萨利梅：仍然是校园里的大人物吗？ - 彭博社

萨莉·梅（Sallie Mae）这个华盛顿的女孩，奢华的品味将会如何发展，现在她的山姆大叔可能会剥夺她的继承权？

投资者似乎对萨莉的未来感到黯淡，因为学生贷款营销协会（Student Loan Marketing Assn.）就是她的名字。因为在克林顿政府的推动下，国会今年决定到1998年，政府应该直接发放至少60%的学生贷款。因此，萨莉并不自己发放贷款，而是从发放贷款的银行购买贷款，注定要失去超过一半的潜在市场——如果政府最终接管所有大学贷款，可能会失去整个市场。

亮点。不出所料，投资者几乎已经放弃了萨莉·梅。他们将股票从一年前的75压低到今天的约44，刚好高于分析师认为公司在清算时可能获得的价格。

但萨莉·梅的未来可能并没有那么黯淡。首先，尽管贷款会减少，但现有的贷款可能会更大。1992年颁布的一项法律扩大了资格，并将本科贷款限额提高了33%，达到23,000美元。一些分析师认为，这将使萨莉·梅在未来几年能够购买比过去更多的贷款——尤其是如果政府无法像预期的那样迅速扩大贷款。如果许多银行退出该计划——如预期的那样——并出售他们的投资组合，萨莉可能会进一步提升其39%的市场份额。

更重要的是，该公司相信它可以找到其他领域，在这些领域中利用其备受推崇的后台和金融专业知识。然而，超越学生贷款的扩展将需要国会的行动。萨莉·梅的首席执行官劳伦斯·A·霍夫（Lawrence A. Hough）对公司的前景持乐观态度。他在萨莉·梅位于乔治城的艺术氛围浓厚的总部接受采访时表示：“我相信我们会以良好的状态走出来。”

密切关注萨利梅的那些人开始达成共识。在将萨利1994年的每股收益预估削减至低至4.40美元后，许多华尔街分析师正在将明年的预估提高到超过5.60美元，尽管国会对所有新购贷款对萨利征收了0.3%的费用。贝尔斯登公司分析师大卫·霍赫斯廷认为，该公司在未来五年内至少可以将收益提高15%。蒙哥马利证券分析师理查德·弗雷德里克斯预测：“当分析师开始整理1995年的预估时，这只股票将进入60美元的区间。”

但这与75美元相去甚远。批评者表示，如果萨利表现出更多的政治智慧，这种下滑是可以避免的。与其他政府赞助企业（如联邦国民抵押贷款协会（房利美））一样，萨利向其高管支付了丰厚的薪水。例如，霍赫在1991年获得了210万美元的薪水。但与此同时，房利美通过为贫困人群开发创新的贷款项目来安抚立法者，而萨利梅几乎没有努力赢得政治善意。相反，自1986年以来，它回购了约3400万股——或29%——并偿还了债务。更糟糕的是，银行家们对萨利梅挑选最优贷款的倾向感到不满，留下了银行账簿上的劣质贷款。

霍赫认为，萨利凭借其460亿美元的资产，因自身的成功而受到不公正的指责。“当你像我们一样庞大和成功时，很难被人喜爱，”他说。他认为自己1991年的高薪是对1980年代中期采用的缺陷激励计划的补偿。尽管预计萨利的收益在今年将再次上升，霍赫预计他的薪水将与1992年持平，仍为120万美元。

办公室的顶尖。霍夫正在寻找更有利可图的领域。他表示愿意考虑任何可以利用萨莉后台实力的市场，无论是信用卡处理还是医疗管理。在接下来的三年里，萨莉计划投资6000万美元用于文档成像系统，这将使萨莉能够跟踪每年收到的300万件邮件。

霍夫认为，萨莉最好的机会可能在于与其已经熟悉的客户——大学。随着许多学校面临削减臃肿开支的压力，霍夫相信萨莉可以为工资、招生和财政援助提供后台支持。他还看到利用公司的融资技能提供专业投资银行服务的机会，例如帮助大学融资新建项目。

但华尔街似乎对萨莉梅的增长潜力视而不见。如果萨莉能够在重要的地方赢得朋友——国会山——投资者肯定会受益。