消费者治愈忧郁的方法：去购物 - 彭博社

美国消费者是一种坚韧的品种。在第三季度，无论是中西部的洪水、裁员还是悲观的信心水平都没有让他们远离自己最喜欢的购物中心。事实上，家庭似乎在发出通知，他们愿意并能够在1993年下半年引领美国经济更快增长。

根据所有最近的迹象，消费者是上个季度实际国内生产总值增长的重要贡献者——将在10月28日公布。8月份，实际消费支出在商品和服务上均增长了0.2%，继7月份增长0.3%之后。即使9月份的支出持平，本季度的支出年增长率接近4%。这将比第二季度的增速更快（图表）。

然而，9月份的购买情况看起来远比持平要好。10月5日的约翰逊红皮书报告，一项对百货商店和折扣店的每周调查，显示整个9月份的销售额经过季节调整后比8月份增长了2.4%，而购买额比去年高出10.3%。

此外，房屋和汽车的销售可能比看起来的要健康得多。购房的抵押贷款申请持续强于最近的销售数据。而在9月份，国内生产的汽车和轻型卡车的年销售率为1140万辆，略低于8月份的1150万辆，但由于经销商的库存不足，汽车购买受到抑制。

消费者并不是在毫无顾忌地消费。较低的利率使新借款更具吸引力，但它们也减轻了过去债务的负担。由于零售商之间的激烈竞争，优惠活动层出不穷。而且由于劳动市场的持续改善，家庭的支出与收入保持一致。

个人收入在八月份增长了健康的1.3%，主要得益于工资和薪金的稳健增长0.9%。在扣除通货膨胀和税收后，实际可支配收入增长了1.2%。总体收入在七月份有所下降，但这反映了由于密西西比河沿岸的洪水导致的农场收入大幅下降。

在第二和第三季度，消费者支出以年率3.7%的速度增长。实际可支配收入增长了3.5%，如果不包括农场收入，则以4.9%的速度增长。

考虑到最近一些就业市场指标的乐观态势，收入进一步增长的前景看起来良好。九月份的新失业救济申请保持在四年来的低点附近。而在八月份，求职广告的数量达到了2年半以来的最高点。这意味着家庭收入应该继续以支持消费者支出稳健增长的速度增长。

但是，如果消费者的财务状况如此良好，为什么新房销售如此疲软呢？尽管自1970年代初以来抵押贷款利率处于最低水平，并且购房抵押贷款申请创下纪录，但新单户住宅的销售在过去四个月中有三个月下降，包括八月份下降了3.1%，年销售率为616,000套。

当然，人口统计因素在稳步但乏力的住房复苏中发挥了作用。1990年代，年轻成年人组建家庭的数量比前两个十年少。此外，工作不安全感使一些潜在购房者犹豫不决。

另一个解释是，商务部定义的新房销售未能涵盖当前住房行业的许多活动。销售数据不包括那些买家已经拥有土地并雇佣承包商在该物业上建房的定制住宅。相反，销售数字计算的是开发商基于投机建造的房屋，他们希望有人同时购买房屋和土地。

然而，银行对这种投机性建筑的贷款并不青睐。在典型的复苏中，65%的住宅建筑是投机性的。在1993年，少于59%的新建筑是在没有特定买家的情况下进行的。这一变化正是为什么8月份住房完工量跳升11.3%更能体现住房需求的强劲。

此外，现有住房正越来越多地成为新住房的更便宜替代品。8月份的二手房销售比去年增长了14.1%，而新房销售则下降了1.4%。

由于住房市场的变化，建筑商保持了低水平的未售住房供应（图表）。8月份新房库存上升至5.7个月，但这远低于被认为正常的6到7个月的供应。

不过，这并不意味着建筑商闲着不干。在过去两年中，房屋扩建和翻新工作一直很强劲。飓风后的重建是一个原因。另一个原因是，疲软的房价使许多人无法升级到更大的房子。

相反，房主可能会重新融资他们的抵押贷款，然后翻新他们的房屋以获得更多的空间和装饰。住宅改善的支出约占所有住房支出的四分之一，但在此次复苏中，它贡献了36%的住宅建筑增长。

随着再融资仍然强劲，更多资金将流入翻新。因此，即使房屋销售似乎令人失望，但住房完工和改善的更好数据意味着住宅建筑投资——在过去一年中已经为增长增加了近一个百分点——将继续推动经济进入1994年。这一推动将产生额外的消费者支出，用于与住房相关的商品，如家具、电器和其他家居用品。

当然，建筑行业并不是唯一一个寻求消费者帮助的行业。制造商也希望消费者支出的增加能让他们在未来几个月保持忙碌。不过，到目前为止，工业前线的消息充其量是喜忧参半。产出和库存水平走在正确的轨道上，但订单的到来速度不足以提升工资单。

全国采购管理协会表示，其工业活动指数在九月份上升至49.7%。尽管这比八月份的49.3%有所改善，但仍然略低于50%的分界线，这条线标志着工厂是扩张还是收缩。

问题是：需求依然疲软（图表）。在连续两个月上升后，NAPM的订单指数从八月份的54%急剧下降至50.3%。这一下降几乎完全来自国内需求；上个月出口订单指数变化不大。

然而，采购者调查还显示，上个月的失业人数并没有前五个月那么大，生产连续第三个月上升。产出增长表明，工业生产在第三季度可能以3%的年率增长，继第二季度的2.1%增长之后。

任何新订单的增加都将保持产出上升。这是因为库存仍然较低。在一份单独的报告中，政府表示，制造业的库存水平在八月份持平，而出货量上升了1.5%。这使得工厂库存与销售的比率在八月份降至1.49，低于七月份的1.52。

政府的主要预测工具，领先指标综合指数，也为制造商提供了一些希望。11个指标中有10个改善，该指数在八月份录得今年最大增幅，上升了1%（图表）。由于这些指标偏向于工厂部门，这一进展表明，商品生产者的美好时光即将到来。

不过，这一预测在很大程度上取决于消费者。尽管他们的情绪多变，但他们在第三季度显示出有意愿和经济实力继续购物。对就业和收入增长的健康前景表明，消费者在第四季度也将继续推动经济发展。