另一个丰厚的市政债券年 - 彭博社

在1993年初购买市政债券的投资者可以为自己感到自豪。他们可能度过了一个丰收年。根据1994年的形势，如果他们继续持有这些债券，明年他们可能还会再得到一次赞赏。为什么？即将到来的联邦税收增加、供应减少以及市政债券相对于国债的高收益率，这些都应该推动价格上涨。

更高的税收——毫无疑问——仍然是关键因素。在1993年，它们压倒了城市、州和公共机构发行的2900亿美元的新市政债券等看跌力量，超过了1992年创下的2320亿美元的记录（图表）。同样，涉及华尔街公司可疑政治捐款的一系列市政市场丑闻并未阻止买家。在1993年截至12月10日，市政债券的总回报率为13.5%，根据应用市政网络的数据。

乐观展望。在1994年，买家预计将继续争相将资金投入最后几个剩余的避税港。尽管新的联邦税收在1993年初生效，但很少有纳税人增加他们1993年工资的预扣税。这意味着他们将在4月15日面临巨额税单——他们可能会开始更加认真地考虑免税投资。“当他们写出那张支票时，他们就会改变他们的[投资]配置，”摩根大通银行副总裁帕梅拉·亨特说。

乐观展望的另一个因素是1994年新发行数量减少的前景。成千上万的市政当局在1993年发行了低息债券，以再融资高息债券。如果利率保持稳定或上升，再融资将放缓。市政保险公司金融担保保险公司的董事长兼首席执行官安·C·斯特恩预计1994年的新发行将为2000亿美元或更少。

现在进入市场的投资者应该会发现，由于收益率相对于国债下降，他们持有的资产价格也在上涨。高等级免税债券的收益率现在仅比同到期的国债低0.2%，因此市政债券的税后收益率要高得多。随着最高税率上升到39.6%，市政债券的收益率必须比可比的国债低接近0.4%，税后回报才能相同。如果市政债券和国债之间的收益差距扩大到这种程度，将会导致债券价格大幅上涨。

高等级债券目前是最佳选择。单A债券的收益率仅比可比的保险三A级证券高出0.1%。市政债券投资者保障公司的执行副总裁罗伯特·戈弗雷表示：“在市政市场上，你真的不会因为冒很大的风险而获得回报。”

你也不会因为做多而获得回报。如果你想提高收益但限制对利率可能上升的风险，最好选择7到10年的债券。纽约银行的高级副总裁詹姆斯·J·库纳指出，10年期和30年期债券之间的收益几乎没有增加。而且，由于长期债券的价格在利率上升时往往比短期债券下跌得更多，长期债券的风险更大。他说：“今天市政债券市场中最大的风险是在利率周期底部投资长期债券。”长期市政债券基金也是如此。

加利福尼亚的反弹。至于考虑的地区，一些投资组合经理对加利福尼亚的看法变得更加乐观，因为该州的债券受到打击——也许打击得太厉害了——因为人们对该州经济的担忧。德瑞富斯公司的投资组合经理理查德·J·莫伊尼汉表示：“我们看待加利福尼亚州就像几年前看待马萨诸塞州一样。”莫伊尼汉还将纽约视为一个“经过验证的”发行者，并表示德瑞富斯在12月8日竞标了该州地方政府援助公司的7.02亿美元债券发行的一部分。

全国范围内的普通义务债券看起来也不错。支持普通义务债券的普通税收应该会随着经济的改善而增加，管理着20亿美元免税基金的摩根大通的亨特表示。她正在购买佛罗里达州的债券，因为该州可能很快会提高对无形资产的税收，从而改善其财政健康。

然而，全国各地的市政债券应该表现相对良好。对纳税人来说，艰难时期产生了一个积极的副作用——对市政债券持有者的好处。