预算斗争中的好消息 - 彭博社

克林顿债券反弹正在持续。自去年11月克林顿当选以来，到众议院通过他的预算赤字削减法案的前一天，30年期国债收益率下降了超过一个百分点，降至6.54%。自法案通过以来，反弹进入了第二阶段。收益率降至6.44%，长期利率仍在进一步下滑。

许多人将债券反弹归因于即将到来的税收洪流，他们认为这必然会抑制经济增长，从而保持通胀压力在可控范围内。他们的看法只是部分正确。市场可能正在奖励十多年来首次认真尝试控制失控的政府债务。他们可能在传达政府将很快开始从国家中获取更少的财政资源，从而为私人投资和增长留下更多空间。如果这是市场的信号，那么利率的下降在很大程度上是由于财政责任，而不是因为经济在沉重的税负下停滞不前。赤字削减现在有了自己的生命。

事实上，华盛顿似乎正在实现赤字削减而不使经济崩溃。自去年11月以来，利率下降超过一个百分点，可能提供了足够的刺激，基本抵消了赤字削减计划带来的财政拖累。通胀也很低。最新季度消费者价格指数以2.2%的年率上升，所有证据，从白热化的国际竞争到折扣购物，都表明工资和价格面临进一步的下行压力。而且，欧洲和日本的利率正在下降，为美国进一步降息留出了空间。将这一切加在一起，净结果是经济增长徘徊在2.5%的水平。虽然不好，但也不算糟糕。

确实，在一个更理想的世界里，我们会更倾向于在这项预算法案中选择更高的削减开支与增税的比例。然而，即使在达成赤字削减方案之前，政府支出的减速迹象已经显现。自1991年初以来，政府对商品和服务的采购已下降超过9%。联邦就业，无论是文职还是军职，在过去几年中都急剧下降。新的预算预计在未来五年内支出增长率仅为4%，这是20多年来最低的五年增长率。如果这些数字接近这个水平，美国可能会拥有任何工业国家中最好的预算记录，可能只有日本的情况例外。

当然，医疗保健计划的成本仍然是一个不确定因素。而克林顿总统承诺的今年秋季额外削减开支将引发更多的政治斗争。但副总统戈尔的国家绩效评估有潜力通过削减新政遗留下来的过时项目以及成功缩减卫生与人类服务部及其他联邦官僚机构来节省数十亿资金。

一个重大的积极惊喜确实可能正在酝酿中。传统观点认为，赤字将高于政府的预测，而经济增长将低于预期。但如果克林顿总统和国会坚持预算约束，情况可能恰恰相反。