日元冲击将造成多大伤害？ - 彭博社

刚从新英格兰度过10天假期回来的土屋光逸认为，他的旅行时机再好不过了。由于日元对美元持续上涨，这位在东京日本经济新闻出版公司担任董事的土屋在美国的花费远低于年初。他的家人用他们强劲的日元购买了鞋子、毛衣、配饰——甚至还有一支豪华的高尔夫球杆。“一切都便宜得惊人，”土屋感叹道。“这感觉与我12年前在美国时完全不同。”

喜欢环球旅行和进口购物的日本人可能会喜欢日元升值，或者说日元的上涨，日元终于达到了100日元兑1美元，低于1月份的125.8日元。但这种不受重力影响的货币让日本的高管和政府官员感到眩晕。在经历了二十年来最严重的经济衰退之际，国家最不需要的就是一种抬高的货币，这会抑制出口，而出口占国内生产总值的14%。经济学家们已经开始下调他们的增长预期，有些人将今年的预期降至1%。

意外的快速日元升值也在打击出口商的利润，原本预计今年会有健康的增长。先锋电子公司估计，每上涨1日元，年度运营利润就会减少900万美元。分析师表示，对于日本最大的出口商丰田汽车公司来说，损失是六倍于此。这迫使公司进行新一轮的涨价和削减成本。在去年削减了超过5亿美元的成本后，丰田仍然不得不在今年将美国的价格平均提高1.2%，而董事长丰田章男暗示未来可能还会有更多涨价。

上涨的价格当然威胁到日本在竞争激烈的市场中的份额，例如汽车。日本汽车制造商已经失去了美国市场份额，从1991年的26%下降到7月的22%，这主要归因于价格上涨。

这种压力使得首相细川护熙的新政府面临首次考验。商界领袖和大众媒体呼吁细川刺激和放松国内经济的管制。这将减轻对日本出口商的压力。大部分的日元升值是由日本激增的经常账户盈余推动的，目前年化盈余达到1400亿美元。

银行提振。日元升值可能看起来全是痛苦，但也有一些好处可能超过出口商的呼声。高日元可能促使日本银行稍微降低利率，刺激消费者支出。它已经在缩减银行在海外的问题贷款。日元升值还迫使日本制造商将低技术生产转移到海外。最后，它可能会缓解美日关系的紧张，因为日本的市场份额正在下降，特别是在汽车领域。

在这个成立三周的政府权衡各种经济补救措施时，强大的官僚们抵制任何激进的举措。尽管许多经济学家认为300亿到400亿美元的减税可能会产生实际影响，但一位财政部官员对此表示不同意见。“呼吁减税或财政刺激的人忽视了覆盖收入损失的资金来源，”他说。

细川和他的财政部长藤井裕久对此类思维没有太多反驳。而且，摇摇欲坠的联合内阁可能在推动管理日本经济的官僚方面遇到严重问题，因为细川的团队对治理如此陌生。“到目前为止，他们没有任何责任，”资深政治评论员早坂茂三说。“这将导致问题。”

如果政治家们无法达成一致，日本独立银行可能会更加果断：预计将在几周内将贴现率下调0.5%，至2%，尽管日本银行行长宫野康志对此表示否认。该银行最近通过在隔夜货币市场降低利率发出了这一信号。除了为企业提供更便宜的资金，低迷的利率也可能会动摇存放在消费者储蓄账户中的数十亿资金。吝啬的消费者支出在过去一年多来一直是经济增长的主要拖累。

强势的日元也在引发其他波动。它促使日本公司拼命寻找更便宜的生产和组件基地，掀起第二波海外投资热潮。例如，先锋公司正在将其在海外销售的产品的海外制造比例从30%提升至50%。

“空心化。”在纺织和纤维巨头东丽工业株式会社，战略是力争在10年内将海外工厂的外销比例提高到40%，而目前仅为13%。其在日本的工厂生产的商品可以转为生产更高附加值的产品。“最终，我们将成为像杜邦那样的真正跨国公司，”东丽的一位经理斋藤纪彦说。“日元升值正在加速这一进程。”对于许多其他公司来说情况也是如此，从松下电器到推土机制造商小松株式会社。

虽然高日元对制造商来说是一个无情的力量，但它给日本疲惫不堪的银行带来了喘息的机会。日元对美元的升值降低了它们海外资产的价值（以日元计），其中许多资产都存在问题。这使得它们在每笔贷款中可以留出更少的股本，并允许它们使用这些股本来覆盖不良的国内贷款或新的外国信贷。

远高也帮助日本的大宗商品进口商，如酿酒厂、面包店、铝冶炼厂和公用事业公司。由于这些原因以及利率下降，日本股市在日元冲击下依然乐观地缓慢上升。8月18日，日经股票平均指数收于20,773，比6月21日的近期低点高出8%。银行股引领了这一趋势。

长期受害者将是那些在大型客户将业务转移到海外时失去生意的小型和中型分包商及供应商。这引发了人们对日本工业“空心化”的新一轮担忧。在劳动力短缺的日本，人们更担心的是技术的流失，而不是工作岗位的减少。东丽的斋藤说：“我们必须想办法在不摧毁我们依赖多年的小企业的情况下，成为一家跨国公司。”

远高将持续多久？似乎正在形成一种共识，认为已经够了。经济学家们甚至开始担心，如果日元很快升至90对美元，将会出现毁灭性的通货紧缩。这可能导致大规模裁员和资产价格进一步下跌。

日本在过去巧妙地应对了令人痛苦的远高。但调整的余地正在迅速消失。“我们正处于第九局的底部，”东丽的斋藤说。聪明的钱认为日本会渡过难关，但新手细川不能犯任何错误。