华尔街的全球力量 - 彭博社

1993年6月28日，阿根廷总统卡洛斯·梅内姆在华盛顿与克林顿总统共进国宴。但对梅内姆来说，真正的庆祝活动要到那天晚上他为美国高管、国会议员和外交官举办的派对上才开始。荣誉嘉宾是来自美林证券和CS第一波士顿公司的投资银行家。这两家华尔街公司当天成功地为拉丁美洲最大规模的股票发行进行了市场推广，为阿根廷国有石油公司YPF筹集了30亿美元的股本，并最终销售的股票数量超过了预期。

梅内姆很幸运这笔交易取得了成功。他的政治前途与YPF息息相关。这笔交易预计将为许多其他阿根廷公司从国际投资者那里筹集资金铺平道路。“这是一个严峻的考验。它让政府面临证明他们能够完成交易的压力，”美林证券执行副总裁温思罗普·H·史密斯说。

助产士。阿根廷并不是唯一一个美国机构作为自由市场改革助产士的案例。从墨西哥到泰国再到中国，美国投资银行在大型交易中发挥着关键作用，使美国公司在新兴国家的金融市场中占据了卓越地位。为了获得业务，他们正在挤走欧洲、日本和当地公司。在YPF的发行中，美林证券和CS第一波士顿分得了

1.2亿美元的承销费用。

美国投资银行在发达国家也在大获其利。在伦敦和东京，他们强势进入，成为当地机构的主要竞争对手。最近，他们在意大利和德国获得了复杂的高端企业和政府私有化任务，尽管面临来自当地和其他非美国金融机构的激烈竞争。无论是私有化、为公司承销股本、交易证券、发明复杂的衍生品，还是提供并购咨询，美国公司都处于先锋地位。“显然，美国证券公司是世界领先的投资银行。这里是我们拥有真正竞争优势的地方，”桑福德·C·伯恩斯坦公司的分析师盖·莫兹科夫斯基说。

然而，美国投资银行能否保持这种优势仍然不清楚。他们通过利用自由企业的扩展以及对美国资本市场的主导地位实现了这一点，而美国资本市场的规模远超外国市场。但一些观察人士预测，针对美国人的反弹将会出现，因为他们的强硬手段常常激怒本土公司。一些外国官员声称，美国人积极进入外国市场，却让外国人很难进入美国市场。

无论如何，毫无疑问，目前美国公司正处于高峰状态。一个客观的衡量标准是承销排名。根据《欧洲货币》杂志的说法，在1993年上半年，国际股权发行的前十名承销商中有七家是美国投资银行。而在1993年前三个季度，美国投资银行在3660亿美元的国际债务发行中占据了前三名的排名，这些债务发行包括欧洲债券，但不包括美国和外国公司在其本国市场的发行，证券数据公司表示。

美国公司在更主观的衡量标准上也表现出色。“美国投资银行总是在新产品、新想法和金融研究与开发的前沿。因此，他们在向外国市场推出想法方面具有很大的优势，”位于纽约的博斯艾伦·汉密尔顿公司的合伙人让-路易·勒洛热说。

尽管美国投资银行在海外活跃了几十年，但它们的全球影响力相对较新。即使在1980年代末，大多数观察人士认为，像野村、大众银行和瑞士联合银行这样的强大公司将成为领导者，或许只有一两家美国证券公司会加入全球投资银行精英。

现在，美国拥有一批主要参与者，遍布全球，几乎可以与任何海外竞争对手竞争全球任务。领导者包括高盛、梅里尔林奇、摩根士丹利、所罗门兄弟和雷曼兄弟。CS第一波士顿有一个瑞士母公司，瑞士信贷，并在伦敦有深厚的根基，但由美国管理层运营。顶级公司中还有摩根大通，一家已转型为投资银行的商业银行。在某些领域，如拉丁美洲、欧洲债券发行和交易欠发达国家债务，像花旗银行、银行信托、化学银行、摩根大通和投资银行贝尔斯登这样的美国商业银行都是领导者。

关键资源。投资银行在海外扩展方面非常积极。从1980年代中期开始，他们开始在关键国家开设办事处，聘请对这些市场有了解的本地人才——包括前政府官员——并与最有权势的首席执行官和政府领导人建立密切关系。他们在伦敦和东京建立了大型业务。例如，在全球7800名员工中，摩根士丹利在伦敦有1550名员工，在东京有730名员工。最大的美国投资银行在英国和日本的股票、债券和衍生品市场中成为重要参与者。所罗门兄弟公司是伦敦最大的英国国债（即英国政府债券）交易商之一。“美国公司在伦敦和东京的影响力大于英国和日本公司在美国的影响力，”摩根士丹利董事长理查德·B·费舍尔说。

一个原因是美国公司在海外扩展方面有更多资源可投入。在过去三年中，他们享受到了创纪录的利润，而欧洲和日本公司则因经济滞后而受到限制，无法在扩展上投入太多。

美国机构的努力在共产主义崩溃后真正开始见效。一个接一个的国家努力创造自由市场并鼓励私人企业，而这一游戏没有人比华尔街更了解。这为曾经被 relegated 到边缘的美国公司提供了轻松的进入机会。

然而，对于美国公司成功而言，更根本的因素是他们的主场优势。美国资本市场一直是巨大的，但今天它们的规模前所未有地超过了海外市场。发达的美国养老金和共同基金系统构成了世界上最大的资金池。没有美国投资者的参与，任何重大国际交易都无法启动。美国公司利用他们的地位来满足美国机构投资者对购买外国股票日益增长的需求。“拥有全球发行能力的银行都在华尔街。与之相比，其他所有人都是小角色，”前摩根格伦菲尔亚洲有限公司的高管格雷戈里·许说。

反击。外国公司的阿基琉斯之踵是他们无法打入美国市场。“如果在美国市场上没有有效的表现，你就无法成为真正的全球竞争者，”摩根的费舍尔说。少数外国公司在美国取得了一些成功，但他们仍然被视为小众参与者。海外机构的高管抱怨，最大的美国公司通过充当一种卡特尔来保持他们的全球控制，以将外国竞争对手排除在美国市场之外。首先，他们通过争辩只有他们有能力在美国销售证券，确保在大型全球发行（如私有化）中的主导角色。然后，作为美国承销系统的主承销商，他们控制着美国市场的股份分配。这使他们能够保留大部分销售佣金，因为大多数投资者为了获得合理的股份分配，将他们的订单和佣金交给主承销商。外国公司和作为共同承销商的小型美国公司无论销售多少股份，只能获得大约10%的佣金。

结果是什么？共同管理者没有动力努力工作。批评者表示，这导致美国大型公司的费用更高。这也导致需求减少——这意味着发行人的股价降低。一位高级欧洲政府官员抱怨道：“他们知道自己拥有一个极其有利可图的特许经营权，他们不想做任何事情来破坏它。”

批评者表示，如果投资银行的报酬具有竞争力，发行人可以以更高的价格出售更多股票。支持他们观点的是今年早些时候发行的英国电信公司股票的第三期，该股票根据在美国市场上销售的股票数量来奖励公司。不仅三家外国公司在美国销售的股票数量是美国公司在早期BT交易中销售的两倍，而且英国财政部支付了1%的费用和销售佣金，而美国的费用通常在总销售额的4%到5%之间。瑞士银行公司伦敦投资银行部的董事总经理休·斯科特-巴雷特表示：“这似乎表明，欧洲公司可以通过在美国分销系统中发挥更重要的作用来反击，前提是竞争环境公平。”

尽管在大型全球交易中表现出色，美国公司在努力进入德国、英国和法国等拥有复杂市场和机构的主要工业化国家时，遭遇了来自当地竞争对手的强烈抵制。在当地的私有化或承销中，他们通常不得不屈居于当地投资银行之下——除非美国的配售能力绝对必要。“你不会与当地银行竞争当地业务。你是为跨境业务竞争，”摩根大通全球资本市场负责人莫琳·亨德里克斯说。但在某些情况下，美国公司取得了重大进展，这让当地公司感到非常不安。

考虑意大利。这个国家终于开始私有化西欧最大的国有工业和银行。华尔街的传统巨头们正在获得许多丰厚的工作机会。在九月中旬，美国公司在竞争中脱颖而出，获得了两个最具声望的私有化项目，意大利信贷银行和意大利商业银行，这两家都是最大的国有银行。摩根大通被选为这两家银行的顾问，高盛则是意大利信贷的主要股权管理者，雷曼兄弟则负责意大利商业银行。就在一个月前，摩根士丹利和高盛被选中处理另外两个国有私有化项目。米兰本地的梅迪奥巴卡以及一些大型法国银行如巴黎银行和法国巴黎银行尚未获得一个主要的委托。

有效。美国公司在欧洲私有化中占据首位是非常不寻常的。通常情况下，政府会将首位授予当地机构，而美国公司则扮演支持角色。但罗马因近两年的高层腐败丑闻而受到严重冲击。因此，竞争在意大利甚至欧洲标准下显得异常开放。一位罗马的高级政府官员表示，通过成立私有化委员会并审核投标，意大利财政部能够“挑选出最佳的。”

即使政府将主要工作交给当地机构，美国公司在获得丰厚的支持角色方面仍然表现出色。以法国50亿美元的巴黎国民银行私有化为例，这是该国第二大商业银行，发生在十月。大约80家银行争夺BNP交易中可用的九个管理职位。政府选择了法国投资银行拉扎德作为整个交易的主导。其他管理者包括四家法国银行和四家外国银行，包括美林证券和第一波士顿公司。美林证券的成功在于去年五月聘请了曾任法国财政部和法国信贷银行（现在是法国最大的商业银行）负责人的克劳德·皮埃尔-布罗索莱特。

美国投资银行家最具肥沃机会的地方在于发展中国家。在这里，欧洲和日本的投资银行家仅仅取得了有限的进展，当地金融机构的资本基础也很小。

美国主导的新兴市场投资银行繁荣的催化剂是大规模的政府运动，旨在将数千家国有企业私有化，这为投资银行家提供了大量的交易机会。华尔街公司在中国、捷克共和国和墨西哥等新兴市场取得了非常成功的进展。

然而，随着他们争相赢得世界，美国投资银行面临一些巨大的潜在风险。保护主义的复苏将减缓金融活动，使美国公司面临高额开支和微薄利润。发展中国家缺乏法律框架和猖獗的腐败使得商业活动变得危险。“金融市场并不总是有足够的深度来保护自己，”CS First Boston的总裁艾伦·D·惠特说。海外投资尤其风险重重。去年，当美林正在为委内瑞拉的一笔交易定价时，该国发生了政变。幸运的是，美林的交易按计划完成。

美国公司在越来越倾向于将自己的资本投入并在欠发达国家进行直接投资时也面临风险。1991年，所罗门公司在俄罗斯的一项名为“白骑士”的联合钻井项目中投资超过1亿美元。然后，在1992年，政府对石油征收每桶5美元的出口税，抹去了利润。所罗门因此在该项目上进行了6500万美元的减记。所罗门首席执行官罗伯特·登汉甚至向国务院抱怨其待遇。

最后，美国公司必须面对来自其海外竞争对手的怨恨，这些竞争对手的市场正被他们侵占。在许多国家，他们被描绘成趁机而入的投机者， parachute in 来捕捉最有利可图的交易，甚至没有开设当地办公室。“如果经济恶化，他们可能会是第一个离开的，”耶路撒冷的以色列银行的对外银行业务负责人塞德里克·J·奥利文斯顿抱怨道。也许是这样。但华尔街的人士表示，他们计划在这里待很长时间。