克林顿面临的风险 - 彭博社

他不得不放弃对中产阶级减税的呼吁和他承诺对抗更高汽油税的竞选誓言。他通过公共投资来超级推动经济的计划被大幅缩减。他对全民医疗保险覆盖的梦想也不得推迟。但是，在与国会进行了一场艰苦的六个月斗争后，看来比尔·克林顿将以一个4960亿美元的削减赤字计划出现，他希望这能巩固他“不同类型的民主党人”的声称。

谁能想到会变成这样？在竞选总统期间，克林顿淡化了削减预算的重要性。相反，他谈到了一个能够刺激经济增长的积极政府。现在听听这位赤字鹰，在他8月3日的全国讲话中说：“没有削减赤字，我们无法实现持续的经济增长。”尽管他在8月6日的参议院对决之前一直在争取支持，试图锁定摇摆的投票，但在《商业周刊》发稿时，总统似乎已经拥有通过他计划的投票。

然而，克林顿正在冒着重大风险：尽管这可能是必要的，但他的削减赤字措施可能会对经济造成重大拖累，或许在明年就会显现出影响。危险在于，低利率可能不足以抵消通过提高税收和降低支出来削减赤字所带来的重大经济拖累。

克林顿团队认为他们已经考虑到了这一点。他们辩称，自总统开始对赤字采取强硬态度以来，长期利率下降了1.2个百分点，这已经帮助刺激了经济。克林顿认为，他计划的实施可能会进一步降低利率。这意味着企业的借贷成本降低，新的投资资本变得更便宜。财政部长劳埃德·本森认为，每降低一个百分点的利率在三年内就相当于1000亿美元的经济刺激。

确实，克林顿的成就是实实在在的。政府估计其计划将把赤字从现在约占国内生产总值的5%削减到约3%。 “很多人对基本方案的规模感到失望，但当你看到克林顿在通过这个计划时所面临的巨大困难和争吵时，你会开始意识到，任何更雄心勃勃的计划可能都是不可能的，”布鲁金斯学会经济学家巴里·P·博斯沃斯说。

然而，克林顿的计划显然存在不足。即使有其节省，粗略分为增税和削减开支，年赤字将在未来四年内增加1万亿美元的国家债务。预计1998年的联邦赤字为1700亿美元，低于没有该计划时的3000亿美元。之后，政府承认，赤字将再次上升，因为福利支出和债务服务成本超过收入。克林顿寄希望于医疗改革所产生的节省，作为他在十年末应对上升赤字的下一道防线。但大多数经济学家——甚至一些坚定的民主党人，如新泽西州参议员比尔·布拉德利——都同意，另一个重大减赤努力只是时间问题。

克林顿在开始时有更大的计划。在他去年二月的提案中，他用300亿美元的刺激计划来抵消预算削减的影响，其中包括160亿美元的支出和临时投资税收抵免。但投资税收抵免在国会山上得到了稀少的支持，且共和党的阻挠在参议院扼杀了新的支出。

没有那种刺激，经济面临艰难的道路。增长远低于预期，前半年的年增长率仅为1.2%。政府正在准备将其过于乐观的增长预估下调至低于2.5%。这个增长率可能意味着就业创造将无法满足进入劳动力市场的人数。再加上五年内1270亿美元的五角大楼支出削减，再加上增税，紧缩计划可能开始产生影响。如果法案通过，长期利率甚至可能进一步小幅下降，稍微缓解痛苦。尽管如此，“克林顿正在提高资本成本的税收成分，并将经济置于较低的增长轨道上，”供给侧经济学家、税收经济研究所的斯蒂芬·J·恩廷坚持认为。

最大的经济风险来自自初稿以来未变的条款：对高收入个人的巨额增税。克林顿的预算削减和汽油税将在未来几个月和几年内生效。但对最富有的美国人的增税追溯至1993年1月1日。尽管增税仅影响1.2%的个人和4.2%的小企业，但这部分经济蛋糕却占据了国家大部分的储蓄、投资和就业创造。“相对较少的小企业可能会受到影响，但它们往往是雇佣最多员工的企业，并且在成长时有潜力雇佣更多人，”KPMG Peat Marwick的合伙人吉莉安·斯普纳说。

意识到这一点，白宫于8月4日采取行动以减轻冲击：1993年增税的支付可以分摊到24个月内，只有第一部分的额外所得税将在明年4月到期。接下来的两个分期将在接下来的两个4月到期。例如，根据普华永道的一项研究，一对年收入为30万美元的夫妇将因克林顿预算方案而在1993年多欠6424美元的税款，总联邦税负为79784美元。但其中4283美元的税款可以在接下来的两年内无罚款延期支付。

民主党人已经等待了12年以回滚里根经济学，显然他们觉得找到了实现这一目标的公式。个人应税收入超过115,000美元和夫妻收入超过140,000美元的人的边际税率将从31%跃升至36%。年收入超过250,000美元的纳税人将面临10%的附加税。此外，2.9%的医疗保险工资税的135,000美元上限被取消。结合所有新的税收，最高联邦边际税率将从大约33%上升到有效的44%。

针对富人的政策使白宫能够宣布，80%的新税收将由收入超过200,000美元的人承担。而且，底层人群也得到了帮助——为工作贫困者增加了191亿美元的所得税抵免。同时，缺陷依然存在。即使有节省，税收增加和支出削减大致相等，年赤字将在未来四年内增加1万亿美元的国家债务。预计1998年的联邦赤字为1700亿美元，低于没有该计划时的3000亿美元。之后，政府承认，赤字将再次上升，因为福利支出和债务服务成本超过收入。克林顿寄希望于医疗改革带来的节省，作为他在十年末应对上升赤字的下一道防线。但大多数经济学家——甚至一些坚定的民主党人，如新泽西州参议员比尔·布拉德利——都同意，另一次重大减赤努力只是时间问题。

克林顿在开始时有更大的计划。在他去年二月的提案中，他用300亿美元的刺激计划来抵消预算削减的影响，其中包括160亿美元的支出和临时投资税抵免。但投资税抵免在国会山上得到了稀少的支持，且共和党人的阻挠使得新的支出在参议院被否决。

没有那种刺激，经济面临艰难的道路。增长远低于预期，前半年的年增长率仅为1.2%。政府正在准备将其过于乐观的增长预估下调至低于2.5%。这个增长率可能意味着就业创造将无法满足进入劳动力市场的人数。再加上五年内1270亿美元的五角大楼支出削减，再加上增税，紧缩计划可能开始产生影响。如果法案通过，长期利率甚至可能进一步小幅下降，从而稍微缓解痛苦。尽管如此，“克林顿正在提高资本成本中的税收成分，并将经济置于较低的增长轨道上，”供给侧经济学家、税收经济研究所的斯蒂芬·J·恩廷坚持认为。

最大的经济风险来自自初稿以来未变的条款：对高收入个人的巨额增税。克林顿的预算削减和汽油税将在未来几个月和几年内生效。但对最富有的美国人的增税追溯至1993年1月1日。尽管增税仅影响1.2%的个人和4.2%的小企业，但这部分经济蛋糕却负责了国家大部分的储蓄、投资和就业创造。“相对较少的小企业可能会受到影响，但它们往往是雇佣最多员工的企业，并且在成长时有潜力雇佣更多人，”KPMG Peat Marwick的合伙人吉莉安·斯普纳说。

意识到这一点，白宫于8月4日采取行动以减轻冲击：1993年增税的支付可以分摊到24个月内，只有第一部分的额外所得税将在明年4月到期。接下来的两个分期付款将在接下来的两个4月到期。例如，根据普华永道的一项研究，一对年收入为30万美元的夫妇将因克林顿预算方案而在1993年多欠6424美元的税款，总联邦税负为79784美元。但其中4283美元的税款可以在接下来的两年内延期支付而不受罚款。

民主党人已经等待了12年以回滚里根经济学，显然他们觉得找到了实现这一目标的公式。个人应税收入超过115,000美元和夫妻收入超过140,000美元的人的边际税率将从31%跃升至36%。年收入超过250,000美元的纳税人将面临10%的附加税。此外，2.9%医疗保险工资税的135,000美元上限被取消。综合所有新的税收，最高联邦边际税率将从大约33%上升至有效的44%。

针对富人使白宫能够宣布，80%的新税收将由收入超过200,000美元的人承担。而且，底层人群也得到了帮助——为工作贫困者增加了191亿美元的所得税抵免。同时，中产阶级在很大程度上逃避了新税收。只有每加仑4.3美分的汽油税上涨和对高收入社会保障领取者的税率提高将影响中产阶级。

当然，对于企业或富人来说，消息并非全是悲观。在妥协计划下，企业的税率仅在超过1000万美元的收入上提高一个百分点，这一增幅是政府所寻求的一半。国会减轻了对跨国公司的税收增加提案。一些房地产专业人士将能够将“被动投资”损失抵消常规收入，就像1986年税制改革之前一样。

对克林顿计划的热情并不高。“在长期内，这远未达到我们在赤字减少方面真正需要的，”哈佛大学约翰·F·肯尼迪政府学院的约翰·P·怀特承认。而且，经济开始复苏可能还需要一段时间。仅仅避免灾难并不是克林顿在竞选期间所承诺的，也不是他在去年冬天公布计划时所期待的。但现在，他和国家至少在这项任务上有了一个开始。