保证金贷款：对市场“易钱”的深入分析 - 彭博社

在一个蓬勃发展的牛市中，精明的投资者即使需要借款也会继续购买股票。因此，在过去五年中，标准普尔500指数上涨了76.3%，而保证金债务（当投资者以股票的价值借款时产生的债务）增长了34.4%也就不足为奇了。保证金借贷便宜、简单，并且通常可以抵税。但不要被这种快速的现金来源所诱惑：今天的大盘收益可能不会持续太久。“在上涨市场中，50%的保证金，你可以赚到两倍的收益，”KPMG Peat Marwick的规划师劳伦斯·福斯特说。“但在下跌市场中，你会遇到我们技术上称之为麻烦的情况。”

新的联邦税收方案也减少了保证金贷款的吸引力。你仍然可以将用于投资的贷款利息从投资收入（如股息和利息）中扣除。但如果你使用长期资本收益来抵消保证金利息，你必须将这些收益申报为普通收入，对于高收入者来说，这部分收入的税率更高。

反弹遗憾。保证金贷款的一个卖点是其吸引人的利率。大多数公司收取“经纪人调用利率”，通常在基准利率附近，具体取决于贷款金额。例如，T. Rowe Price Associates对少于10,000美元的贷款收取7%的利率，但对50,000美元或更多的贷款仅收取5.14%。这与信用卡的12%到18%和汽车贷款的10%相比。“除了房屋净值贷款，保证金贷款的利率很难被击败，”Gruntal的高级副总裁大卫·哈里斯说。

保证金贷款的审批流程也很简单，等待时间短。你只需要2,000美元就可以开设一个账户。“我们可以在24小时内将钱转给你，”T. Rowe Price的交易主管沃尔特·赫尔明格说。你可以按照自己的时间表偿还。而且，如果你将贷款用于商业或投资，利息仍然是税收抵扣的最后避难所。

那么保证金贷款是如何运作的？实际上，你是用证券作为抵押向你的经纪人借款。假设你在现金上短缺，直到下个月一只债券到期，你想以每股10美元的低价购买100股XYZ股票。通过保证金账户，你可以借入股票成本的50%（企业债券为75%，国债为90%）。你和你的经纪人各支付500美元。如果股票涨到每股15美元，投资组合增值到1500美元，而你的权益现在价值1000美元——获得100%的回报，减去利息。

缺点是，如果股票下跌，这种戏剧性的回报可能会变成戏剧性的损失。如果它跌到5美元，股票价值500美元，但你仍然欠500美元。你将失去你所有的投资。

为了确保投资者不会陷得太深，经纪人要求他们保持最低余额。通常，如果你的权益降到30%或更低，你会收到保证金追缴通知，要求你添加足够的资金以满足最低要求。如果你不这样做，经纪人将通过出售你的股票来弥补差额。你可能不得不在不方便的时候实现收益或损失。更糟糕的是，如果市场短期内暴跌，就像在87年崩盘时那样，你的经纪人可能会在最糟糕的时机出售你的股票——消除从反弹中获利的任何机会。

谨慎的操作。由于牛市随时可能转为熊市，这种命运并非不切实际。因此，T. Rowe Price的Helmlinger表示，保证金借贷最好留给精明的投资者。“新手投资者可能会陷入困境。”即使是经验丰富的投资者在使用保证金贷款时也明智地保持保守。“我们建议客户借款不超过10%到20%。”普天寿证券投资贷款服务副总裁David Diefenbach说。如果你借了20%的保证金以每股10美元的价格购买100股XYZ股票，你将投入800美元，而你的经纪人只投入200美元。XYZ股票必须下跌约74%你才会收到保证金追缴通知——相比之下，50%贷款的跌幅为33%。

坚持投资于稳定的股票，如公用事业或蓝筹股，梅里尔林奇的市场营销高级副总裁查克·哈姆说。在借款之前，比较一下你的其他信用来源的利率，安永的合伙人威廉·布伦南说。问问你购买的股票能否带来比你支付的利息更多的收益。如果需要的话，你能否自救？

如果你想在不打乱投资组合的情况下进行多样化，或者想要处理更繁重的信用卡债务，或者如果你需要短期资本用于你的业务，借用保证金可能是有意义的。如果你借款购买个人物品，或者如果你拥有大量市政债券，你可能会放弃保证金贷款的任何税收优惠——在这种情况下，税法会减少你可以扣除的贷款利息。而且如果市场暴跌，你可能会不得不动用你一直以来精心呵护的养老金。