休眠状态。

为什么长期利率会上升？部分原因是人们认为经济终于实现了持续复苏。随着商业改善，贷款需求将上升，从而推高长期利率。

更重要的是，历史表明市场专家一开始就错了。当美联储提高短期利率时，长期利率几乎总是会上升。自1971年以来，只有两年短期利率上升时长期利率保持不变或下降。最近的一次是1989年，当时美联储在主席艾伦·格林斯潘的领导下，将短期利率提高了近两个百分点，而在同一时期，10年期债券的平均利率下降了约半个百分点。

但这样的经历是例外，而不是规则。这对其他经济体也是如此。自1971年以来，日本只有两年短期利率上升而长期利率下降，而英国只有一年。

唯一一个通过提高短期利率成功降低长期利率的国家是德国，在过去的二十年里，它已经成功实现了四次。为了做到这一点，“你需要一个与德国联邦银行一样有信誉的机构，”唐纳德森、卢夫金和詹雷特证券公司的经济研究主任埃利奥特·普拉特说。到目前为止，格林斯潘的美联储尚未建立这样的信誉水平。