来自一组新数据的惊人活力 - 彭博社

几乎每个人都希望重写过去的某些部分：抹去社交失态或选择上周彩票的中奖号码。但历史并不容易被重写。除非，当然，你在商务部工作。

每年这个时候，商务部都会对美国的国内生产总值进行大幅修订。今年的更新——涵盖自1990年以来的数据——有些令人惊讶。事实证明，尽管从历史标准来看，复苏仍然缓慢，但比最初想象的要活跃得多——尤其是在过去一年半的时间里。

在过去六个季度中，经济现在报告的年增长率为3%，高于旧数据给出的2.5%的速度（图表）。1992年的增长率为坚挺的3.9%，而不是3.1%。在去年的第四季度，实际GDP以年增长率5.7%激增——这是经济五年来最强劲的一个季度。

在这种背景下，1993年上半年经济放缓对于下半年的前景来说就不那么令人担忧了。实际GDP的年增长率在第一季度降至0.8%，在第二季度仅反弹至1.8%。但在那次放缓期间，就业增长实际上加速，国内需求保持稳健。这种组合是一个良好的迹象，表明经济仍然有足够的内在动能来支持下半年的3%到3.5%的增长。

显然，经济并不是因为缺乏需求而萎缩。整体最终销售——包括出口但不包括进口——在上半年以仅1.1%的年增长率增长。然而，面向国内购买者的销售——包括进口的购买而不包括出口——增长了2.4%，速度是前者的两倍多。

差异在于进口激增，导致上半年贸易赤字急剧扩大。尽管出口仍然保持增长，但赤字在第二季度扩大至731亿美元，较第一季度的599亿美元和1992年第四季度的388亿美元大幅增加。如果没有对实际GDP的这种扣减，经济在第一季度将增长2.5%，在第二季度将增长2.8%。

第三季度制造业的一个潜在问题可能是对第二季度库存增长的上调修正。在第一季度飙升293亿美元后，非农库存最初估计上季度仅增长90亿美元。最新数据显示，库存水平增长了两倍，达到了175亿美元。这种更快的积累，加上底特律最近削减的第三季度汽车产量计划，可能会限制甚至阻止制造业产出的反弹。

事实上，根据全国采购管理协会的数据，工厂部门在八月份继续低迷。NAPM的工业活动指数在八月份小幅下降至49.3%，低于七月份的49.5%，主要受到工资损失的拖累。该指数已经连续三个月低于50%，这是制造业扩张与收缩的分界线（图表）。

采购经理们在订单和生产方面确实有一些轻微的好消息：这两者在八月份连续第二个月小幅上升。此外，NAPM表示，库存继续缩减，这表明工厂现在正在控制其库存水平。

然而，考虑到最近进口的激增，上个季度的库存膨胀可能主要由外国制造的商品组成。如果这是真的，减少订单将影响海外生产商，而不是美国制造商。此外，对外国制造商品的需求减少将降低对第三季度GDP增长的进口拖累。

新的商务数据并没有改变设备投资的繁荣，主要是计算机和其他高科技商品。设备采购在第二季度以年率17.4%的速度增长，此前第一季度增长了19.9%。在过去一年半中，仅设备支出的增长就占到了经济3%增长率的近一个百分点。这一贡献在下半年可能会继续。

一个原因是：企业利润继续以健康的速度增长。调整库存利润和折旧津贴的营业收入在第二季度增长了112亿美元，年率达到4433亿美元。这个总额比一年前增长了7.7%。如果不是IBM的80亿美元巨额亏损，这一数字本可以更高。

复苏步伐升级的一个重要含义是，在经济回升期间，生产率的增长甚至超过了已经报告的稳健步伐。这意味着美国公司正在控制单位劳动成本，使其在低通胀环境中更具竞争力和盈利能力。

消费者在进入下半年时似乎也处于稳固的基础上。当商务部在重写历史时，它发现第二季度消费者口袋里有更多的钱。

实际税后收入，最初报告上个季度仅以1.3%的年增长率上升，现在被认为增长速度超过四倍，达到5.9%的速度。这远高于实际消费者支出的3.2%的稳健增长，表明家庭普遍受益于就业增长的回升。

在第三季度开始时，经过通胀调整的消费者支出在七月上升了0.4%。这意味着第三季度的支出已经以3.7%的年增长率高于第二季度的水平。个人收入在七月下降了0.2%，但这反映了农业收入下降了283亿美元——主要是由于中西部洪水和东南部干旱造成的作物损失。非农收入在七月上升了0.3%。

但尽管支出数据稳健，消费者仍然表示对未来感到紧张。会议委员会的消费者信心指数上个月为59，与六月和七月的低读数变化不大（图表）。家庭对当前经济状况的评估正在改善，但对未来的担忧让消费者皱起了眉头。

主要的担忧仍然是就业，委员会报告称。但就业前景似乎正在改善。会议委员会的招聘广告指数自1992年初以来缓慢上升。在七月，它上升了3.1%。而由Manpower Inc.进行的就业调查显示，公司将继续适度增加工资单。

许多消费者显然感到足够自信，愿意为大宗商品支出，包括最大的商品：住房。然而在七月，这似乎并非如此，因为新单户住宅的销售下降了5%，年销售率为629,000，即使抵押贷款利率接近7%。

然而，新房必须与更便宜的旧房竞争。而转售房屋——占所有售出房屋的85%——表现强劲（图表）。现有房屋的销售连续四个月上升，包括七月份增长5.4%，达到388万的销售速度。

转售房屋并不像新房销售那样对GDP产生同样的影响，因为房子已经建成。然而，随着购房增加，家居相关商品的需求将会增长。此外，未售出新房的供应在历史标准下仍然稀缺，固定抵押贷款利率处于25年来的最低水平，因此房屋建设在下半年可能仍会对增长做出重要贡献。

综合来看，下半年似乎状况良好。实际上，由于商务部的修订，关于经济是半满还是半空的争论已变得无关紧要。新的数据表明，经济更像是三分之二满——而且这个水平还在上升。