小型股：仍然没有上限可见 - 彭博社

在海外市场将美国甩在身后之际，似乎只有一种策略肯定会获得丰厚回报：小型化思维。小型资本股票是1993年的突出表现者。在火热的首次公开募股市场的推动下，尽管医疗保健问题有所下降，二级股票仍然轻松超越整体市场，今年迄今上涨了14.1%，而标准普尔500指数仅上涨了6.9%。

这种策略在1994年是否会继续为投资者带来回报？这是一个棘手的问题，因为小型股是股市中波动性最大的部分之一。但答案显然是肯定的。去年这个时候存在的所有基本因素，从适度的估值到健康但不过热的共同基金现金流入，仍在推动二级股票市场。

价格压力。小型股作为市场周期现象的论据同样令人信服。“只要估值保持良好，1994年周期结束的风险就不存在，”普天寿证券公司的定量分析师、领先的小型股专家克劳迪娅·E·莫特（Claudia E. Mott）表示。根据普天寿证券的数字分析师的说法，小型股的市盈率和市净率与大型股票相比，实际上低于其长期平均水平。而小型股反弹的最大敌人——过度乐观——仍然受到控制。小型股导向的“激进增长”基金的共同基金现金水平在9月份降至令人担忧的7%，在10月份回升至10%以上，这是最新的可用数据。

基金数字需要密切关注。但只要对小型股的看跌潮流持续存在，反弹就应该会继续。事实上，像莫特这样的二级股票观察者，去年对小型股票持强烈看涨态度的人，正在看到他们的预测得到有力的验证。

小型股市场的逐个行业分析展示了小型股上涨的广泛特征（表格）。根据弗兰克·拉塞尔公司，罗素2000指数中只有12个类别中有2个在这一年中下跌。小型股的一个拖累是医疗保健行业，该行业占指数的13%。医疗股票因克林顿的医疗保健计划的影响而遭受重创。另一个主要的困扰领域是消费品组，包括食品、饮料、烟草和其他非周期性股票，其中许多在这一年表现不佳。但消费股票和医疗保健的低迷被科技股票的反弹所抵消，科技股票占小型股指标的约14%。

医疗保健股票的复苏——或者至少是那些被市场过度惩罚的股票——应该有助于推动未来一年的小型股。持续的低利率同样应该继续刺激公用事业和金融服务股票，这些股票分别占小型股市场的6%和19%。这使得小型股票对利率的敏感性几乎与大型股相当，后者约有30%是公用事业和金融公司。

高概念。事实上，对于寻求从去通货膨胀中获利的投资者来说，小型股比大型股更具吸引力。小型地区银行的分析师覆盖率极低，使其成为聪明投资者特别适合的领域。小型股挑选的优点进一步体现在那些不属于任何特定类别的小型股票的卓越表现上。罗素指数的“其他”部分在11月30日之前上涨了近25%。这是那些不被华尔街分析师广泛关注的“利基”公司的聚集地，是小型股挑选者的“母乳”。

细分投资在未来几个月可能会继续带来丰厚的回报。诚然，当股票价格超过历史最高点时，选股可能是一项棘手的工作。美国信托公司的小型股投资组合经理蒂莫西·埃夫宁观察到，最近几个月寻找良好价值变得更加困难。但他在一些不知名的保险公司中找到了安慰，例如Capsure Holdings，这是一家总部位于芝加哥的责任和财产保险承保公司，著名投资者塞缪尔·泽尔持有其30%的股份。

另一个让埃夫宁感兴趣的保险公司是Integon Corp.，它在东南部提供“非标准”——高风险——汽车保险。这两家公司都是具有卓越增长前景的强大公司。同样，他还在购买Xyplex Inc.的股票，这是一家现金充裕的计算机网络公司，目前的市盈率仅为最近收益的13倍。埃夫宁已经在一些热门股票中获利了结，例如Grand Casinos Inc.和Acclaim Entertainment Inc.，这两家公司目前的市盈率分别为30和35。

像Xyplex这样的股票代表了小型股市场中的低价机会。与价值股截然相反的是那些在往往泡沫的IPO市场中的股票，许多股票被资深小型股经理理查德·L·索塞尔鄙视地称为“概念股”——就像“[最近的IPO]波士顿鸡肉将发展到一百万个网点”的“概念”。

强大而沉默。索塞尔在康涅狄格州韦斯特波特管理着价值4亿美元的投资组合，他发现低可见度股票（如地区银行）更具吸引力。他指出，这些股票通常是收购目标——通常以账面价值的两倍进行收购——并且通常可以以账面价值的1.25到1.5倍的价格购买。但你必须在乡村中仔细寻找，才能发现价格合理的地区银行，例如密西西比州杰克逊的存款担保国家银行、爱达荷州博伊西的西方银行和田纳西州纳什维尔的第一美国家银行。索塞尔说：“我认为你会看到这些银行的股价上涨20%到25%。”

索尔塞尔也在将资金投入疲弱的医疗保健股票、零售商，以及——尽管那里已经上涨——科技股。他的选择包括位于马里兰州乔帕的零售商梅里戈朗企业公司，以及一家实验室供应制造商费舍尔科学公司，该公司交易价格为33，市盈率为18，索尔塞尔预计在接下来的6到12个月内将上涨至高达45。他最近在艾克赛德电子公司（Exide Electronics Inc.）中持有了大量股份，该公司是计算机不间断电源的领先制造商。艾克赛德正在进入越来越受欢迎的小型计算机市场。它的交易价格为16——不到其1994年预计收益的10倍，索尔塞尔预计每股收益将达到1.70美元。

像艾克赛德这样的公司代表了所谓的小型股中的伟大沉默大多数。它们在某种程度上令人兴奋，但并没有引起投资者的普遍关注。在未来的一年里，这是抓住小型股反弹的最聪明方式。小型股中的陷阱，例如泡沫IPO，肯定是存在的。但只要IPO式的疯狂仍然局限于新发行的股票，小型股就能避免神经崩溃。