最佳共同基金 - 彭博社

你还能称它为什么呢，除了共同基金狂热？投资者去年向股票共同基金注入了1282亿美元。这比1991年和1992年两年合计的投资多出约10%，那两年也是创纪录的年份。到12月，流入基金的现金达到了145亿美元的新高，而当1月份的数据公布时，这一纪录可能会再次被打破。

到目前为止，基金买家获得了丰厚的回报。在1993年，多元化的美国基金平均获得了13.8%的总回报（增值加上股息和资本利得的再投资）——比标准普尔500指数高出近四个百分点。而随着道琼斯工业平均指数逼近4000点，1994年也开局良好。

势头强劲。由于长期利率的大幅下降，持有一些固定收益证券的保守型基金也超越了标准普尔500指数。即使是长期表现不佳的贵金属基金，在1993年也表现出色，上涨了97%。在1994年《商业周刊》共同基金排行榜上，760只股票基金的平均一年回报率达到了丰厚的20%——得益于投资海外的基金带来的丰厚利润。

事实上，美国共同基金投资者也在疯狂追逐外国投资。根据投资公司协会的数据，在1993年，投资海外的股票基金资产增长了146%，达到了1130亿美元。尤其热门的是“新兴市场”基金，这些基金投资于亚洲、拉丁美洲、欧洲和非洲的发展中经济体。富达新兴市场基金上涨了81.8%，成为年度表现最佳的外国基金。美国基金投资者在不知情的情况下，已经获得了额外的外国投资。根据晨星公司提供的数据，国内基金近9%的持股在非美国股票中。

虽然基金经理们手中拥有超出他们想象的现金，但也有一种不安的暗流。事情还能好到什么程度？投资者背后有强劲的顺风：低利率、低通胀，以及美国和海外经济的改善。没有人能一直依赖如此有利的投资环境。

这就是为什么投资者需要记分牌。它是一个指南，可以帮助识别哪些基金在风险最小的情况下提供了最大的回报。像往常一样，它为您提供了共同基金的表现、费用和开支的详细信息，以及投资组合内部的情况。此外，您还可以获得《商业周刊》的评级，该评级根据基金的五年风险调整总回报进行排名。

但这还不是全部。今年，记分牌推出了几个新功能，帮助您以不同的视角查看基金：

税后回报。联邦税率去年上升，大家比以往任何时候都更加关注税务。基金不支付税款。相反，它们必须将股息和实现的资本收益分配给股东，股东则需为这些利润支付税款。因此，了解税后和税前的总回报至关重要。

许多基金在调整了国税局的影响后看起来大相径庭。例如，CGM资本发展基金的五年平均年回报为29.2%，但税后降至24.5%。这样的税负足以将该基金的五年总回报从第2位推至第12位。另一方面，20世纪超投资者在不向股东分配大量应税收益的情况下，成功实现了巨额收益。其五年平均年回报为税前28.1%和税后27%。考虑到税收，该基金的排名从第7位跃升至第2位。

当然，并不是每个基金股东都在相同的税率等级。我们的税务计算假设投资者在1990年时处于最高的联邦税率等级，自1991年以来则处于31%的税率等级。此外，所有资本收益都假设为长期收益——自1991年以来，至少受到28%的最高税率限制。如果您处于较低的税率等级，税后回报将被低估。如果该基金在您的个人退休账户或401(k)计划中，则根本没有当前的税务后果。支付最高税率的投资者可能需要重新考虑他们的投资策略，抛弃支付股息的基金，转而选择追求资本收益的基金。

-- 未征税的收益。假设一个基金以每股10美元的价格购买了一只股票，而现在它的价值为15美元。但基金经理认为它还有很大的上涨空间，因此继续持有这只股票。该基金有未实现的资本收益，且无需缴纳税款。某一天，基金经理可能会开始获利，这可能导致对股东的应税分配。目前，除非基金股东擅长解读财务报表，否则实际上没有办法知道基金中锁定了多少未征税的利润。

但您可以在标题为“未征税收益”的栏目中找到此信息。该栏目估算了未实现的收益以及已经获得但尚未分配给股东的收益。基金通常每年分配一次资本收益。该数字以投资组合总资产的百分比显示。例如，317亿美元的富达麦哲伦基金，其未征税收益占投资组合的20%。

对于一些基金，未征税的收益是负的。它们有税损结转，投资组合经理可以利用这些来避税未来的收益。

-- 风格。共同基金的招募说明书可能会表明该基金有一个投资目标，例如资本增长，或者基金的名称可能暗示某种投资方式。但招募说明书和名称可能会产生误导。以迪恩·维特美国价值基金为例。它的名称暗示它购买那些被市场冷落的、低市盈率和拥有坚实资产的股票。事实远非如此。价格昂贵的成长股主导了它的投资组合。

随着共同基金投资者变得更加成熟，他们需要准确了解他们的基金是如何投资的。考虑到这一点，记分板包含九种投资“风格”的分类。风格的一个要素是基金所持有公司的规模，以市值来衡量。我们将其分为三组。大公司是指市值在50亿美元或以上，小公司是指市值在10亿美元或以下，中型公司是指市值在10亿美元到50亿美元之间。

另一个关键要素是公司的增长潜力。这个潜力是通过股市愿意为收益和资产支付的价格来衡量的。支付越多，市盈率和市净率就越高。那些股票的市盈率和市净率高于平均水平的基金被视为成长基金。那些低于平均水平的，我们称之为“价值”基金。如果市盈率和市净率徘徊在中间，它们就是“混合”基金。因此，我们有三组潜力：成长、价值和混合。

记分板根据它们投资的公司规模和这些公司的潜力对基金进行分类。这形成了九个风格类别，如第75页的表格所示。在1993年，平均而言，大盘价值基金上涨了17.5%，得益于大型经济敏感周期性股票的繁荣。这是一个不错的回报。但小盘成长基金在首次公开募股市场的火热推动下，飙升了26.6%。这并不令人惊讶，因为小盘成长股是风险最高的股票之一。

要成为成功的共同基金投资者，您不必承担巨大的风险。《商业周刊》的风险调整评级帮助您找到最适合您的基金。从获得三枚向上箭头的43只基金开始，这是风险调整五年总回报的最高评级（表格，73页）。这是一种高风险但高回报的基金，如Berger 100和Thomson Opportunity B，以及低风险但仍然强劲回报的基金，如Fidelity Asset Manager和Franklin Income。晨星的唐·菲利普斯表示，名单上许多更保守的基金，尤其是那些低风险和非常低风险评级的基金，都是良好的全气候投资。“它们可能不是每个人的首选基金，但对任何人来说都不是错误的基金。”

反转游戏。在荣誉榜上回归的基金之一是Fidelity Contrafund，平均年回报率为26.5%，风险较低。投资组合经理威尔·达诺夫将其设定为经济复苏，强调盈利改善的周期性股票。一个重要的持股是一个反转游戏——IBM。

另一个熟悉的高评级基金是Lindner Dividend Fund，去年因无法找到投资机会而关闭了七个月的新投资者。（五只三箭头基金对新投资者关闭。）投资组合经理埃里克·E·瑞巴克表示，随着经济回暖，他在周期性公司中找到了良好的投资机会，例如USAir和Unisys的可转换优先股。垃圾债券和高收益股票的组合使瑞巴克能够支付6.5%的收入分配。“我们尽量至少匹配长期国债的收益率，”瑞巴克说。“但与国债不同，我们有增长的潜力。”

这三个向上的箭头也指向一些新的明星，例如奥本海默主街收入与增长基金。该基金已经存在多年，但它作为西海岸银行出售的私人标签基金运营。鉴于其卓越的业绩——平均年回报率高达28.2%——奥本海默最近在全国推出了该基金，并且它取得了巨大的成功。去年的资产增长了四倍，达到了1.644亿美元。

该基金的目标是增长/收入，但与该类别中的许多基金不同，投资组合经理约翰·L·华莱士主要投资于“小型到中型公司，‘我认为我可以在两到三年内翻倍我的资金’。”这提供了增长。可转换证券和公用事业股票提供了收入。

另一个新名字是SBSF基金，由路易斯·R·本扎克管理，基金名称中的“B”。本扎克形容自己是一个谨慎的人，他正在为股市修正做准备：25%的现金。他还购买他认为能够经受回调的股票。其中一个最喜欢的是在大板上市的霍舍姆，这是一家拥有克拉克石油和炼油厂、20%的黄金生产商美国巴里克资源公司以及一家德国房地产开发商的加拿大公司。“它的售价为14.5，但它的价值超过20美元一股，”本扎克说。“如果市场下跌，我们会买更多。”

热闹。请注意明星名单上的五个资产配置基金。这些基金的经理不仅是选股者，还必须在股票、债券和现金之间重新平衡投资组合，以优化收益并最小化风险。康涅狄格共同总回报基金的彼得·M·安托斯表示，他的基金“非常适合那些知道自己应该投资股票但无法承受风险的人。”在过去五年中，该基金略微超过了标准普尔500指数，同时使投资者仅承受了该指数60%的波动性。

尽管全球投资的喧嚣，但这些基金没有获得顶级评级。这是因为尽管它们在1993年的表现令人瞩目，但全球、外国、欧洲和太平洋基金在过去几年中表现不佳。不过，有一些基金在同行中脱颖而出。斯库德全球基金和德雷福斯战略世界投资者获得了两个向上的箭头。（列克星敦全球新兴市场基金也是如此，但它在1991年中期才转为全球投资。）坦普尔顿外国基金获得了一个向上的箭头。Lipper Analytical Services Inc.的A. Michael Lipper表示，投资者在进行更集中于区域和单一国家投资组合的投资之前，应该先通过最广泛的基金逐步进入国际投资。

无论如何，Lipper警告投资者，高飞的海外市场随时可能下跌。还有更多。随着美国经济的增强，美元也可能上涨——这可能会削弱美国投资者的外国持有资产的价值。Lipper说：“只有当你是长期投资者，并且愿意在价格下跌时增加持有量时，你才应该购买这些基金。”

要开始你的基金搜索，你需要知道如何使用记分板。首先寻找第80页顶部附近的伯杰100基金。伯杰100是顶级评级基金之一。注意基金名称旁边的头肩形图案。这表明该投资组合经理至少在职10年。这并不能保证基金会获得最高荣誉，但八个最高评级的基金的经理都有至少10年的任期。在页面的其他地方，你会发现头肩形图案的轮廓。这表明在过去一年中经理发生了变化。第84页的富达蓝筹成长基金是一个获得三个向上箭头的基金，在过去一年中管理层发生了变化。这既不是好事也不是坏事，但它告诉你，该基金的大部分业绩是由其他人建立的。

向右移动，下一列是目标。Berger 100 的目标——就像记分板上的其他 209 只基金一样——是“增长”。确实，所有共同基金都在努力让你的钱增值，但“增长”作为基金目标通常意味着美国多元化基金，这些基金选择股票是因为投资组合经理认为它们有上涨的潜力，而不是因为它们能够产生股息或保值。所有基金都属于 19 个目标中的一个。在右侧的下一个标题下是基金按管理资产的规模，以百万美元计。在 Berger 100 的情况下，它的规模为 1,648.7 百万美元，或 16 亿美元。正如你在下一列中看到的，过去一年该基金的资产增长了 117%——翻了一番以上。

接下来是各种基金费用。在 Berger 100 的情况下，销售费用列显示为无负担——这是基金术语，意为没有销售费用。但费用比率——股东为管理、行政和其他费用支付的费用——为 1.69%——比 1.28% 的股票基金平均水平高出约三分之一。费用较高的一个原因是比率旁边的匕首符号——一个脚注，表明有 12(b)-1 计划。拥有此类计划的基金可以动用股东资产来支付广告和其他促销费用。

但如果管理层能交付成果，投资者并不介意基金的费用稍高。看看 1993 年的回报。你首先看到的是税前和税后回报均为 21.2%。这是因为 Berger 100 去年没有进行应税分配。基金只需进行分配以传递股息、利息和实现的资本收益。像许多增长型基金一样，Berger 100 对支付股息的股票或有息债券毫不在意，因此在下一列中没有收益。此外，基金仅在实现的利润超过损失时才进行资本收益分配，而这在 1993 年并没有发生。查看目标内排名，看看 Berger 100 的税前回报在 1993 年与同类基金的比较。该基金在 210 只增长型基金中排名第 28。

大跃进。比1993年的回报更重要的是长期表现。接下来会有相关内容。这里有3年、5年和10年的平均年回报，分别是税前和税后。所有的伯杰回报都很优秀，但你会注意到最近的回报是特别出色的。这在很大程度上是因为1991年获得了89%的收益。这一惊人的表现使伯杰从默默无闻中脱颖而出，进入了大舞台。还要注意的是，测量的时间段越长，税前和税后回报率之间的差距越大。这表明该基金在过去进行了应税分配，你不应该仅仅因为伯杰100去年没有进行应税分配，就认为它根本没有进行过。

接下来的小框提供了一些关于这些回报的见解。每个框代表一个2年半的时间段。请注意，在前两个框中，1984-88年期间，只有四分之一的框被填满。这意味着在该期间，伯杰的回报仅使其处于所有基金的底部25%，即四分之一。第三和第四个框当然是完全填满的，表明其表现处于顶级四分之一。这表明尽管10年的平均年回报很高，但主要是因为过去五年的优异表现。

伯杰100究竟是如何投资的？看看投资组合数据。该基金的平均周转率，即经理交易股票的频率。它还持有19%的现金，这对于一个成长型基金来说是很高的。这可能意味着投资组合经理对市场回调感到紧张，并采取了防御性策略。然而，更可能的是，高现金水平意味着来自投资者的资金流入速度快于管理层的部署速度。

下一个栏目，市盈率，是基金中所有股票市盈率的加权平均值。以34的市盈率来看，这个值很高，比标准普尔500指数高出约50%。市盈率也是决定投资组合“风格”的一个因素，在这种情况下是MG。这代表中型市值增长股票。

未征税收益是下一个，这也是记分板中的一个新特性。Berger 100的未征税收益、未实现的资本收益和已实现但未分配的资本收益，占基金的20%。如果你今天购买该基金，并且它明天卖掉所有持股，你将需要对五分之一的收益缴税。最后一个投资组合项目是最大持股，根据最新的基金报告，最大持股是牛津健康计划。牛津大约占基金的2%。最后是风险评级。它是“高”，但你可能现在已经猜到了。高市盈率和“中型增长”风格都是提示。但在你对风险退缩之前，请记住，该基金的三箭头评级是基于风险调整后的回报。

确实，所有投资都涉及一定程度的风险。承担风险没有错，只要你能因此获得回报。商业周刊共同基金记分板向你展示如何在你愿意承担的风险范围内获得最佳回报。