寒冷不会阻碍这个蓬勃发展的经济 - 彭博社

克林顿总统在准备他的第一次正式国情咨文时一定感觉很好。他的民调支持率强劲反弹，消费者信心达到了三年来的最高点，而经济自布法罗比尔队未能进入超级碗以来看起来一直不错。

克林顿和经济在1994年以1993年底强劲表现的势头进入新年。长期利率的降低，白宫至少可以部分归功于此，帮助刺激了汽车、住房和耐用消费品的支出，推动了工厂订单和生产，而就业和收入的更好增长让人们感到满意（图表）。

第一季度的好消息是，支撑去年年底经济增长的基本面依然存在，准备支持本季度的增长。然而，随着一月份数据的公布，情况可能并不乐观，因为北极快车的寒冷影响和加州地震的冲击。

例如，根据邓白氏公司的研究，加州约三分之一的制造业基础位于震中40英里范围内，20英里半径内的超过177,000家公司雇佣了超过160万工人。邓白氏表示，许多受影响的公司已经显示出财务压力，联邦储备委员会甚至在1月25日发布声明，敦促银行在处理受地震影响的借款人时要灵活。

全国范围内，约翰逊红皮书报告称，1月第三周的零售购买急剧下降，反映了寒冷天气和地震的影响。经过季节调整的销售额比12月高出1.3%，但远低于前两周的3.5%增长。然而，母自然对这些及其他数据的负面影响应该会随着2月和3月的报告而减弱。

撇开天气不谈，克林顿在1994年可能带着强烈的既视感开始新的一年。一年前，他在选后狂欢、消费者情绪高涨和经济看起来更强劲的浪潮中进入华盛顿，却在年初的前半段看到这一切逐渐消退。然而在1994年，经济不太可能成为政治负担，因为消费者支出、企业设备投资和住房持续推动增长。

特别是，消费者似乎打算继续参与。最近消费者态度的改善表明，家庭在日常生活中感受到了经济的改善。与去年此时消费者因选举而产生的信心飞跃不同，最新的跃升是基于更好的经济基本面。

事实上，会议委员会消费者信心指数的分解显示，家庭对当前状况的评估明显更加乐观。整体指数在1月份上升至83.2，较12月份的79.8有所上升。信心在1993年6月达到低点，但自那时以来，当前状况的组成部分上升了62%，而预期指数上升了34%。

当然，消费者仍然担心就业，但比以前少了。尽管1月份表示“工作难找”的家庭数量是表示“工作丰富”的家庭数量的3倍，但报告“工作难找”的比例降至近3年来的最低水平。

但这不仅仅是稳健的经济增长。再加上低通胀，白宫享有双赢的组合。这确保了美联储的任何加息都将是少之又少、间隔较长且幅度较小——而且货币政策不会干扰克林顿的1994年议程。

劳动力成本，通胀压力的最佳指标，显示没有加速的迹象。劳工部的就业成本指数在第四季度上升了0.8%，使私营部门的工资和福利劳动力成本比一年前高出3.6%。近两年来，年增长率一直在3.4%到3.7%之间，而更好的生产力抵消了大部分增长。

此外，福利成本正在放缓（图表）。去年仅上涨了5%，是六年来最慢的增速。在1994年，劳动力市场的松弛和企业的成本削减将抑制工资增长，而克林顿夫妇对医疗保健改革的努力将对福利施加下行压力。

尽管在演讲中克林顿总统为整个经济的活跃气氛归功于自己，但他的政府的行动仅帮助了少数几个行业。一个重要领域是住房，减少预算赤字的努力引发了债券市场的反弹，使购房变得非常实惠。

事实上，住房在1993年末以一种轰动的方式结束。12月份，住房开工率飙升6.2%，达到四年来的最高点154万（年率）（图表）。这一增幅是连续第五次上升，使1993年的总开工量达到129万，是自1989年以来住房建筑商的最佳年份。

现有住房市场的活动也非常活跃。12月份的二手房销售以449万的年率创下历史新高，取代了仅一个月前创下的记录。全年，销售了380万套现有住房——自1979年以来的最高增速。新房建设的高水平和创纪录的二手房销售的结合表明，消费者在与住房相关商品上的支出在1994年初将继续保持稳健的上升趋势。

1994年住房能否再迎一个好年头？可能会，特别是因为加利福尼亚州的重建。但上个季度的疯狂速度——开工量达到了146万——是不可持续的。

这是因为两个因素——人口统计和公寓过剩——将无法支持如此高的住房开工率。最重要的是，家庭形成是住房需求的最佳指标，而今年仅会形成130万个新家庭。

此外，许多新家庭将搬入现在空置的公寓。实际上，住宅建筑行业最大的拖累是1980年代建造的公寓过剩。五个或更多单元的住房开工量已经连续八年下降。在1993年，仅建造了130,000个单元——这是30年来记录保持的最低数字。

幸运的是，最近抵押贷款利率的上升

并没有削弱住房前景。即使利率和房价上升，平均每月的抵押贷款支付自第三季度以来增加的幅度不到50美元。这可能不足以让许多买家退出市场，尤其是考虑到就业和收入增长在今年可能会继续增强。

当然，当一月份的数据发布时，住房看起来不会像一个热门行业。可以肯定的是，建筑行业普遍受到从平原到东海岸以及南至乔治亚州的创纪录低温的严重影响（表格）。

此外，其他行业可能也感受到了寒冷一月的影响——以及加利福尼亚地震。除了住房和零售销售，自然的愤怒可能会对一月份的公用事业使用、工业生产和经济整体工作小时数的数据产生重大影响。

然而，在大多数情况下，天气对增长的抑制是暂时的。1月份未开工的房屋将在2月份建造。此外，由于寒潮在第一季度早期到来，如果冬季恢复到更季节性的模式，对国内生产总值的拖累可能是微乎其微的。这是因为零售商、建筑商和其他企业有两个月的时间来弥补失去的销售。

除了1月份的数据，经济显然比去年此时克林顿首次向国会发表演讲时的状况要健康得多。而稳健的扩张是克林顿将注意力从商业周期转向医疗保健、福利和犯罪的主要原因。