第三季度充满了首攻 - 彭博社

如果你盯着上半年经济增长的1.3%这个数字太久，你对下半年的展望肯定会变得模糊。第三季度的许多数据清楚地表明，美国经济令人失望的过去并不是前奏。事实上，下半年的增长在3%到4%之间看起来越来越可能。

第三季度的增长领导者正在变得更加清晰。尽管消费者普遍表达了悲观情绪，但他们的消费仍在健康增长。企业对投资新设备的计划越来越乐观。就在你可能认为这不会发生的时候，住房建设和住房需求终于对历史低利率作出了反应。

此外，整体工业生产——尤其是制造业产出——显示出明显的回升迹象，尽管工厂的工资单仍在缩减，贸易差距依然在扩大。

考虑最新的数据：截至8月，消费者支出以约3.5%的年增长率上升，来自第二季度。工业生产上升了2.4%，预计第四季度将有大型汽车带动的增长。下半年的资本支出计划几乎与上半年一样强劲。而在8月，住房开工率跃升至31年的高点，而新的失业救济申请降至四年来的低点（图表）。这绝不是一个挣扎经济的画面。

许多企业经济学家并不信服。全国商业经济学家协会在9月19日至22日于芝加哥举行的会议上发布的最新预测，预计1993年的平均年增长率为2.5%，下半年的增长几乎只有3%。

NABE 对 1994 年的前景也并不太乐观。预测者预计明年的增长为 2.8%，消费者价格通胀为 3.3%，高于今年预计的 3.2%。不过，预测中最引人注目的数字是失业率。经济学家认为，1994 年末的失业率将为 6.6%——与当前的 6.7% 基本持平。

NABE 给出其温和增长预测的一个原因是相信较低的利率不会对利率敏感的行业提供太多刺激。这一定是在 8 月住房开工报告之前。从所有最近的迹象来看，住房现在准备为经济提供巨大的推动。

8 月份住房开工率跃升 7.8%，约为普遍预期的两倍，年率达到 132 万套——这是自 1990 年 2 月以来的最高水平。关键的单户住宅部门以 11% 的增幅领先，达到 118 万套，为六年来的最高水平。新建建筑的许可证也显示出稳健的增长。

更便宜的抵押贷款和更好的天气推动了增长。除了东北地区外，所有地区的开工率均强劲上升，东北地区则有所下降。西部地区的新建筑甚至反弹了 15.6%，尽管该地区一直遭受严重困扰。

住房建设的强劲数字呼应了来自贷款人和承包商的越来越乐观的轶事报告。根据抵押贷款银行家协会的数据，到 9 月初，购房的抵押贷款申请比 6 月份增加了约 35%。

此外，在 9 月，国家住宅建筑商协会调查的建筑商中，有 44% 认为当前的销售活动“良好到优秀”，这是近五年来的最高水平。此外，预计未来六个月“良好到优秀”条件的建筑商数量跃升至 48%。这是近八年来的最佳评估。

如果住房市场现在开始复苏，经济的提升将是广泛的。与住房相关的商品支出，如家具和电器，通常在住房市场回暖时增加，这将提升工厂订单和产出。

事实上，零售购买可能已经看到一些好处。根据约翰逊红皮书报告，经过季节调整的零售商和折扣店的销售在九月的前三周相比八月强劲增长了2.6%。而且本月初的汽车销售保持稳定，与八月持平。

消费者购买欲望增强的一个原因是，处于困境的家庭数量减少。根据美国银行家协会的数据，消费者贷款逾期率——超过30天未付款的情况——在第二季度大幅下降。逾期率降至九年来的最低点，回到了1980年代大规模债务积累之前的水平。

消费者支出的增加似乎正在反馈给制造商。今年春季停滞后，8月份的工业总产出增长了0.2%，这是连续第三次增长。工厂产出上升了0.4%，整体运营率保持在非通胀性的81.8%。

截至第三季度的产出以2.4%的年率增长。这比第二季度的2.1%有所改善，主要反映了夏季因天气原因导致的公用事业使用激增。前两个月的工厂产出以1.3%的速度增长。

商业设备的生产仍然强劲。8月份的产出增长了0.7%，比去年同期高出9.1%。抵消这一强劲表现的是国防产出的持续下降以及近期汽车和卡车生产的拖累。

汽车组装已经连续四个月下降，但你不能将其归咎于汽车销售疲软。与中西部洪水相关的供应瓶颈导致了一些减产。今年的车型更换次数比往年多，导致了其他停工。事实上， dealers 报告需求强劲，但库存不足限制了热门车型的销售。

然而，进入第四季度，底特律正在全力以赴（图表）。汽车制造商计划在本季度以约1150万辆的年率生产汽车和轻型卡车。如果实现，这将是五年来最佳的产出表现。这显然将推动工厂活动和经济增长。

这对制造业来说将是一个天赐之福，因为它正受到美国日益恶化的对外贸易形势的重创。出口增长缓慢，而进口则大量涌入。

在七月，商品贸易逆差从六月惊人的121亿美元缩小至103亿美元。出口下降了1.5%，降至371亿美元，这是今年迄今为止的第五次下降。七月进口下降了4.6%，仅回落了六月份5.1%涨幅的一部分。

七月进口下降的部分原因可能是零售商削减了库存。商店在七月将手头商品减少了1.3%，其中汽车库存下降了4.9%。七月消费品进口下降了2.7%，而外国汽车的运输则暴跌了9.7%。

然而，随着美国需求的上升，进口在未来几个月可能会反弹。同时，出口增长将难以提速，受到国外经济衰退或缓慢增长的阻碍。

经过价格调整的出口在过去一年仅增长了5.7%，与1992年7月结束的12个月相比。另一方面，进口则激增，跳升了11.5%（图表）。

出口和进口的趋势分歧表明，美国的贸易赤字今年将超过1000亿美元，这可能导致自1989年以来最宽的贸易差距。

与经历衰退的欧洲的贸易尤其惨淡。今年到目前为止，美国的贸易顺差已缩减至仅893百万美元，较1992年前七个月的74亿美元大幅下降。由于在1994年前，欧洲大陆的经济增长不太可能强劲，美国出口商在跨大西洋增加货物运输方面将面临艰难的时刻。

然而，根据前瞻性指标，健康的国内需求正在推动美国经济在下半年实现更快增长，尽管上半年表现疲弱。当然，正如预测者所知，预见可能并非完全准确。但最新数据显示，事后诸葛亮只会显示错误的图景。