亚洲的财富 - 彭博社

要理解席卷东亚的变化的规模，可以去新加坡一座摩天大楼24楼的古董满屋的套房，Nanoo G. Pamnani在这里居住。上世纪60年代末，Pamnani在一个动荡不安的地区开始了他的花旗银行职业生涯。印度支那战争肆虐。贫困的中国被文化大革命的集体恐怖所瘫痪。马来西亚和印度尼西亚则因种族流血而撕裂。

二十五年后，这位出生于巴基斯坦的优雅艺术鉴赏家掌管着花旗银行蓬勃发展的亚洲私人银行业务，该业务不处理小于100万美元的账户。他的客户名单展示了有多少财富正在被创造：有来自东南亚的华人巨头控制着数十亿美元的房地产帝国，有香港的小工厂老板通过出口赚取了财富，甚至还有在股市中大获成功的台湾出租车司机。在过去四年中，Pamnani的亚洲客户数量增加了四倍，达到了8000人。“百万富翁的市场正在以惊人的速度增长，”Pamnani惊叹道。

财富。对大多数亚洲人来说，仅仅一代人之前，这意味着移居美国——或将自然资源出售给日本。但现在，东亚正在以历史上可能没有的速度和规模创造自己的财富。预计到1996年，非日本的亚洲百万富翁数量将翻倍，达到80万人。多年的出口盈余，加上高储蓄率和谨慎的财政政策，使东亚各国政府拥有2500亿美元的外汇储备，是日本的三倍。该地区公司的现金储备还额外有6000亿美元。而这些公司中的许多仍在以指数级增长。“在10年内，”香港银行企业贷款执行官克林顿·马歇尔说，“你将看到一些真正巨大的公司。”

正在进行的正是全球经济权力平衡的重大转变，因为东亚经济正在赶上日本和西方。这个新兴的强国结合了香港、台湾和中国，以及东南亚蓬勃发展的经济——其商业阶层以华人为主。再加上韩国，国内生产总值总计达到2万亿美元。东亚将在十年内在购买力上超过日本。随着储蓄每年增加5500亿美元，它正成为世界上最大的流动资本来源。“在亚洲，”泰国商业银行首席执行官奥兰·查伊帕拉特说，“钱无处不在。”

突如其来的影响。东亚的崛起给西方带来了机遇和挑战。从梅赛德斯-奔驰汽车到摩托罗拉手机，再到富达共同基金，所有的新市场都在涌现。但亚洲人几乎完全依赖西方资本的时代已经结束。那些终于弄清楚日本企业集团的商业领袖现在需要理解一种独特的中国模式，在这种模式中，巨头们迅速达成大交易，国家首脑像首席执行官一样进行交易。西方政治家也必须学会应对这些变化。比尔·克林顿总统在11月20日于西雅图举行的亚太领导人峰会上迈出了重要的一步。

亚洲内部的政治影响也可能同样深远。从北京到雅加达的威权统治者相信，越来越富裕的人口将乐意放弃个人自由，但新的中产阶级已经帮助推翻了台湾、泰国和韩国的独裁者。巨头们在秘密网络中进行内幕交易的倾向也将受到挑战，因为中产阶级和现代资本市场要求更大的透明度。

东亚金融场景之所以如此引人注目，是因为从贫困到富裕的飞跃来得如此突然。要找到最近的先例，你需要将美国历史倒回100年，回到强大工会、证券监管机构和反垄断法尚未出现的日子。这种类比并没有被香港的吴永熙所忽视，他是地产和基础设施巨头和记黄埔有限公司的首席执行官。受过普林斯顿大学教育的吴将亚洲的主要大亨比作建立美国第一条铁路、银行和钢铁帝国的“强盗贵族”。

亚洲人面临的艰巨挑战是学会管理这笔财富。许多亚洲的街道甚至还没有铺上混凝土，更不用说黄金了。雅加达和曼谷的贫民窟让一些美国内城区看起来像中产阶级。尽管亚洲眼前的财富丰厚，但其未来的资本需求将是巨大的。在接下来的十年里，该地区必须动员超过1万亿美元用于公路、电话线路和发电厂。还需要数十亿美元来建设微电子、钢铁和石化等资本密集型产业。

如果亚洲要完成从廉价劳动力作坊到先进工业化国家的转变，这一切都是必需的。国立台湾大学经济学家施家荣表示，中国的资本需求之大，“可能会成为一个黑洞”，吞噬该地区的财富。因此，东亚必须创造金融和资本市场，使其能够将财富引导到建设更美好的未来中。

“静默革命。”华尔街现在正挤进亚洲的机会。美国的保险、养老金和共同基金渴望通过投资亚洲的发电厂、电话系统和房地产开发获得丰厚的回报。摩根士丹利、高盛和通用电气资本等公司正在积累直接投资的资金，并承销外国债券发行，抢在他们缓慢的日本竞争对手之前。

但外国人对亚洲的成功几乎没有批评作用。这是因为亚洲人正在迅速积累足够的财富，以内部融资满足大部分发展需求。虽然政府控制着部分财富，但更多的财富掌握在私人手中。大多数财富通过一种外部人士尚未完全理解的金融结构流动。该系统围绕着依赖于其交易能力和与区域领导人广泛个人关系的华人权力中介运作（地图，101页）。因此，他们的商业集团“就像巨型杠杆收购基金，”摩根士丹利亚洲有限公司的董事总经理约翰·S·瓦兹沃斯（John S. Wadsworth Jr.）说。尽管极其强大，但该网络没有正式结构。“它没有首脑，没有组织，没有政治，没有边界，”香港华富（控股）有限公司主席吴光正（Peter Kwong-ching Woo）说。

亿万富翁只是其中的一部分。实际上，财富正在大范围内创造。在最低层次上，在世界银行所称的“无声革命”中，生活在贫困线以下的人口比例已从33%降至10%，尽管该地区的人口自1970年以来已膨胀了40%。此外，中产阶级的数量正在激增。预计到2000年，年收入为18,000美元的非日本亚洲家庭数量将增加四倍，达到7500万。

一个危险是，这些财富中的许多可能会在房地产泡沫中浪费掉或因资本外流而损失。历史悠久的腐败政府也可能会管理不善他们的财富。当南中国的“红色资本家”驾驶雷克萨斯轿车，在宴会上通过砸200美元的干邑瓶来互相炫耀时，数百万农民仍然生活在贫困中。即使在最富裕的首都，严重的问题依然存在，台北和曼谷的巨大交通拥堵就是证明。尽管区域银行是世界上最稳健的银行之一，但企业家仍然难以获得贷款。

然而，亚洲人正在向前迈进。为了引导储蓄，经济规划者正在建立证券交易所、债券市场、银行系统和养老金系统。“资本市场的发展将与物理基础设施同样重要，”雷曼兄弟亚洲有限公司香港办公室的董事总经理霍华德·波拉克说，该办公室在该地区开创了以美元计价的企业债券“龙债”市场。

迈向高金融的伟大飞跃现在是北京改革者的首要任务。中国的银行拥有约2.3万亿美元的存款，但仍然受到政府规定的贷款政策的影响，这使得它们将储蓄重新导向无利可图的国有产业。除了低收益的储蓄存款和债券外，几乎没有合法的金融工具可以停放现金，因此地方政府和国有企业将他们的财富藏在房地产中，或将其转移到模糊的香港公司。

教训。由于担心可能引发社会动荡的经济问题，共产党在11月中旬批准了戏剧性的改革。去年夏天，经济沙皇朱镕基推出了停止浪费性贷款的措施。现在，银行系统正在进行改革，使银行能够根据商业而非政治标准进行贷款。新兴的证券交易所，市值在两年内从零增长到320亿美元，正在获得西方风格的监管体系和数百个新上市公司。中国还在引入二级债券市场和共同基金。随着中央计划的抛弃，北京可以从该地区许多成功的经济模式中汲取灵感。从韩国，它正在学习如何形成巨大的重工业联合体。从香港，它正在学习交易的艺术。但在财富管理方面，它正在关注新加坡。

这不是一个坏主意。这个拥有230万人口的城市国家，以其流线型的地铁、耀眼的电信网络和修剪整齐的林荫大道，成为了技术官僚的梦想世界。它的外汇储备至少为460亿美元，国有蓝筹股如新加坡航空有限公司和新加坡电信的资产负债表上还有更多的数十亿美元。国家资助奢华的科技园区，甚至与德州仪器公司共同投资3.3亿美元的硅片制造合资企业。与中国的“铁饭碗”从摇篮到坟墓的工人照顾相比，新加坡有一个310亿美元的强制储蓄计划，帮助新加坡人购买自己的住房，并在他们55岁时领取丰厚的福利。

禁止口香糖。新加坡并不完全是一个天堂。其技术官僚精英限制言论自由，并严重干预公民的生活，禁止从口香糖到《时尚》杂志的所有事物。尽管如此，新加坡面临的最大困境是如何投资其财富。政府不能将太多的储备释放到新加坡的经济中，以免造成大规模的通货膨胀。因此，它正在关注邻国。与印尼的Salim集团一起，政府正在向印尼的工业园区和旅游综合体投资30亿美元。新加坡还在向中国进军。在与大政府关联公司如淡马锡控股和吉宝集团的领导下，它已成立一个2亿美元的财团，计划在距离上海50英里的苏州开发一个27平方英里的工业区。如果苏州成功，财政部长胡伟仁表示，“我们可以在中国其他地方甚至越南复制这一模式。”

马来西亚是一个由穆斯林、中国人和印度人组成的民族大杂烩，也证明了通过明智的财富管理可以实现什么。为了征服其丛林并将一个遥远的国家联系在一起，马来西亚需要大量资金用于电厂、高速公路和机场。但它的外债极少，预算平衡，并且正在减税。关键在于：一项积极但有序的私有化推动、该地区一些最现代化的债券和股票市场，以及一个谨慎管理的220亿美元基金，将工人的储蓄引入基础设施建设。

这样的成功让其他老虎国感到嫉妒。例如，台湾正面临管理其可观财富的失误风险。该国的储蓄率在1980年代中期达到40%的GDP峰值后，已降至27%。政府也未能实现其雄心勃勃的目标，即在未来十年内在地铁到核电站等各方面花费约2000亿美元。中央银行行长谢盛沛对建议他动用台湾800亿美元外汇储备的提议感到愤怒，担心过剩的流动性会推动通货膨胀。“我们有足够的储蓄来资助整个计划，”他厉声说道。“问题在于如何获取这些储蓄。”

台湾的威权遗产也妨碍了其财富的管理。尽管政府在允许更多民主方面是区域领导者，但它控制着最大的银行，并利用这些银行来奖励政治盟友。这意味着银行没有动力向有前景的计算机制造商贷款，而是更愿意向与政府关系密切的房地产开发商贷款。“如果我们私有化政府银行，这个问题就会消失，”国有中国国际商业银行高级副总裁陈启柱承认。

香港开放的金融市场与新加坡或台湾的市场截然相反，这使其成为中国资本主义的繁荣中心。香港是红色资本家、地产大亨和来自东南亚的中国大亨交汇的地方，形成了亚洲最大的财富集中地。这个拥有600万人口的飞地有1200辆劳斯莱斯，房地产价格迅速接近东京水平。算上政府和企业储备、投资物业、储蓄以及消费者的股票持有，花旗银行估计在这个小小的英国殖民地中有1万亿美元的可投资资本。

香港看起来危险地像1980年代末日本的“泡沫经济”。但除非中国发生严重的政治动荡，否则香港的企业部门可能不会遭受重大下滑。其银行的资本比率在全球范围内都是最稳健的，平均在6%到9%之间。而其开发商、航空公司和公用事业的债务非常少，通常不超过20%的股本。“几乎可以说，他们变得非常厌恶债务，”瑞银证券有限公司香港区董事总经理约翰·M·穆尔卡希说。

当然，人们担心中国会成为亚洲交易者的滑铁卢，抑制东亚的增长。自去年北京向外国人开放中国的房地产和零售行业以来，一个个缺乏现金的城市开始优先考虑海外华人。因此，来自香港、台湾及其他地方的巨头们正在争夺工厂、基础设施项目和优质房地产。

高风险。中国官员渴望现金，甚至提供优惠措施——如免税期和容易获得的银行贷款。总体而言，过去三年中，香港投资者已签署了超过1000亿美元的内地项目意向书。

但使这场疯狂的冲刺看起来不那么危险的原因是，实际上很少有投资者在中国投入超过10%的财富。以华润集团在中国中部城市武汉的脏乱工业城市的总体规划为例。华润希望开发一个集装箱运输码头，将10平方英里的乡村变成一个工业园区，并用一座办公大楼来活跃沉闷的市中心。但华润的实际支出仅约为150万美元。它计划仅建造武汉所需的36个泊位中的2个。其余的，包括工业园区，必须等到有确凿的需求。武汉官员希望华润能加快速度，但华润董事长胡应湘决心不让自己陷入困境。“我们的资源是有限的，”他说。

从积极的一面来看，像华润这样的先驱如果他们的计划有一小部分实现，可能会获得巨额收益。中国最大城市的办公和住宅空间严重短缺，这些城市以每年20%的速度增长，并吸引着全球最大的跨国公司。美林证券、通用电气资本等公司正在争取与大交易商合作，获取一份蛋糕。

然而，在引入合作伙伴方面，最有利可图的股份将留在华人网络内。像Salim集团的林绍良、嘉里集团的郭鹤年和恒基兆业的李兆基这样的巨头们早已在该地区转移资金。他们更喜欢在房地产和企业收购目标之间进出。

一个价值70亿美元的玩家。没有人比李嘉诚更擅长这个游戏，银行家估计他的身价高达70亿美元。五年前，他的主要公司，价值27亿美元的和记黄埔有限公司和地产巨头长江实业有限公司，正在西方进行多元化。在英国电信和加拿大哈斯基石油有限公司上遭受重大损失后，李扩展了他的网络，纳入了大陆的强大盟友，与北京控制的中信集团、广州国际信托投资公司、国有钢铁制造商首钢集团，甚至是中国高级领导人邓小平的儿子邓质方合作。最近，李帮助首钢收购了香港的东荣钢铁、三泰制造和佳德国际。

如此多的金融实力集中在少数人手中可能看起来令人威胁，尤其考虑到这些大亨对秘密和幕后交易的依赖。“但这些网络也发挥着重要的功能，”香港大学管理学教授S. Gordon Redding说，他是海外华人的权威。在一个资本市场原始、金融披露稀薄、法治往往薄弱的地区，人际网络对于快速传递信息和资本至关重要。

为了进入这个圈子，内部人士花费多年时间培养政治家并建立信任。当他们得知一个机会时，他们会优先给朋友。一个1亿美元的房地产交易融资可以在几天内安排好，个人信任优先于尽职调查。参与者不一定是中国人。“但要成为其中的一部分，”华富的吴说，“你必须带来一些东西，并理解这里的交易是如何进行的。”

这个中国网络的最终体现是新中国香港集团，该集团今年早些时候成立，资本为6500万美元。它的合作伙伴是中国投资界最大的名字，包括李、李嘉诚、新加坡政府、台湾国际证券以及20家大陆公司和部门。

创始人徐天德说，吸引投资者很容易，他在办公室中放松，身旁是稀有的中国瓷器和8世纪的陶俑，手腕上戴着镶钻的金表。“没有人介意多一点关系”——也就是人脉。徐的关系网已经带来了大量交易，包括一家军用吉普车工厂、一项8亿美元的高速公路项目，以及与北京市的合资企业，翻新和营销20个前共产主义的地产。

虽然新中国香港确实包括像高盛这样的外资公司，但这些组织向一些外部人士暗示，松散的中国商业集团将开始形成制度化，并排除外国人。然而，大多数分析师认为这不太可能。首先，中国的富豪在特定交易符合他们利益时可能会团结起来。但与日本人不同，他们通常过于固执和个人主义，难以进行严肃的集体努力。一些观察者认为，在一两十年内，内地官员将不再需要海外华人中介。“[内地]中国人会说：‘我们为什么要把一半的城市拱手让给他们？’”马来西亚建筑公司YTL Corp.的董事长叶光明说。

原始力量。事实上，这个问题可能是亚洲许多人在突然财富的兴奋感消退后会问的。当广州和上海未来的中产阶级居民看到那些通过政治恩惠和内部交易积累巨额财富的富豪时，他们将越来越像另一个时代的强盗贵族。像李嘉诚这样的男人并不是那些在研发上进行重投资的耐心资本家，他们创造了索尼、摩托罗拉或西门子。那些秘密的老男孩网络不会推动亚洲进入下一个经济水平。

伟大的希望是，年轻一代的国际化、西方训练的高管将崭露头角，建立世界级的制造业集团。根据亚洲战后经济模式，政府将参与启动可能成长为东亚通用汽车公司或英特尔公司的战略产业。但仅靠政府是不够的。亚洲需要特立独行的远见者——以及那些具有长期思维的金融机构——才能在全球竞争中立足。这可能并不容易。看看台湾在过去两年中屈辱的失败，未能让其企业精英通过与麦道公司或英国宇航公司达成合并协议，使岛屿成为航空航天领域的世界参与者。

因此，地区面临的最关键问题是如何管理其原始金融实力。坚持一些使他们走到今天的模式，技术官僚将继续将他们的储备资金投入到研发联盟、行业种子资本，甚至与西方高科技巨头的战略联盟中。他们将继续采取谨慎的财务管理技术。但他们也必须确保他们的金融系统足够成熟，以便让亚洲的财富超越狭窄的中国富豪及其政府朋友的网络。成功并非对所有亚洲人都是理所当然的。一个腐败的寡头政治使菲律宾从30年前的地区最富有国家之一降至今天的最贫穷国家之一。现在，中国尤其面临十字路口。许多共产党官员更愿意通过与海外华人网络的交易秘密地使自己富裕。另一方面，北京的改革者希望财富掌握在现代资本市场的手中。

亚洲的赢家将是那些利用商店老板、小制造商和白领工人创造的数十亿财富的国家，使他们成为发展的驱动力。这将需要更高效和透明的资本市场，将财富引导到建设未来的项目和想法中。掌握管理财富挑战的亚洲人将“踏上一个永久的发展之路，”香港渣打银行首席经济学家郭国骏说。“而发展往往会自我滋养。”这将改变亚洲和世界的面貌。