来自天堂的便士给房屋建筑商 - 彭博社

这是一个过于熟悉的场景。位于弗吉尼亚州伯克的房屋建筑商Van Metre Cos.的总裁理查德·J·拉比尔准备以450万美元的优惠价格收购附近费尔法克斯的220英亩土地。他的计划是建造44套每套最低售价为40万美元的房屋。但当出售该物业的银行拒绝向Van Metre提供完成交易所需的资金时，交易开始破裂。然而，几天后，拉比尔又回到了正轨。位于芝加哥的金融公司Heller Financial Inc.同意提供资金，并成为Van Metre的股权合作伙伴。“我们在1980年代试图引入像Heller这样的机构，”拉比尔说，“但他们根本不感兴趣。”

时代确实发生了变化。由于在1980年代的灾难性房地产冒险中遭受重创，银行和储蓄机构在承诺用于住宅建设贷款的资金方面仍然很吝啬。但房屋建筑商们迅速找到新的机构资金来源，愿意冒险在长期萧条的房地产市场中寻求复苏。像Heller这样的机构自1991年开始寻求与房屋建筑商的合作，越来越多的机构——保险公司、“秃鹫”投资者和养老基金——正迅速对住宅房地产中潜在的高回报产生浓厚的兴趣。

很容易看出聪明的资金为何如此热情。全国许多地区创纪录的低抵押贷款利率和低迷的房价吸引了大量买家。“被压抑的需求，尤其是对入门级住房的需求，令人惊叹，”加利福尼亚州埃尔塞贡多的房地产投资者约翰·S·朗说，他在一月份开始了自己的房屋建筑业务。根据全国房地产经纪人协会的数据，今年迄今为止，现有房屋销售的年化率为380万套，是自1979年以来的最佳年份。尽管有这样的强劲表现，但在80年代通常为住宅开发项目提供全部资金的银行和储蓄机构现在要求建筑商为项目提供35%或更多的股权。而且许多银行因原始土地的不良贷款而受到重创，拒绝为土地开发提供贷款，这是项目中街道和下水道建设的高风险阶段。

非传统资金来源认为回报非常值得冒险。“这里有一个巨大的套利机会，”洛杉矶殖民顾问公司的主席汤姆·巴拉克（Tom Barrack Jr.）说。巴拉克为美林证券公司和嘉吉金融公司等机构投资，他在去年春天首次进入住宅市场。他从解决信托公司购买了价值4.7亿美元的表现良好和不良贷款，这些贷款主要由住宅用地支持。在接下来的12个月内，他预计将再花3亿美元从银行和保险公司购买住宅用地，并与建筑商共同开发。高盛公司的10亿美元怀特霍尔房地产投资基金正在考虑类似的交易和对现有住宅建筑商的投资，副总裁巴里·A·肖勒姆（Barry A. Sholem）说。

棘手的机会。养老基金也开始参与其中。在加利福尼亚公共雇员退休系统（California Public Employees’ Retirement System），该系统在过去一年中承诺向加利福尼亚的住宅项目投资3亿美元，首席投资官德威特·F·鲍曼（DeWitt F. Bowman）表示，该基金的投资目标是每年获得20%的收益。保险巨头的子公司普天寿家居投资公司（Prudential Home Building Investors Inc.）预计本月将关闭一只1亿美元的基金，其中四分之三来自养老基金。这笔资金将作为与全国各地的小型和中型住宅建筑商的合资企业的股本，许多建筑商无法像大型上市住宅建筑公司那样轻松获得资本。

当然，涌入住宅房地产市场带来了严重的风险。首先，如果银行加大对住宅建筑商的贷款，利润率可能会下降。然而，这群真正的信徒对这种情况并不感到不安。“我们在一个流动性不足的市场中提供资本，”希尔伍德开发公司（Hillwood Development Co.）的执行副总裁弗兰克·J·扎卡内利（Frank J. Zaccanelli）说，该公司是一家由德克萨斯州投资者罗斯·佩罗特（Ross Perot Jr.）领导的土地开发公司，正在首次涉足住宅建筑。对于资金紧张的建筑商来说，这是一种越来越熟悉且令人安心的旋律。