下一个诱人的果实可能是...麦克凯森？ - 彭博社

现在关于谁将赢得派拉蒙通信公司的戏剧终于结束，收购游戏可能正在转向一个新的竞技场。下一个目标可能是麦克森公司。

麦克森？当然，这家巨大的药品批发商和分销商在华尔街长期以来一直有着沉闷的声誉，并没有派拉蒙那样的光彩。但股票交易者正在忙着抬高麦克森的股价，因为他们相信大型制药公司正在考虑收购它（图表）。如果他们是对的，那么一场自我冲突和一场丰厚的竞标战即将来临。

引起对麦克森兴趣的不是分销，这占其120亿美元销售额的95%，而是一个名为PCS健康系统公司的小部门，收入仅为1.7亿美元。小部门，是的，但却是一个强大的部门：这2%的销售将为麦克森在截至3月的财年中产生高达272百万美元的运营利润的20%。PCS的销售和收益以每年50%的速度爆炸性增长。分析师表示，利润率约为30%。

巨大的压力。实际上，PCS是管理大型健康计划赞助商（包括企业、政府和保险公司）药品成本的新兴热门业务的领先公司。它最大的竞争对手是Medco Containment，默克公司在1993年11月以60亿美元收购了它，部分原因是为了确保其产品的高容量客户渠道，其中许多产品正面临来自仿制药、类似药物和试图压低价格的医疗赞助商的极大价格压力。

自从去年7月宣布Medco交易以来，麦克森的股票稳步从46上涨到65，理论上认为另一家大型制药公司会通过收购麦克森和PCS来寻求自己的客户渠道优势。实际上，华尔街充满了关于从葛兰素到辉瑞再到礼来等公司正在关注麦克森的传闻。

麦克森感兴趣吗？首席执行官艾伦·J·西伦弗朗德表示，他认为与任何制药公司建立股权合作关系没有优势：“我们为什么要这样做？”但在收购问题上，他则显得谨慎。“我只是一个人，”他说。“我们有一个董事会”来处理“公司治理”事务。

分析师表示，麦克森的交易价格低于其拆分价值——这并不是因为管理不善，而是因为PCS相对于薄利的分销业务变得如此热门。威特第一证券的劳伦斯·C·马什表示，麦克森很容易被拆分。其瓶装水部门和对Armor All（一种塑料保护剂）的控股权可以被出售。分销业务也可以被剥离。

马什将拆分价值定为每股90美元，其中PCS单独占50美元，基于Medco的购买价格。而这个数字假设没有情感竞标战，这可能会进一步抬高价格。马什表示，默克-梅德科交易让制药高管们充满了“恐惧和担忧”。“这些家伙中的很多人都很绝望。”

制药福利管理者影响药物采购的主要方式是通过“药物目录”，即基于成本效益分析的批准药物列表。假设一组竞争药物的效果相当，控制药物目录的制药公司可以将其产品定价以便排到列表的顶部，然后试图通过销量弥补价格上的让步。

被坑了？当然，这种安排引发了利益冲突的问题。事实上，PCS正是利用这一点来将其服务与Medco进行市场竞争。马萨诸塞州团体保险委员会的执行董事多洛雷斯·G·米切尔表示，目前，药品的大买家依赖竞争来保持每个人的诚实，她负责160,000名州员工、退休人员和受抚养人的药物福利合同。“如果我们被坑了，[承包商]就完了，”她说。但如果一家制药公司收购麦克森，最大的独立替代方案就会消失。

麦克森与此同时正在忙于建立其PCS业务。它的目标是超越药品管理，成为一家全面的医疗服务管理公司。今年一月，它收购了对综合医疗系统公司的股份，这是一种将医生与医院和医疗实验室连接起来的电子网络。麦克森将利用该系统将医生纳入其药品计算机网络，该网络已在95%的

全国药房中安装。麦克森最近还收购了技术评估集团的股份，该集团专注于“结果研究”，这是一个快速增长的业务，评估药物和其他医疗治疗的有效性。

西伦弗朗特，担任首席执行官四年，主要负责麦克森目前的战略，他将这些业务视为公司的未来。尚待观察该公司是否仍将是麦克森。