白热化的旅程结束了 - 彭博社

“如果你不喜欢过山车，黄金对你来说不是一个好的投资，”卡普兰公司（Kaplan & Co.）的总裁布鲁斯·L·卡普兰（Bruce L. Kaplan）说。这在任何时候都是好的建议，但在1993年更是如此。在3月份触底七年低点326美元/盎司后，黄金价格在春季和夏季反弹，8月初达到409美元的高峰。然后价格在9月份迅速下跌至343美元，随后反弹至最近的360美元至388美元区间。根据晨星公司（Morningstar Inc.）的数据，以黄金股票为主的贵金属共同基金，今年迄今的总回报率为63%，而去年下降了16%，1991年下降了5%。

然而，除了这些波动，受伤的黄金爱好者看到未来一年左右价格缓慢但稳定的上涨，即使没有通货膨胀的激增。“我认为你正在看到长期复苏的早期阶段，”瑞士信贷（Crédit Suisse）的贵金属分析师伊恩·麦克唐纳（Ian MacDonald）说。世界黄金协会美国办公室的首席经济学家理查德·斯科特-拉姆（Richard Scott-Ram）补充道：“黄金在最近几年的表现不佳，必须赶上正常水平，而股票和债券的超额表现则容易出现回调。”

看涨的“黄金富翁”指出供应和需求基本面的改善。与近年来不同，1993年在供应方面没有出现戏剧性的负面冲击。矿产生产已趋于平稳，除了加拿大将在年底前出售约120公吨外，全球主要中央银行的销售也有所减少。去年，比利时和荷兰向市场抛售了超过600公吨的黄金以支持其货币，但这两个国家此后保持沉默。“我不认为中央银行的抛售在未来一年或两年内会构成重大威胁，”雷曼兄弟（Lehman Bros.）的贵金属分析师乔治·米林-斯坦利（George Milling-Stanley）说。

俄罗斯似乎也无法对市场造成损害，因为它在徒劳地试图支持旧政权的过程中耗尽了大部分黄金储备。此外，其采矿设备也老旧，急需修理。而前苏联可能会利用其当前供应的一部分来满足其居民对黄金首饰的渴望。

夏季暴风雨。虽然全球供应保持相对稳定，但需求显然又在上升。在美国，珠宝和金币越来越多地出现在人们的愿望清单上。根据世界黄金协会的报告，在1993年前九个月，全球总体需求为1817公吨，比去年增长了6%。中东和亚洲的发展市场依然火热，尽管最近需求有所减弱，中国正试图冷却过热的经济并减少国内供应。

这些趋势在市场上显现出来。“过去，价格低至350美元就能引发更多的增量需求，”范埃克黄金/资源基金的经理露西尔·巴勒莫说。“现在，似乎在370美元时就会发生这种情况。”不过，分析师质疑，如果价格再次超过每盎司400美元，需求是否能够持续——尤其是如果价格像夏季那样迅速飙升。大多数人更倾向于一种情景，即价格缓慢而稳定地上升，最终在明年中期再次达到400美元以上的黄金价格。

随着美国及其他地方的经济前景变得更加光明，其他贵金属的前景也在改善——尤其是铂金和白银，这些金属比黄金更依赖于工业的命运。白银价格往往会跟随黄金，并且尚未受到长期阴云的影响：数字摄影可能会部分或大幅取代使用银的传统方法。该金属最近的售价为每盎司5.13美元，低于8月份的高点5.44美元。

铂金，作为催化转换器的主要成分，受益于全球汽车销售的增长。这种金属通常以高于黄金的价格交易，在八月初达到了428美元的峰值。最近，价格在387美元左右。一个看跌因素是：日本的持续衰退。日本消费者是铂金珠宝的主要买家。

虽然一些专家持乐观态度，但很少有人认为天花板是无限的。即使美国经济正在复苏，推动黄金价格在13年前达到875美元/盎司的那种可怕的两位数通货膨胀率似乎也极不可能。如果黄金爱好者在近年来学到了一些什么，那就是不要过于贪婪。