期货：你敢挑战概率吗？ - 彭博社

里克·鲍尔斯，一位专注于慈善捐赠的新伦敦（康涅狄格州）财务规划师，给了两个成年女儿一些不同寻常的生日礼物。一个礼物的价值取决于印度是否收紧棉花出口；另一个则取决于日本冶炼厂是否减少铜的生产：这两个都是期货合约。他27岁的女儿詹妮弗·利盖蒂收到了一个12月的棉花合约。31岁的女儿克里斯汀·哈克尼斯则得到了铜期货。这些投资获得了回报。在扣除费用之前，利盖蒂的合约从微不足道的2.2美分的棉花上涨中产生了1100美元的可观利润。她姐姐的合约则在5.3%的铜价上涨中赚取了1250美元。

大多数个体投资者在商品市场上的表现不如鲍尔斯家族。行业专家声称，75%到90%的小型投资者在期货市场上亏损，并建议他们避免这种风险游戏。

容易害怕吗？然而，成千上万的小投资者表示，没有什么比投机的刺激更让人兴奋，更不用说那些有天赋的人可以获得丰厚的回报。商品是“公众被保留的最后一个伟大秘密，”Equidex的总裁菲利普·戈特赫尔夫说，他的公司出版期货信息。他愤怒地表示，媒体和投资界“总是试图吓跑公众。”

对于那些不容易害怕的人来说，市场条件使得现在成为尝试商品的有利时机。虽然许多人认为股票被高估，给激进投资者留下的机会不多，但商品市场在过去几年相对低迷——直到最近。根据奈特-里德商品研究局期货价格指数，1993年市场上涨了11.6%，是10年来最大的百分比涨幅。随着美国经济的改善以及欧洲和日本逐渐走出衰退，Bill O’Neill，梅里尔林奇的高级期货策略师表示，需求将增加，价格上涨的趋势应该会持续。

小投资者对商品期货的兴趣重新兴起，芝加哥的折扣商品经纪公司Lind-Waldock & Co.的总裁Morton Lane指出，1993年新账户比1992年增加了约25%。随着经济的改善，人们愿意承担更多的风险。最近的极端天气，例如密西西比河沿岸的洪水和东北部的暴风雪，让新手们很容易猜测玉米和天然气的价格会上涨。

专业管理的期货基金和池子最近享受到了巨大的增长，但成功与否各有不同。根据纽约的Managed Account Reports (MAR)的数据显示，这些基金的总资产从1985年的约10亿美元跃升至今天的230亿美元。尽管这些基金费用高昂，且通常需要较高的最低初始投资，但它们最适合用于增加多样化。研究表明，它们与股市没有相关性，实际上可以降低股票和债券投资组合的风险。但它们对商品市场的波动性并没有提供太多保护。MAR的511个公共基金和私人池的指数在1993年上涨了15.2%，但在1986年，该指数下跌了11.5%。

管理期货基金与个别商品的高风险交易世界相去甚远。批评者如Gotthelf表示，为了获得管理费用，一些经纪公司“强迫”小投资者进入这些基金——尽管许多投资者实际上想要交易自己的账户。“这有点可惜，因为这大大减少了利润潜力，”他说。

痛点。理解商品期货如何运作需要一些专注和大量的学习。合同只是一个协议，一方同意出售，另一方同意在指定的时间和价格购买一定数量的商品。期货合约的惊人利润潜力和巨大的风险在于它们是高度杠杆的。这意味着您通常只需支付合同价值的3%到10%就可以从价格变化中获益。然而，您的总风险敞口或风险金额要大得多。

例如，Powers只需支付约1,000美元的保证金，就可以购买他女儿的50,000磅棉花合同，价格为每磅57美分。然而，他控制的棉花总价值为28,500美元。当价格上涨到59.2美分时，他每磅赚取2.2美分，总利润为1,100美元，未扣除交易成本。但如果铜价下跌2.2美分，Powers将欠他的经纪人1,100美元。铜和大多数其他商品一样，价格在一天内的波动是有限制的，如果价格波动超过2美分，市场将“锁定”上下。这可能会阻止个人退出正在恶化的头寸，因此损失可能会持续几天。

事实上，大多数个人的胜算都不利。市场波动迅速而剧烈，小投资者与专业人士竞争：巨大的粮食交易商、投资银行和在交易所拥有席位的机构交易者。当您拨打经纪人电话以对市场新闻做出反应时，变化可能已经反映在价格中。即使在您下单后，价格在执行之前也可能会略微变化，这种现象被称为“滑点”。

许多资源可以帮助那些准备冒险的人。约翰·威利父子公司（800 225-5945）提供几本关于期货交易的书籍，包括托德·洛夫顿的《期货入门》（$16.95）。交易所本身也渴望帮助个人学习该做什么，并将提供免费的宣传册，例如来自芝加哥商品交易所的《肉类和牲畜基础知识介绍》（800 331-3332）。

一旦你仔细审查了这些材料，你可以选择一个你感到舒适的交易策略。许多人使用“技术”分析——通过图表来挑选历史价格模式。但其他投机者则基于“基本”分析进行交易，观察特定市场中的供需力量。当然，你需要考虑的基本面对于每种商品都是不同的。无论你选择什么策略，你都需要找到商品信息的来源。奈特·里德（Knight-Ridder）（800 621-5271）提供图表服务，而位于马萨诸塞州贝德福德的天气服务公司（Weather Services Corp.）（800 634-2549）提供全球预测。

许多商品交易者还向公众出售交易系统。但这些系统的价值可能值得怀疑。根据追踪两份此类通讯的赫尔伯特金融文摘，期货热线在过去六年中总共亏损了19%，而时机装置在1993年亏损了16%。一般来说，在接受他人的建议之前，你应该确保理解交易背后的逻辑。

在投入资金之前，通过“纸上交易”测试你的系统，并进行足够长的时间，以免将偶然性与技能混淆。如果你找到了有效的方法，就要严格遵循。戈特黑尔夫说，许多投资者亏损的原因是因为他们变得贪婪，忽视了自己的系统。

经纪公司会在接受您的业务之前询问您的投资经验、净资产和年收入，尽管您在某些公司可以以最低5000美元开设账户。如果您想要一些建议和指导，可以找到一位经验丰富的全方位服务经纪人，他们会收取每笔“往返”交易70美元及以上的费用。或者，您可以通过折扣经纪人以30美元或更少的费用进出市场。

撤退。与信誉良好的经纪人和顾问打交道，并理解佣金的影响与理解投资的性质同样重要，商品期货交易委员会的执法主任Denis Klejna表示。通过拨打期货行业监管机构提供的免费热线：800 676-4632，检查您的经纪人和公司。

无论您做什么，都不要玩超过您能承受的损失的资金。如果您迅速耗尽了为交易商品期货分配的金额，最好退回到更安全的领域。您可以随时参与股市。但正如Powers所说，“在交易商品之后，交易股票就像看草生长。”