债券基金的表现如何 - 彭博社

在过去五年中，拥有债券共同基金的数百万投资者在高层有强大的朋友：联邦储备委员会的成员。美联储实施了宽松货币政策，使利率降至一代人未见的水平。随着收益率下滑，债券价格飙升，债券投资者获得了巨额收益。从1989年到1993年，应税债券基金的平均年总回报率为10.5%，免税基金为9.6%（表格）。

但宽松货币的时代已经结束。2月4日，美联储主席艾伦·格林斯潘宣布中央银行提高了联邦基金利率，即银行间贷款的利率。格林斯潘的这一惊人之举，被美联储观察者称为对抗通货膨胀的“先发制人打击”，确实可能有助于降低长期利率。但债券基金将比多年来更具风险。

这就是为什么去年向债券基金投入1136亿美元的投资者需要《商业周刊》共同基金评分榜。在这里，我们回顾了555只债券基金的表现：总回报、收益率、费用、开支——最重要的是，对于有五年业绩记录的基金，《商业周刊》评级。这些评级不仅基于回报，还基于基金承担的风险程度。评级和评分榜由晨星公司为《商业周刊》编制。

箭头发射。获得最高评级的33只基金，三支向上的箭头，之所以如此，是因为它们提供了最高的风险调整回报（表格，第92页）。大多数高评级基金属于两种投资风格之一。高收益基金，如富达顾问高收益基金（应税基金）和美国资本免税高收益基金（免税投资组合），通过投资于评级较低或未评级的公司或市政发行的证券来获得丰厚的收益。它们通过承担信用风险来赚钱。

另一方面，“低波动性”基金，如强优势基金和德雷福斯短期中期市政债券基金，获得顶级评级并不是因为它们赚取高收益，而是因为它们承担的风险极小，以至于它们的回报在风险调整后的表现中脱颖而出。这些基金通过投资短期到中期的债券来控制价格波动。“在1993年，我们的净资产价值从未有一天波动超过1美分，”强优势基金的投资组合经理杰弗里·A·科赫说。该基金去年实现了8.1%的总回报，1989年至1993年的平均年回报为8.6%。

展望未来，高收益和低波动性策略仍然是合理的。高收益或垃圾债券受到改善的商业环境以及利率的影响。更强劲的经济可以提升利润，从而提高垃圾债券发行者的信用评级。因此，只要信用质量在改善，高利率对垃圾基金的影响不应像对政府基金那样严重。

高收益市政基金也是如此，投资组合经理通过寻找稳健但小型和不知名的发行者的债券来获得更高的回报。“我购买的债券发行量太小，不值得去关注信用评级，”管理美国资本免税高收益基金的韦恩·戈德林说。“但这并不意味着它们是坏信用。”这些债券的收益比BBB债券高出1到1.25个百分点。

高收益市政基金经理还可以通过把握经济复苏来增加回报。富达激进免税基金的投资组合经理安妮·潘扎克通过正确预测纽约州和航空业财务的好转而获利。该基金购买了纽约债券和由主要航空公司支持的免税债券的利息支付。

拉丁香料。并非所有顶级基金都承担巨大的信用风险或最小化利率风险。一些中等水平的基金也值得一提，例如富兰克林美国政府证券基金。该基金投资于吉尼梅（Ginnie Maes），这是一种政府担保的抵押贷款支持证券。“高信用质量，价格波动适中，”管理着138亿美元基金的杰克·莱梅因（Jack Lemein）说。“这并不适合那些在债券市场上进行大赌注的人。”

在顶级评级名单中缺少的是世界债券基金，去年平均上涨了17.8%。这是因为它们的五年回报与美国本土的公司和政府基金没有更好的表现，但它们的波动性更高。“它们在股票市场中表现得像行业基金，”晨星共同基金的编辑约翰·雷肯塔勒（John Rekenthaler）说。“它们要么在名单的顶部，要么在底部。”

分析师仍然认为外国债券可以为国内投资组合增添风味。顶级评级的哈伯债券基金（Harbor Bond Fund）已经获利了一些，但仍有10%到15%的资产投资于欧洲。富达投资级债券基金（Fidelity Investment Grade Bond Fund）有三分之一的持仓在外国证券中，包括以美元计价的拉丁美洲债券。

“战略收入”基金是另一种全球化的方式，战略洞察（Strategic Insight）基金研究公司的阿维·纳赫曼（Avi Nachmany）说。这类基金通常由经纪人和财务规划师销售，混合了垃圾债券、政府债券和外国债券，以降低波动性并提高回报。

在向任何应税债券基金投入一分钱之前，请考虑您的税务状况。市政债券的收益率相对于高质量的应税债券足够高，以至于即使是28%联邦税率的投资者在市政基金中也能获得更好的收益。

这还不是全部。市政债券的发行预计将从1993年的3000亿美元下降到今年的约1600亿美元。然而，由于税率上升，对市政债券的需求应该会增加。这意味着无论应税政府债券市场发生什么，市政基金应该表现得更好。在1994年，市政基金将为您提供避税的机会——甚至可能让您免受债券市场回调的影响。