工作岗位过多：这就是美联储收紧政策的原因吗？ - 彭博社

在2月4日，美联储在五年来首次提高利率。美联储观察者将这一举动描述为一种预防性打击，以防止未来某个时候的通货膨胀。但美联储的担忧可能来自一个看似不太可能的来源：担心长期低迷的就业市场已经改善到足以让工人要求更高工资并重新点燃通货膨胀。

确实，失业率在最近几个月大幅下降，但在大公司仍在大量裁员的情况下，失业率下降过多的想法似乎是荒谬的。然而，来自美联储银行经济学家的两项计量经济学研究表明，美国劳动市场可能比人们意识到的要紧张得多（图表）。

没有松动。一项研究来自堪萨斯城美联储银行。通过观察通货膨胀与失业之间的历史联系，经济学家斯图尔特·E·维纳估计了通货膨胀开始升温的失业率——所谓的自然失业率。

根据维纳的计算，当失业率降至6.25%以下时，劳动市场的通货膨胀开始成为经济问题。相比之下，根据劳工统计局按照其旧方法计算的数据显示，1月份的失业率为6.3%。这意味着持续强劲的增长可能会将失业率压低到维纳所认为的通货膨胀临界点以下，从而推高工资，并将经济送回到价格上涨的世界。

在另一家美联储银行——这次是芝加哥——经济学家肯尼斯·N·库特纳得出了类似的研究结果。库特纳对美国经济的潜在产出进行了新的估算——即经济在不引发通货膨胀的情况下能够生产的最大值。他发现，在1993年第四季度，实际国内生产总值仅比通货膨胀开始成为真正问题的水平低0.2%。这意味着劳动市场可能正在接近一个可能引发另一轮通货膨胀的点。

工资推动的通货膨胀同样令美联储以外的经济学家感到担忧。“劳动力市场的闲置几乎消失，这正是美联储收紧货币政策的原因，”化学证券的经济学家兼董事总经理查尔斯·利伯曼说。

不过，由于这两项美联储研究基于历史数据，它们可能错过了劳动力市场最近的剧烈变化。前所未有的企业裁员，加上激烈的外国竞争，即使失业率持续下降，也可能抑制工资压力。事实上，尽管失业率在一月份下降，但冬季的寒风带来了美国公司，包括西屋电气、斯科特纸业、艾特纳和奈奈克斯的新一波裁员。1994年前六周，总共宣布了超过70,000个新的裁员。这还不包括通用汽车、IBM和许多国防承包商的持续裁员。

“疯狂的幻想。”此外，劳动力市场还有其他疲软的迹象。以“求职广告指数”为例，这是衡量全国51家报纸上招聘广告的指标。根据会议委员会收集的数据，过去几个月这一数字有所上升，因为公司开始重新招聘。但每位失业工人的求职广告数量仍比1980年代的水平低25%以上。

事实上，到目前为止，几乎没有迹象表明工资通货膨胀会加速。例如，1993年第四季度，经过通货膨胀调整后的小时补偿没有变化。在过去一年中，经过通货膨胀调整的就业成本指数仅上升了微不足道的0.8%。 “任何认为工资即将上涨的人都在做白日梦，”国家规划协会首席经济学家理查德·S·贝洛斯说。

如果他是对的，失业率可能会进一步下降而不会造成工资压力。贝洛斯认为，在今天的经济中，带有通胀危险的失业率更接近5.5%而不是6%。在其自身的预测中，国会预算办公室使用的非通胀自然失业率为5.5%，这将允许在不引发通胀的情况下有更多的增长空间。

此外，自然失业率不必被视为不可改变的固定值。贝洛斯说：“这取决于你的人力资源政策。”例如，一些失业工人不适合现有的职位空缺，尤其是那些需要高技能的职位。更好的培训项目将增加这些职位的工人供应，即使在降低失业率的同时，也能缓解劳动市场的工资压力。

然而，目前，那些认为劳动市场几乎紧张到足以引发通胀的人似乎占据了上风。这使得美联储变成了一个“自然”的通胀斗士。