消除期货交易中的一些恐惧 - 彭博社

多样化长期以来一直是投资者信条的一部分。但直到最近，只有勇敢者才会考虑将期货合约纳入他们的多样化投资组合。毕竟，商品在很大程度上被认为是一个零和游戏，每个赢家都有一个输家，而往往零售投资者最终会处于不利地位。

现在，游戏正在改变。通过投资于管理期货基金，个人投资者可以在保持风险的同时获得多样化的好处。通常，当股票遭受重创时，期货基金表现良好。确实，这些基金可能会波动，但多年来，管理基金的回报率超过了其他投资组合多样化工具，如黄金、房地产等。而且，由于这些基金通常雇佣多家交易公司来做出投资决策，投资者不必依赖于仅一位经理的运气。

家喻户晓的名字。期货基金吸引了越来越多的投资者。如今，估计有300亿美元投资于期货基金——是三年前水平的三倍。像迪恩·维特·雷诺兹、梅里尔·林奇和谢尔森·雷曼兄弟等家喻户晓的名字都是赞助农业和金融期货交易的商品基金的公司之一。虽然期货投资者通常有高风险投资者的形象，但许多这些基金会接受来自个人退休账户的最低2000美元的初始投资。

那笔钱能带来什么样的回报？行业通讯《管理账户报告》追踪的514个期货基金和商品池在截至十月的最新日期中，平均获得了12%的收益。基金经理利用货币市场的波动、利率的持续下降以及能源价格的大幅下跌获利。今年的结果低于行业在1987年的46.9%的回报，但好于1986年11.5%的亏损，这是自1979年MAR开始统计结果以来的最差表现。今年，选择了顶级基金JWH全球策略系列H的投资者，因该基金在日本金融工具上的聪明交易而获得了63%的回报。

随着股票达到历史最高点，期货基金可能特别有吸引力，合适的基金可以作为对抗股市暴跌的保险政策。“期货基金的优势在于它们可以在市场的两个方向上交易，”康涅狄格州斯坦福德的RXR集团执行副总裁鲁瑟福·R·罗梅恩表示。“当价格上涨时它们可以赚钱，当价格下跌时也可以赚钱。”对对冲基金来说也是如此，但由于期货基金仅投资于期货，它们的结果不受个别股票和期权表现的影响，而对冲基金可能会受到影响。

昂贵的保证。对于那些想要多样化但仍然不信任商品的人，一些公司提供保证基金，投资者永远不会失去本金。但这有一个权衡：它们可能也不会赚到很多钱，因为基金经理通常将超过70%的基金资产投资于安全的工具，如中期国债。“保证会稀释基金的表现，”佛罗里达州圣彼得堡的RP咨询集团总裁理查德·派克说。

管理期货通常分为两组：基金和池。私人池是未公开的有限合伙企业。它们可以拥有无限数量的“合格”投资者，这些投资者的净资产为100万美元或年收入超过20万美元。合伙企业可能接受多达35名资质较差的投资者。对于较新的池运营商，最低投资额仅为25,000美元，而投资于由知名名字如保罗·都铎·琼斯二世或约翰·W·亨利公司管理的池的投资额可能超过200万美元。期货基金吸引更广泛的客户群，通常要求最低前期投资约为5,000美元。与池不同，基金有大量的披露文件，通常超过200页。

在许多方面，管理期货基金的运作方式类似于共同基金。它们汇集投资者的资产，使他们能够分享交易的成本、风险和收益。但期货基金有一些显著的区别。它们的成本结构往往较高。它们依赖于多个经理进行投资决策。虽然它们的回报在较长时间内可以预测，但其表现往往在每个月之间变化很大。“对于某些人来说，波动性实在是太痛苦了，”德恩·维特·雷诺兹公司的管理期货负责人马克·霍利说。“期货基金可能有助于分散他们的投资组合，但他们的性格并不适合。”

他们的口袋也可能不适合基金相当可观的费用。前期费用或负担，平均可达个人投资的4%，而交易顾问通常赚取相当于每年约1%的管理费。顾问通常还会因盈利交易获得激励费，这可能超过基金资产的3%。期货市场通常涉及比股票更活跃的交易，因此交易佣金迅速累积。而且，由于大多数期货基金是封闭式投资，提前退出的成本可能相当可观。

总而言之，除了成本之外，还有一个主要特征使期货基金与众不同：多经理结构。与通常依赖于一个经理的股票共同基金不同，期货基金的赞助商通常会雇佣三个或更多的交易公司，或称“商品交易顾问”。基金赞助商将基金资产的一部分分配给每个顾问。然后，他们会根据经理的表现定期增减资金。在某些情况下，他们可能会完全解雇基金经理。

多经理人方法有明显的好处：它使基金能够利用不同的交易风格，投资于更广泛的市场，并在多个投资经理之间分散风险。但投资者有时发现，多经理人方法使投资决策变得更加困难。首先，投资者必须了解每个基金经理的表现。他们还必须判断基金赞助商是否倾向于频繁更换经理，或者即使在困难时期也坚持与他们合作。

选择你的武器。经理们可能会采用两种主要的战略方法之一：系统交易或自主交易。系统交易者通常依赖他们设计的计算机程序发出的信号，以根据价格变化、交易量和其他因素跟踪市场趋势。他们在可预测的市场中表现良好，但在市场因货币和农产品价格的大幅波动而剧烈波动时，可能会遭遇困境。自主交易者则关注基本因素，选择自己的交易时机，而不是依赖计算机发出的信号。当市场显示出强劲趋势时，他们往往比遵循系统的同行犯更多的错误。

无论交易方法如何，投资者都应该关注“标准差”，即交易者产生的波动性。另一个关键指标是每个基金经理最大的“回撤”，即他们交易生涯中从峰值到谷值的最大波动。这衡量了该交易者在纠正错误之前可能遭受的最大损失。这些信息可以在披露文件中找到，或者通过跟踪基金经理的公司轻松获得。

“投资者做出的最大决定是选择个别交易顾问，”巴克莱交易集团总裁索尔·瓦克斯曼说。其次是，跳入可能是有回报但波动性大的期货世界的决定。