对封闭式基金的公开邀请 - 彭博社

随着投资者在全球寻找进入新兴市场的方法，他们反复听到墨西哥基金、泰国基金或韩国投资基金等名称。这些并不是普通的共同基金。它们是封闭式基金，虽然与更为熟悉的类型有许多相似之处，但也具有独特的特性。

封闭式基金的股份数量是固定的，并在证券交易所交易。由于资本保持不变，封闭式基金是适合交易量少且流动性差——但日益受欢迎——的新兴市场的理想工具。如果这些基金设为开放式基金，而如果某个外国市场暴跌，管理者将很难赎回逃离投资者的股份。

“你会上瘾。”一旦人们理解了封闭式基金，他们往往会对其产生迷恋。“这些可以说是地球上最好的投资工具，”纽约Newgate Management Associates的合伙人乔治·福特说，该公司使用封闭式基金管理投资组合。一旦你明白了，“你就会上瘾，”迈阿密的投资顾问公司Thomas J. Herzfeld & Co.的总裁、封闭式基金投资多本书籍的作者托马斯·赫兹菲尔德说。但像如今许多投资一样，这些基金也被挑选过。虽然你仍然可以寻找好的交易，但有一些事情需要注意。

华尔街正在大力推广大量新基金。去年推出了101只，今年截至11月中旬推出了92只。但在首次公开募股（IPO）期间投资封闭式基金是最糟糕的时机。许多现有基金也通过“配售”或邀请现有股东购买新股份的方式筹集资金。但批评者认为这种做法对股东是有害的，因为它稀释了他们持有的价值。

封闭式基金通常可以以低于基础证券价值的折扣购买。这增强了它们的吸引力，因为投资者不仅可以通过股价上涨获利，还可以通过投资增值获利。当然，由于许多封闭式基金规模较小，资本不足1亿美元，价格可能会迅速下跌。“它们可以像纸制帆船一样被任何微风吹动，”Foot说。Foot还表示，您甚至可能在一个增值的基金上亏损。例如，日本场外交易股权基金在1992年7月以41%的溢价交易。自那时以来，该基金的资产增长了35%，但股价——对投资者真正重要的数字——却下降了10%。

许多封闭式基金现在的交易折扣低于通常水平，甚至出现溢价。赫兹菲尔德封闭式平均指数追踪18只主要投资于美国股票的基金。这些基金的平均折扣从1987年的-16.6缩小到目前的-4.7。因此，现在跳入市场，“您可能会承担相当大的价格风险，”晨星的封闭式基金分析师Colin Mathews说。他将以溢价购买基金比作选择高市盈率的股票。

至少结构上的差异使得封闭式基金的管理比开放式基金更稳定。如果股市突然下跌，封闭式基金不会受到赎回的困扰，也不必被迫出售持有的资产以筹集现金。“封闭式基金也会下跌，”纽约有限供应证券公司的总裁David Schachter说。“但希望经理不会像开放式基金那样不得不兑现他的筹码。”

相反，在牛市中，封闭式基金经理不必面临来自新投资者的大量现金流入的投资难题。封闭式基金通常可以比传统共同基金获得优势，因为它们不必保持现金以应对赎回。此外，只有封闭式基金可以使用杠杆，这使得它们风险更高，但能够产生更高的回报。

不仅仅是技能。如果你有兴趣尝试封闭式基金，请谨慎选择。“投资者必须进行双重分析，”赫兹菲尔德说。“基金投资组合的前景如何？股价的前景如何？”要判断投资组合，寻找你在任何基金中都会寻找的相同特质：有能力的管理层、符合你目标的投资策略和低费用。但评估股价可能如何波动则需要更多的技能。赫兹菲尔德建议，购买的好时机是当基金的交易价格接近其最大折扣或最小溢价时。

封闭式基金投资者辩论你应该更重视什么——投资组合管理还是折扣。基本上，如果你计划买入并持有，施克特所青睐的策略，首先要查看基础投资组合和投资策略。但赫兹菲尔德表示，如果投资者忽视股价的波动而持有基金，他们就错过了潜在的收益。“它们是优秀的交易工具，”他说。“忽视这一点只是目光短浅。”

专家警告不要在首次公开募股（IPO）期间购买。但价格通常在承销商撤回支持后会下跌并变得有吸引力，通常是在六到八周后。例如，新的全球小型股基金现在以6%的溢价出售，但福特预计它将达到10%的折扣。

您还可以尝试关注正在进行权利发行的基金列表。现有股东应该参与或出售该基金，因为他们的股份价值将被稀释。如果您有兴趣投资某个基金，折扣通常在发行的最后一两天最为宽广，赫兹菲尔德说。例如，马来西亚基金刚刚完成了一次权利发行，现在的售价约为4%的折扣，福特说。这个风险但动态的基金截至11月12日的股价上涨了46.8%。

12月通常是购买的最佳时机，因为许多人会出售他们的持股以获得税收利益。封闭式基金也参与所谓的1月效应，这在年初给股票带来提振。“您希望在12月买入，在1月卖出，”赫兹菲尔德说。“事实上，我们的利润中有相当一部分就是通过这样做获得的。”

马嘴。要获取有关权利发行和首次公开募股的信息，您需要进行一些研究。主要的经纪公司提供关于封闭式基金的免费报告，但它们可能不涵盖您感兴趣的基金。沙赫特说，投资者应该直接从公司获取招股说明书和年度报告。他提供了一本免费的手册，列出了每个基金的电话号码（212 935-1100）。他还在同一条线上设置了一个免费的股票和国家基金自动报价服务。

有几份通讯可供选择，包括赫兹菲尔德的《封闭式基金投资者指南》（每年325美元，800 854-3863）和弗兰克·卡皮埃洛的《封闭式基金摘要》（每年200美元，800 282-2335）。两者都提供免费样本。晨星在其每两周出版的《封闭式基金》中发布全面的评级（每年195美元，800 876-5005）。赫兹菲尔德的《封闭式基金指南》是一本450页的平装书，提供了对该组的更全面介绍以及关于个别基金的数据（麦格劳-希尔，22.95美元）。

进入封闭式基金世界的一个更简单的切入点，梅里尔林奇的共同基金研究经理斯图尔特·戈德堡表示，是从你喜欢的开放式基金开始，然后检查是否有以有吸引力的折扣出售的封闭式版本。在一个反向的例子中，坦普顿基金的名誉主席约翰·坦普顿以约30%的溢价出售了他的坦普顿新兴市场基金的股份，以在去年夏天以净资产价值购买几乎相同的开放式基金坦普顿发展市场。但戈德堡表示，封闭式基金在提供你在其他地方找不到的产品或市场的访问时，确实表现最佳。