辉瑞是否操纵了其数据？ - 彭博社

威廉·C·斯蒂尔 Jr. 正处于一个奇怪的困境中。作为辉瑞公司（Pfizer Inc.）的首席执行官，这家全国最健康的制药公司之一，他应该想要炫耀公司两位数的盈利前景。然而，作为制药行业主要华盛顿游说团体——制药制造商协会（PMA）的主席，斯蒂尔必须说服持怀疑态度的立法者，制药公司的利润已经受到压力。他认为，克林顿总统的医疗改革可能会危及行业的未来。

该怎么办？一些行业内部人士声称，斯蒂尔正在大量花费并推迟销售，以故意抑制辉瑞的利润增长率。“在医疗改革辩论开始时，公司做了政治上明智的事情，”PaineWebber Inc. 的制药分析师罗纳德·M·诺德曼说。“他们降低了数字。”

裁员。斯蒂尔对这个想法嗤之以鼻，称其为“完全不真实”。他坚称，辉瑞正感受到整个行业所感受到的成本控制痛苦。毕竟，自1992年以来，它已经裁减了1,000个职位，并计划在未来三到五年内再裁减3,000个，这些举措去年给它的收益带来了超过7.5亿美元的费用。

但仔细观察会发现，辉瑞不仅比大多数同行更健康，而且表现也好于最新的数字所暗示的。以1993年净收入下降19%至6.575亿美元为例。扣除重组费用和剥离，辉瑞显示出来自持续运营的净收入为11.8亿美元，增长15%——是一些主要竞争对手增幅的两倍。

还有证据表明，辉瑞在第四季度压缩了销售，同时增加了费用。批发商表示，该公司在12月中旬后停止向他们供应所有药品，称其希望防止买家提前囤货，以应对计划在1月15日上涨2%的价格。

结果：批发客户对诸如Procardia XL这样的药物无法满足需求，这是一种用于治疗心绞痛和高血压的十亿美元畅销药。它在这一季度的销售额下降了11%。一位药品批发高管表示：“我们去找他们，说，‘嘿，我们的库存不足了，’并且我们提供让他们查看我们的库存。” “但他们坚持认为[我们]只是想趁机利用价格上涨。”辉瑞的一位发言人表示，辉瑞在价格上涨前“监管”囤积方面变得更为出色。

更多研发。无论原因如何，结果是拉低了辉瑞的业绩。仅在第四季度，持续运营的销售增长降至微不足道的2%，而去年同期为24%。全年，持续运营的增长仅为9%，达到74.7亿美元。辉瑞还比竞争对手增加了研发支出。这些举措以两种方式帮助了公司：抑制1993年的增长率使辉瑞保持在一个不太可能遭到立法者指责为“贪婪药商”的水平。而将更多销售推向1月初将有助于支撑其1994年的业绩，因为来自寻求折扣的管理医疗买家的压力可能会随着每个季度的推进而加大。

然而，如果辉瑞确实管理了其收益，它却犯了一个关键错误：未能警告华尔街。分析师原本预计1993年持续运营的收益将增长24%，而投资者对1月19日报告的15%的增长反应不佳。辉瑞的股价下跌了5美元，跌至略低于63美元。自那时以来，它仅恢复到约64美元。

无论管理与否，辉瑞的前景远非阴暗。所罗门兄弟的分析师玛里奥拉·B·哈加尔认为，该公司的一系列老药和新产品流保证了1994年12.6%的盈利增长——在一个预期降低的年份里，这并不算差。它在华盛顿的表现可能会很棘手，但这是比尔·斯蒂尔的制药行业竞争对手只能羡慕的问题。

斯蒂尔发声

辉瑞的董事长在《商业周刊》上谈到了他的公司盈利和医疗改革：

一些分析师建议您故意降低盈利，以显得更“政治正确”。您如何回应？

这根本不是真的。盈利就是盈利。

克林顿政府将制药行业设定为医疗改革的替罪羊。您认为这公平吗？

不。我认为这不公平。制药行业是一个容易成为目标的行业，因为人们自己购买药物，而几乎医疗保健的其他所有费用都是报销的。

在1980年代末期大幅提高价格后，制药公司近年来一直在抑制价格。这是出于政治原因吗？

这是因为无法提高价格。虽然其中有某些公共政策因素，但我们在定价上的大多数决策都是基于市场的。而市场显然在

运作。