华尔街会放弃它的“八分之一”吗？ - 彭博社

这对华尔街来说就像是纽约证券交易所前面的假希腊柱子一样基本。两个世纪以来，美国股票市场以每股八分之一美元的增量交易股票：12.5。即使全球市场已经转向以其所要求的任何价格交易证券——无论增量多么微小，“分数定价”系统仍然保持不变。批评者表示，华尔街的公司喜欢这种系统，因为它人为地扩大了买卖价格之间的差距——从而提高了华尔街的利润。

但分数定价可能终于要退出历史舞台了。华盛顿的压力正在慢慢增加，要求将股票定价转换为使用美元和美分的“十进制”系统。通过缩小差价，这一举措可能每年为投资者节省数百万美元。“当前的系统反映了低效，正在让投资者损失大量资金，”堪萨斯城的二十世纪基金集团首席交易员哈罗德·S·布拉德利说。

一些政府官员显然同意这一点。在去年春天的一次听证会上，众议员爱德华·J·马克伊（马萨诸塞州民主党）表示，他会考虑在明年的立法中要求十进制定价。十月份，证券交易委员会对此征求意见。而该机构的大型市场2000研究预计将在1994年初发布，预计将处理这一问题。“我认为从长远来看这是不可避免的，”证券交易委员会委员理查德·Y·罗伯茨说。

然而，在短期内，证券公司预计会像在1970年代抵制结束固定经纪佣金的举措一样，强烈反对任何改革。实际上，分数定价是固定佣金概念的遗留物。“十进制定价将影响[华尔街的]盈利能力。差价将缩小，”证券交易商协会会长约翰·L·沃特森三世说。

传说这种做法源于古老的西班牙习俗，即将比塞塔切成“八块”。无论其起源如何，毫无疑问，当前系统的巨大受益者是经纪人和交易商。一个在通用汽车公司“做市”的交易商，或者提供买卖该股票的服务，可能以每股48美元的价格买入，并以48.125美元的价格卖出。在十进制系统下，交易可以在这些价格之间进行，比如48.07美元，从而削减交易商的毛利润。十进制系统的支持者认为，尽管公司的利润可能会受到影响，但他们可以通过增加交易量来弥补。

这种变化将为每年交易1000亿股的投资者节省多少资金，仍然存在一些争论。金融顾问杰弗里·P·里克认为，当投资者交易标准普尔500股票篮子时，经纪人的佣金平均为每股2或3美元。但他估计，价差还会增加每股额外的十分之一。洛杉矶研究公司Plexus Group的合伙人韦恩·瓦格纳的一项研究将机构投资者的价差成本定为每股7美元。如果十进制交易仅削减一分钱，科罗拉多大学北部的金融教授朱尼乌斯·W·皮克表示，投资者每年将节省10亿美元。

缩小价差。十进制交易还可以废除许多监管机构所厌恶的做法——非交易所交易商向经纪人支付费用，以促使他们在交易所以外执行订单。美国证券交易委员会担心，寻求这些支付的经纪人（通常是每股一两分钱）会忽视为客户获取最佳价格的职责。美国证券交易委员会在其对订单流支付的研究中征求了对十进制定价的意见，这与15%的所有交易相关。一些美国证券交易委员会官员认为，十进制系统将大幅缩小价差，以至于交易商无法支付订单费用并仍然获利。

尽管承认一些好处，华尔街仍然看到巨大的缺点。行业高管表示，市场做市商和交易所专家可能会放弃不常交易的股票，从而减少流动性。而股票定价的激烈竞争可能会挤压出需要最低12.5点价差才能生存的小公司。此外，转换过程将涉及复杂计算机系统的改造，这将是昂贵且耗时的。在马基小组委员会的证词中，纽约证券交易所主席威廉·H·唐纳德森辩称：“仅仅为了改变而改变可能是浪费。”

因此，尽管华盛顿的兴趣日益增长，但快速改变不太可能。市场2000可能只会建议华尔街认真审视小数定价。委员玛丽·L·沙皮罗表示：“我无法想象我们会强迫行业接受它。”因此，推动变革的动力可能是大型投资者，他们有望获得巨额收益。如果他们开始施加影响力，华尔街可能别无选择，只能将其古老的定价系统带入20世纪。