一个对进口渴望的美国在上半年增长中咬了一口 - 彭博社

毫无疑问，美国经济在1993年上半年的表现令人失望。然而，这种乏善可陈的表现原因现在已经明确——并不是因为国内需求疲软。上半年放缓的主要原因是国家贸易赤字的突然和巨大扩大。

令人震惊的消息是，美国商品贸易赤字在6月份飙升至121亿美元，这让经济学家们感到困惑。这个赤字是五年来最宽的，超过了预测者普遍预期的30多亿美元。

此外，6月份的意外情况延续了3月份开始的更大赤字的模式。在3月和4月，贸易赤字跃升至超过100亿美元，而1月和2月的赤字则不到80亿美元。大多数经济学家认为春季的数据是异常现象，并不代表真实趋势。错了。

当然，工业化世界大多数地区的衰退——以及其对美国出口的有害影响——是贸易平衡恶化的一个因素。上半年的出口增长停滞不前，但疲软的外国需求远不是主要原因。自1992年第四季度以来，进口商品的激增已占据了贸易赤字扩大的一切。

由此对经济增长造成的拖累是巨大的。商务部将在8月31日发布其年度国内生产总值修订，因此许多数字将会改变。但截至目前，看起来恶化的贸易赤字本身就使经济在上半年损失了约1.5个百分点的增长。进口的激增几乎并不反映疲软的国内需求。

相反。在上半年，除了石油产品以外的国内商品消费年增长率约为4%，基于未经修订的数据。问题是：不包括石油的商品进口年增长率飙升约14%。因此，进口在国内商品需求中的份额在第二季度达到了创纪录的24.6%（图表）。

在复苏中，进口的增长速度通常超过国内需求，但自1991年初以来，进口份额增加了四个百分点，这令人震惊。这不仅是因为巨大的增长，还因为在货币波动的情况下，美国公司的竞争地位并没有恶化。

在1981-82年经济衰退后，进口份额跃升了五个百分点，但这可以用美元的超强外汇价值来解释。这一次，美国似乎只能怪自己对外国制造商品的贪婪需求。

进口激增意味着美国制造商错过了国内需求的许多增长。再加上出口增长速度的放缓，很容易看出，巨大的贸易赤字是当前工厂部门问题的重要原因。

7月份耐用品新订单下降了3.8%，降至1275亿美元，这是11年2个月以来的最大降幅（图表）。此外，工厂出货量在当月下降了4.2%，未完成订单减少了0.4%，降至4347亿美元，为近五年来的最低水平。

不过，7月份的下降可能高估了疲软。6月份订单跃升了4.5%，反映出运输设备的14.3%的激增。但运输部门在7月份出现了18.1%的暴跌，因为飞机和汽车的订单发生了逆转。排除运输后，6月份订单增长了1.4%，7月份增长了1.3%。

即便如此，国内消费与工厂订单之间的分歧显示出需求正在绕过美国制造商。6月份的进口较5月份增长了5.1%，达到了创纪录的497亿美元。增长是广泛的，主要是由于对工业材料和资本货物（不包括汽车）的需求上升。今年迄今为止，经过价格调整的进口较去年同期增长了12.5%，而工业材料和非汽车资本货物几乎占据了这一增长的四分之三。

特别是，进口的高科技资本设备在当前商业支出繁荣期间正占据美国需求的越来越大份额。因此，美国在资本设备上的贸易顺差已缩减至两年前的三分之一。这一趋势也是近年来外国对美国投资快速增长的副产品。

四个国家占据了今年迄今为止进口增长的三分之二，与去年同期相比。按其贡献大小排序，它们是加拿大、日本、中国和墨西哥。不出所料，这四个国家也几乎占据了美国贸易赤字扩大近60%的份额。

在贸易账的另一侧，出口显然正在放缓——但远没有6月份的数据所暗示的那么快。该月出口骤降3.3%，降至376亿美元。然而，这一下降并没有那么糟糕。约40%的下降来自于非货币黄金运输的一次性减少。

尽管如此，出口增长已从1980年代末的辉煌时期放缓。经过价格变化调整后，第二季度的实际出口较去年增长了5.4%。虽然不算差，但在1988年，出口的增长速度是现在的四倍。

出口放缓是美国主要贸易伙伴增长缓慢的结果。欧洲的衰退抑制了对美国商品的需求。在第二季度，美国对大西洋的货物运输比去年下降了3.6%。对世界其他地区的出口实际上保持稳定，上季度增长了7%（图表）。

欧洲的好转对美国出口至关重要，因为欧洲人购买约四分之一的美国出口。然而，由于以德国联邦银行为首的中央银行未能更快地降低利率，导致大多数欧洲国家的复苏延迟。尽管英国经济在增长，但其复苏仍然较为浅薄。

与此同时，在太平洋彼岸，进口限制和经济衰退将继续抑制美国对日本的出口增长。从1987年到1990年，对日本的货物运输翻了一番，但自那以后，几乎没有增长。

此外，美元的外汇价值也不太可能提供太大帮助。尽管人们对美元兑日元的历史低点给予了极大关注，但美元相对于主要欧洲货币正在走强。这是由于我们的增长速度更快和低通胀，以及欧洲汇率机制的崩溃。

自1992年9月第一次ERM危机以来，美元相对于英国、法国和德国的货币在贸易加权基础上上涨了20.8%。与此同时，美元兑日元下跌了15.5%（图表）。

美元的升值意味着，当这些国家明年开始复苏时，美国在欧洲销售的商品将处于价格劣势。然而，美国制造商提高生产力和降低单位劳动成本的努力，使美国工厂处于高度竞争的地位。

欧洲和日本的问题意味着，出口商在下半年的希望寄托于世界其他地区。至少来自发展中国家的消息是好的。对它们的货物运输呈现出稳步上升的趋势，部分原因是这些国家的增长速度快于工业化经济体。今年迄今为止，对太平洋沿岸国家的货物运输比1992年上半年增加了8%，对拉丁美洲的出口增长了4.7%。

来自发展中国家的需求意味着，出口在下半年可能会再增加5%。但增长不会在1994年之前显著加快——那时欧洲和日本将恢复元气。这意味着，纠正贸易赤字的希望——并帮助提升美国的工厂产出——在1993年剩余时间里可能会受到美国日益增长的进口需求的影响。