股票：何时持有，何时放弃 - 彭博社

你是否在抵抗冲动，急于出售所有股票？好吧，继续抵抗。许多人从未意识到股票投资的潜在收益，因为他们在错误的时间出售。“人们总是在上涨时卖得太快，而在下跌时持有太久，”美国个人投资者协会主席约翰·马基斯说。共同基金投资者在回报下滑时也容易出售，然后错过通常随之而来的复苏。

在这种市场悲观情绪猖獗的时期，听从内心的声音坚持持有可能是一个艰难的建议。尽管一些乐观者仍在冒险，预测道琼斯工业平均指数将飙升至4000以上，但越来越多的悲观者指出股票被高估的迹象，并预测将出现修正（约10%的下跌）或全面的熊市（下跌幅度可达25%）。

税务痛苦。即使是感到危险的专业人士也建议不要在下跌时出售。“如果你想减少持仓可以，但不要卖掉所有，”共和国资产管理公司的副董事长迈克尔·赫希说，他经营着多只共同基金。他管理的资产中大约有40%是现金，准备在熊市中重新投入。

个人投资者容易犯其他出售错误。一个典型的错误是抛售一只稳步上涨的健康股票，只是为了获利。如果你的股票持有在牛市持续期间表现良好，“你就不要退出，”CGM共同基金经理肯尼斯·希布纳说。让利润继续增长，直到发生某些事情使得出售变得必要。

如果你在错误的时间卖出，不仅会错过潜在的未来收益，还会产生税务后果。阿瑟·博内尔（Arthur Bonnel），MIM股票增值基金的经理表示，记住你所获得的任何利润都将被28%的资本利得税削减，如果你没有持有股票一年，可能还会更多。

过早卖出的反面是过晚卖出，因为你无法忍心与一只珍贵的股票分开，即使它在稳步下跌，前景看起来黯淡。“不要与股票结婚”是投资中一个熟悉的口号。普特南新机会基金的经理丹尼尔·米勒（Daniel Miller）表示：“每次都要冷静地看待它。”

为了避免这些陷阱，制定一个卖出纪律，并在发生影响股票价格或基金回报的重大事件时对你的股票持有进行检验。把你的持股看作是今天考虑购买的股票。“如果不再是买入，那么就是卖出，”马克斯（Markese）说。

个别投资者往往因为一个人告诉他们要买而买入，又因为另一个人推荐而卖出，博内尔说。“他们卖出的原因与他们买入时完全不同，”他说。但尽管有时看起来不理性，市场是聪明的，资金经理们表示，投资者必须理性行事才能获得回报。

艺术形式。为了使一只股票成为买入，企业必须展示盈利增长，具有吸引人的估值，并证明能够执行持续增长的计划，梅特莱夫-州街资本增值基金的经理弗雷德·科布里克（Fred Kobrick）说。如果股票达到他的预估价格目标，或者管理层开始尝试新策略或未能执行计划，他就会卖出。“有三条腿支撑这个凳子，”他说。“要买入，必须具备所有三条；要卖出，去掉任何一条，这只股票就完了。”

卖出纪律并不意味着每当股票翻倍或下降到某个点时就决定卖出。“那是人为的，”马克斯说。“固定规则通常是危险的。”最重要的因素——个人判断——是无法量化的。“这其中有很多艺术，”科布里克承认。除此之外，大多数资金经理的卖出策略归结为适用于共同基金和股票的几个简单原则。

首先，只有在你的股票或基金与同行组相比下跌时，才基于表现进行卖出。请记住，最近业绩惨淡的基金经理可能投资于刚刚下跌的股票，他们的投资组合可能准备反弹。

同样，如果一只股票或共同基金表现不佳，市场可能只是暂时从该行业或投资风格中轮换出去。对于共同基金，了解主要持股和权重最大的行业，以理解回报为何会上升和下降。对于股票，关注估值和基本面，同时跟踪价格波动。每股收益是否低于市场预期？市盈率是否远高于可比公司？（如果是这样，你的股票可能被高估了。）一般来说，你做的研究越多，就越不必担心价格波动。米勒说，价格最终会反映出好股票的内在价值。

影响公司或共同基金主要持股的重大新闻可能会覆盖基本面。例如，随着承诺进行医疗改革的比尔·克林顿当选，制药股票开始下跌。“当政府开始介入一个行业时，那是一个好的卖出信号，”博内尔说。有时甚至专业人士也不知道为什么一只股票表现不佳，但他们还是会卖出。“如果它下跌，而你对它没有好的感觉，最好还是把它处理掉，”科布里克说。“海洋里有很多鱼。”

如果一只股票或基金相对于其同行表现不佳，六个月到一年是足够的时间来让它扭转局面，尽管一些共同基金经理希望有一个完整的市场周期，大约五年，来证明自己。“一年给你一些税务潜力，”马克斯说，因为你必须持有一只股票那么长时间才能符合资本利得税的待遇，这对收入税率超过28%的纳税人是有利的。

决定何时出售的另一个关键是知道谁在掌控。关注高层决策者的更替或战略失败的迹象。这对于共同基金投资尤其如此，因为“你是在购买某人的股票投资才能，”赫希说。虽然经理的更换是一个警示信号，但并不总是出售的理由。当备受推崇的彼得·林奇离开富达的麦哲伦基金时，许多投资者担心这只明星基金会下滑。但在接替者莫里斯·史密斯和现在的杰夫·维尼克的管理下，该基金的回报继续飙升。

更换马匹。 当基金变得庞大而笨重时，密切关注投资组合经理。特别是激进增长经理可能会在寻找足够的小公司进行投资时遇到困难。此外，关注那些改变投资理念或偏离既定目标的经理。缺乏坦诚或合规潜在问题是立即出售的理由。

如果你的投资表现良好，股票基本面保持稳定，管理层稳固，而你仍然想退出，那就看看自己。“如果你要以极大的恐惧观看每日股票报价，那么你就不应该在市场上，”赫希说。

一些担忧与投资股票密切相关。但是，如果你制定一个有纪律的策略并坚持下去，你可以在准备好将钱用于退休、孩子的教育或任何最初促使你进入股票投资的目标时出售。那时，你将是出于最好的理由而出售。