“你有点感觉自己被欺骗了” - 彭博社

对于1991年庞蒂亚克（密歇根州）学区的官员来说，出售3600万美元的递延利息债券似乎是一个无痛的借款方式。发行这些债券将使学区能够延迟支付利息多年，从而避免政治上痛苦的税率上涨。

然而，现在看来，这笔交易的情况要差得多。这些债券的不寻常条款意味着利息成本将是传统借款的两倍多，而学区据称最终承担了比所需更多的债务。学区正在起诉其法律顾问，底特律的米勒、坎菲尔德、帕多克和斯通律师事务所，而该事务所在学区不知情的情况下，也曾为承销这笔债券的肯珀证券集团工作过一段时间。

庞蒂亚克的困境说明了当对市政融资了解有限的官员进入不寻常、复杂的借款时可能出现的问题。他们可能过于依赖律师和承销商，使自己容易受到后来可能被视为糟糕建议和利益冲突的影响。“我们最终做的事情与我们最初想做的完全不同，”学区的财务顾问罗纳德·G·埃里克森说。“你会觉得自己被欺骗了。”

庞蒂亚克的学校官员希望利用市政市场筹集资金，以弥补学区的预算赤字和各种运营成本。但他们担心债务服务可能迫使庞蒂亚克提高物业税率。解决方案是：递延利息债券，也称为资本增值债券，或CABs。与零息债券类似，CABs以低于面值的折扣发行，利息支付被推迟多年。近年来，密歇根州的数十个学区发行了CABs，通常使用肯珀和米勒坎菲尔德的服务。

额外债务。一开始，庞蒂亚克的债券发行看起来是成功的。学校翻新工作开始了，选民避免了更高的税率。但到1992年春季，地区官员开始意识到CABs的长期成本。虽然传统的固定利率债券每年产生相同的利息成本，但零息债券则意味着利息成本逐渐上升，尽管是递延的。事实上，利息实际上是复利的。庞蒂亚克通过CABs借款不到3600万美元，但根据今天的美元计算，该地区对这些债券的总支付将超过1亿美元，地区律师丹尼斯·R·波拉德表示。更重要的是，埃里克森表示，部分原因是米勒·坎菲尔德的律师声称如果他们发行某些其他债券（除了CABs），地区官员将获得额外的州援助，因此官员们决定借款比最初计划的多出数百万。

1992年7月，该地区起诉米勒·坎菲尔德，声称在规划借款时依赖了该公司的建议。并且声称，当米勒·坎菲尔德同时为肯珀和该地区工作时，没有充分警告地区官员其借款策略的缺陷。波拉德说：“如果他们对客户有不分心的忠诚，我们认为他们会告诉我们利弊。”他在去年秋天的《债券买家》上坚持认为“肯珀的利益压倒了庞蒂亚克学校的利益。”

米勒·坎菲尔德公共法律部门主席乔尔·L·皮尔承认他的公司没有向该地区披露与肯珀的联系，“这应该做的。”然而，他表示，“我们没有以任何方式与学区发生冲突。”参与该交易的米勒·坎菲尔德律师乔治·T·史蒂文森在诉讼的证词中表示，关于财务考虑的建议“主要是财务顾问的责任。”

理查德·艾伦，曾与庞蒂亚克合作的肯珀高级副总裁表示，律师事务所为发行人和承销商同时工作以节省成本是很常见的。从庞蒂亚克学区的角度来看，这似乎是一种错误的经济。