放开法郎 - 彭博社

这是法国一个令人谦卑的时刻。巴黎刚刚在这个春天努力让法郎焕发光彩——作为德国马克的一个大胆新竞争者——怀疑的货币交易者们就设法摧毁了法国的梦想。他们引发的七月底货币危机，是近年来欧洲最可怕的，不仅让法郎失去了王位，还几乎颠覆了欧洲货币体系。然而，在巴黎东部的香槟地区，香槟酒瓶正在开瓶。香槟巨头摩埃特与香槟的总裁让-雅克·德·弗里斯表示，8月2日结束危机的货币浮动“在各方面对我们都有好处”。由于摩埃特的销售额今年下降了12%，他希望法郎的泡沫减少能帮助挽救出口。

在同意让法郎自由浮动时，首相爱德华·巴拉杜尔再也无法忽视法国香槟制造商的困境——或者说，所有法国工业的问题。的确，巴拉杜尔曾发誓宁愿辞职也不愿放弃法郎——从而粉碎法国与德国在金融和货币上的平等梦想。但结束法国的萎缩衰退并巩固他所在政党的受欢迎程度，比维护法国的伟大观念更为紧迫。

因此，在接下来的几周内，政府可能会大幅削减利率。尽管法郎自危机以来几乎没有波动，交易者们预计它将很快对马克下跌5%到7%。最终，巴拉杜尔几乎没有选择。维持法德平价意味着将利率与德国联邦银行的高水平挂钩，从而抑制法国的复苏。尽管经济在许多方面有所改善，但仍然充满了薄弱环节。

许多滞后的国有企业仍面临是否进行大规模裁员的痛苦选择。如果要进一步扩张和现代化，它们也迫切需要更便宜的资本。法国银行在不良房地产贷款的重压下苦苦挣扎。即使是管理最好的公司，在强势法郎的压力下，出口也出现了萎缩。而小企业则受到伤害，因为当地对其产品的需求正在枯竭。

法国经济在1980年代末曾是高飞的，但自那时以来，增长一直缓慢，失业率上升（图表）。问题的部分原因是，许多法国管理最好的公司变得更加高效。制药公司和化工巨头罗纳-普朗克、轮胎制造商米其林和钢铁公司乌西诺尔·萨西洛尔等公司一直在关闭工厂，裁员——并将自己转变为世界级竞争者。

家庭真相。在今天这个艰难的经济环境中，问题在于这些焕然一新的公司往往更愿意在国外投资，而不是在法国。而他们众多被裁员的工人则在给巴拉杜政权施加政治压力。全球经济衰退也严重打击了对法国商品的需求，从路易威登手袋到雷诺汽车。

许多法国出口商在法郎贬值和欧洲利率降到足够低以激发复苏的情况下，准备好强势反弹。令人惊讶的是，大众汽车董事长费迪南德·皮耶赫表示，他比起日本汽车制造商，更担心法国新近精简的汽车制造商——雷诺和标致。但该国迫切需要复苏，以便利用近年来的重组——在政府被迫干预之前。

巴拉杜尔，法国的保守派领导人，自今年3月30日成为总理以来，一直在严格把控局势。从长远来看，他寻求通过压缩预算赤字和提供仅仅适度的税收激励来实现强势法郎。他一度成功了。他以稳健的管理声誉将短期利率从4月的10%降低到7%，略低于德国水平。然而，随着人们逐渐意识到高尔派的民族主义者希望更多的刺激措施，并且法国的复苏将落后于德国，货币交易员们得出结论，法郎被高估了。巴拉杜尔表示，他仍然以强势法郎为目标，因此不希望利率快速下降。然而，美林证券的国际经济学家威廉·P·斯特林预测，法国短期利率将在未来几个月降至4.5%甚至更低。他表示，这可能意味着明年初经济将出现回升。

“被低估。”当然，单靠低利率并不能带来强劲的复苏——正如美国的情况所示。然而，大多数法国高管已经松了一口气。法国软件公司凯捷的杰夫·安温预测，低利率的前景应该会提升信心并重新启动投资。“这真是个好消息，”他说。例如，受益于美元早期疲软的美国化工公司在欧洲市场上对我们构成了“非常严峻的竞争，”罗纳-普朗克的财务总监让-皮埃尔·蒂鲁弗莱特表示。现在，他希望在与美国人的竞争中获得出口优势，如果法郎贬值且融资成本降低，罗纳-普朗克的高债务将受益。更强大的法国经济，作为欧洲第二大经济体，只会帮助整个欧洲共同体复苏。

法国陷入困境的银行是另一个明显的受益者。法国信贷银行、巴黎银行、印多苏银行等因巴黎办公楼的不良贷款而受到拖累，这些办公楼的价值在过去四年中暴跌了近50%。较低的利率意味着较低的持有成本。

更容易获得资金让巴黎证券交易所兴奋不已——在欧洲货币危机期间，巴黎证券交易所上涨了近7%。更强劲的证券交易所意味着法国可以更容易地私有化计划出售的21家国有公司，首批将于9月开始，包括罗纳-普朗克、石油生产商埃尔夫·阿基坦和巴黎国民银行。私有化应该能增强那些面临高债务和臃肿员工的国有公司。

至于曾经强势的法郎，巴黎的一些观察者认为它的日子将会回归。“当法国开始增长时，人们会看到法郎被低估了，”法国最大银行法国信贷的研究主任让-保罗·贝特贝兹预测。然而，他认为高成本的德国将面临出口困难。因此，贝特贝兹预测，到年底，“我们可以迫使德国采取[以增长为导向的政策]。”这种自信上个月帮助法国在货币市场上陷入麻烦。巴黎下次在测试其货币实力时应该更加谨慎。