就业数据为经济注入了一些活力 - 彭博社

七月份关于劳动市场的可靠报告指出，下半年的经济增长似乎比上半年活跃得多。这也提出了一个关键问题：经济在上半年真的只以年率1.2%的速度增长吗？

到目前为止，劳动市场的相对强劲表现暗示了不同的情况。尽管产出的增长速度微乎其微，但雇主在七月份之前已经增加了120万名员工（图表）。总工作时间以年率3.3%增长，而失业率在七月份降至6.8%，已降至近两年来的最低水平。所有这些似乎与实际国内生产总值的糟糕表现不符。如果情况真的那么糟糕，超级谨慎的公司不太可能增加如此多的员工。

相信就业数据而不是GDP数字的一个好理由是最近新企业成立的激增。在第二季度，商务部的新公司成立指数减去失败的公司比第四季度水平上升了3.4%，这带来了三年来最多的净新企业。在1990-91年经济衰退期间经历了急剧下降后，初创企业挣扎了一年，但在过去的两个季度中，超过一半的损失已经得到弥补。这解释了为什么尽管有许多引人注目的企业裁员，就业创造依然如此健康。

实际GDP和工作小时数之间的差异表明，上半年的生产率增长惨淡，实际上，劳动部在8月10日的报告中正是如此。然而，商务部对历史的年度重写——其基准GDP修订——将在8月31日公布。如果GDP和生产率最终看起来稍微好一些，不要感到惊讶。

但这都是历史。展望下半年，七月份的就业增长速度与另外100万个新职位相一致，此外上半年还创造了100万个职位。美国工业上个月增加了162,000名工人，五月和六月的就业增长也略有上调。

七月份的工资增长也相当广泛。劳工部调查的356个行业中，有56%扩展了他们的工作岗位。在商品生产者中，增加的24,000个建筑职位超过了制造业就业小幅下降的13,000个。

随着住房在低利率和更好就业增长的推动下持续回暖，今夏将有更多建筑职位出现。根据美国抵押贷款银行家协会的最新数据，七月份购房的抵押贷款申请大幅上升，并在月底达到了创纪录的水平。

与最近几个月一样，服务业增加了153,000名工人，几乎占据了七月份所有的就业增长。零售贸易，尤其是餐饮业，以及临时帮助机构和健康服务，继续是主要的增长领域。

尽管持续有裁员公告，但就业增长仍然不屈服，消费者的就业担忧可能会开始减弱，从而为各种消费者态度的指标带来一些活力。已经有一些七月份的读数略有回升。

此外，随着克林顿总统的预算计划最终确定，家庭和企业面临的一些不确定性将会消除。这一切对下半年的消费者支出都是个好兆头。

此外，家庭显然对使用信用融资这些购买感到更加安全（图表）。消费者分期债务在六月飙升了77亿美元。排除联邦储备委员会扩大数据覆盖范围的那个月，这是六年来最大的月度增长。

七月的就业增长表明，收入增长将支持这一额外的债务量以及持续稳健的消费速度。上个月的平均周薪上涨了0.5%，达到373.29美元。再加上当月的就业增长，可以合理推测七月个人收入有了可观的增长。

分期债务占税后收入的比例在六月为16.4%，仅比五月略有上升，但远低于四年前接近19%的峰值。此外，偿还该债务的成本大幅下降，尤其是在考虑到今年长期利率大幅下降的情况下。

当然，七月的平均月就业增长接近17万个，远低于扩张阶段的典型速度，而且许多新职位的薪资、福利和安全性都很低。然而，从前景来看，更多的工作总是比更少的工作要好。证据是：上半年GDP表现不佳的另一个异常现象是，消费者支出以年率2.3%的速度增长——是GDP增速的两倍。

显然，制造业仍然是就业增长的最大拖累。七月的就业损失使工厂工资单降至自1965年以来的最低水平。国内的国防削减以及欧洲和日本的衰退是最大的拖累因素，但另一个因素是企业重组，这在制造业公司中比服务业更为严重。因此，制造业的失业率仍然高企，而服务业的失业率则持续下降（图表）。

尽管裁员不断，制造业产出仍然时好时坏地继续前行。七月可能是一个新的开始。上个月工厂工作周增加了12分钟，达到了41.4小时。工作周在五月和六月有所下降，但现在已接近四月创下的26年高点。这对七月的工业生产是个好兆头。

制造业和服务业就业增长之间的差异解释了最近两个部门生产率增长的巨大差异。劳工部报告称，美国工业每小时产出在第二季度以年率下降了2.5%，继第一季度下降1.6%之后。这是自经济衰退以来生产率首次出现连续下降。

然而，服务业几乎完全解释了所有的疲软，如果

经济增长在下半年回升，似乎是很可能的，那么这种疲软可能是短暂的。相比之下，制造业每小时产出在上个季度以5.2%的年率飙升，继第一季度同样令人印象深刻的4.9%增长之后。

这些增长只是制造业加速生产率增长的四年趋势的延续。工厂生产率比一年前上升了5.2%，是51年中最强劲的年度表现（图表）。

关键结果：美国制造商正成为工业化世界中最具竞争力的生产者之一。由于工厂工资和福利的增长率——比一年前上升了3.8%——远低于生产率的增长率，制造业的单位劳动成本已连续六个季度下降。一旦日本和欧洲的经济复苏，制造业将有望在1994年成为出口强国。

在1993年的剩余时间里，如果就业增长与上半年的速度相等，那么更好的经济增长似乎是有保障的。在年度跨度上，实际GDP往往增长速度快于整体工作小时数，生产率的提高解释了这一差异。但在上半年，情况恰恰相反。如果下半年的工作小时数与上半年的3%增长速度相匹配，那么实际GDP增长超过3%是一个不错的赌注。

这对克林顿总统来说是个好消息，他需要一个强劲的经济来吸收他的新一轮增税和削减开支。此外，除了应对联邦赤字，克林顿在兑现另一个关键竞选承诺方面也进展顺利——到他第一任期结束时创造800万个新工作岗位。根据7月份的就业报告，到年底时，他可能已经完成了四分之一的目标。