短视正在短路芝加哥的Globex - 彭博社

即使在芝加哥商品交易所，交易员们仍然使用一种已有150年历史的手势和喊叫系统，交易所的领导者们也知道，他们必须拥抱技术才能在竞争中生存。这就是为什么他们聘请路透社控股公司创建Globex交易系统。该系统于1992年中期隆重推出，目的有两个：一是将计算机化交易引入芝加哥，同时处理那些本可以在海外交易所交易的盘后订单。但Globex却成为了一个大失败。

在推出一年多后，Globex的交易量仅仅微不足道，Globex终端的租赁远远落后于计划，只有一个外国交易所签署了本应成为全球系统的协议，连接世界上所有主要交易所。

重大失误。现在，这个故事正从坏变得更糟。只需问问伦敦国际金融期货交易所。LIFFE非常希望加入，以便能够向位于芝加哥、纽约、巴黎、伦敦和其他四个城市的385个Globex终端的交易员提供其受欢迎的“bund”合约，该合约基于德国债券。但在8月10日，芝加哥交易所对bund合约进行了否决，芝加哥交易所与芝加哥商业交易所和路透社合作运营Globex。这导致LIFFE退出了Globex。为什么会否决？CBOT看到了与LIFFE的潜在冲突，LIFFE的bund期货在7月份的成交量接近400万份。确实，CBOT现在不交易bund，但它可能想要——也许有一天。

这是一个惊人的失误。LIFFE本可以为Globex提供急需的推动。唯一为Globex贡献有意义交易量的交易所也是外国的，即位于巴黎的法国国际期货市场（MATIF），其占Globex平均每日交易量约30,000份合约的85%。而禁止bund的理由则显得站不住脚。交易所可能会推出bund合约，以利用其在其他利率工具（如国债期货）中的强劲表现。但要从LIFFE那里吸引大量bund交易量，CBOT必须克服期货交易的第一公理：第一位总是赢家。

芝加哥交易所的领导们只是在加剧他们的错误。他们进行了公开的指责和互相指责，互相归咎于与LIFFE的争端以及Globex的一般问题。交易委员会主席帕特里克·阿博尔不利地将Merc主席约翰·F·桑德纳作为Globex主席的表现与他的前任利奥·梅拉梅德进行了比较。桑德纳则向媒体发布了一封信的副本，详细说明了路透社对阿博尔在LIFFE事件中的行为的不满。阿博尔随后试图将LIFFE的撤回表现为多个更广泛问题的结果。但事实并非如此。LIFFE撤回的唯一原因是CBOT对德国国债的否决。“由于芝加哥交易委员会持有否决权，我们与Globex交谈没有太大意义，”LIFFE主席尼古拉斯·J·杜拉赫说。

芝加哥交易所无法承受在Globex上失去潜在交易量的代价。如果在明年夏天Globex终端的租赁持续短缺，他们可能不得不向路透社赔偿。事实上，考虑到明年为创始成员开启的各种逃生条款，整个Globex合作关系可能会解散，其中大多数与Globex的交易量有关。路透社不会放弃其在Globex的1亿美元投资，但CBOT肯定可能会放弃，带走其潜在盈利的国债期货合约。这将对Globex系统造成严重损害。

Globex能否被拯救？也许可以。如果交易所放下争吵，并在其应该表现良好的地方推广Globex，即欧洲和远东。如果董事会取消对LIFFE德国国债合约的禁令。如果芝加哥交易所允许Globex交易在他们的交易场所关闭后立即开始，这将防止交易者在芝加哥交易场所关闭和Globex开盘之间的一个小时或更长时间内流失。最终，除非芝加哥交易所允许Globex在他们自己的交易场所有交易时也能开放，否则Globex将无法实现其作为全球交易系统的潜力。

芝加哥期货交易所的领导者们没有太多选择。他们已经看到自己在全球期货交易量中的控制权从1984年的82%下降到今天的不到50%。内部调查显示，交易员的收入正在下降，即使全球交易量在飙升。那些尚未被并购的会员公司正在看到他们的利润下滑。最近，交易所将芝加哥宣传为“世界风险管理之都”。但是，如果芝加哥期货交易所不停止他们的小争吵，朝着真正的全球交易系统迈进，他们就有失去特许经营权的风险。