全球投资组合的护照：欧洲 - 彭博社

欧洲

在糟糕经济中的良好狩猎

欧洲的证券市场正在反弹，短期利率持续下降，经济复苏的曙光在前。那么，为什么投资专业人士突然变得挑剔呢？因为即使欧洲勉强走出衰退，企业利润在相当长的一段时间内仍将保持低迷。这可能会给那些看到廉价资金推动几乎所有股票在过去两年中上涨的投资者带来一些令人不快的惊喜。

随着收益的减弱，许多资金管理者建议避开蓝筹股。他们认为，小市值股票——市值在7.5亿美元或以下的股票——将更好地应对欧洲的盈利困境。即便这些公司也受到衰退的影响。但由于1993年欧洲市场以美元计上涨约20%，这仍然是可以找到便宜货的领域。

小市值股票不仅在经济复苏时提供了最佳的利润反弹机会，而且它们的市盈率可以是蓝筹股的一半。例如，法国的织造设备制造商尼古拉斯·施伦贝杰的市盈率约为14倍，而巴黎证券市场的平均市盈率为26倍。再比如，位于莱比锡的房屋建筑商Gunther & Sohn，在东德建造房屋获得了丰厚的利润。它的市盈率为10倍，而建筑行业的平均市盈率约为25倍。

无所畏惧。一些欧洲最优秀的小市值公司可以在最糟糕的经济中找到。这是克莱尔·格里菲斯发现的。她是伦敦Invesco欧洲小公司基金的经理，跟踪着分布在13个国家的80家公司。尽管该基金43%的资产位于经历衰退的德国和法国，格里菲斯通过对住房建设和医院的投资，在过去12个月中获得了42%的收益。

尽管小型股表现良好，但它们并不是专业人士在应对欧洲动荡局势的唯一方式。欧洲领导人可能会对该地区竞争力的下降感到遗憾，但来自芝加哥的共同基金Skyline Europe Portfolio的经理大卫·唐纳利（David Donnelly）则瞄准那些利用欧洲一年多来单一市场的纪律来提高效率并将生产转移到更便宜地点的“欧洲全球”公司。唐纳利看好英国的电信公司Cable & Wireless PLC，因为它在香港电信中拥有大量股份。他也对法国的Lyonnais des Eaux和Générale des Eaux很感兴趣，既因为全球多样化，也因为它们在水务方面的专业知识。

即使是蓝筹股仍然有其支持者。Vontobel银行的首席投资官沃尔夫哈德·格雷茨（Wolfhard Graetz）对荷兰电子巨头飞利浦（Philips）和法国的Suez金融公司（Compagnie Financière de Suez）越来越感兴趣。他认为这两家公司在重组中“做对了事情”，使它们成为长期复苏的投资选择。但在这两家公司之后，名单就开始减少。对于许多欧洲股票挑选者来说，目前的指导理念是：要赚大钱，就要关注小公司。