这款药物对默克来说太昂贵了吗？ - 彭博社

不到一年前——当制药行业似乎相对乐观时——默克公司首席执行官P. Roy Vagelos对Medco Containment Services Inc.嗤之以鼻。Medco要求其制药供应商提供折扣。Vagelos拒绝妥协，拒绝向这家邮购分销商出售产品。相反，他打赌自己庞大的销售团队将使行业领导者默克的销售持续飙升。

但制药商们已经被拖入一个全新的时代，Vagelos现在谈论的内容截然不同。他表示，管理医疗的快速增长将继续，要求在制药产业链上下进行垂直整合。因此，默克在7月28日宣布计划以60亿美元的股票和现金收购Medco。

这可能不是默克投资者容易消化的合并消息。默克的股票在消息公布后下跌了1 3/8，跌至30 3/4，创下52周低点。Medco的股票上涨了4 3/8，但在7月28日收盘时为34 1/8——远低于默克报价所暗示的每股39美元的价值。“这不是一桩已成定局的交易，”资本机构服务公司的药物分析师Neil B. Sweig说道。

数据宝藏。在纽约的华尔道夫-阿斯托里亚酒店，Vagelos和Medco董事长Martin J. Wygod愉快地微笑，毫不在意早期的怀疑。“我认为默克需要Medco，而Medco也需要默克，因为结合在一起，这个组合是一个进攻性的巨头，”Vagelos对《商业周刊》说道。通过收购这家年销售额22亿美元的分销商，毫无疑问是全国最吝啬的药品买家，Vagelos希望显著提升默克产品的分销，即使他削减了销售代表。更重要的是，他希望这笔交易能提供关于Medco的3300万美国客户的重要市场情报。

但这项赌注有成为代价高昂的长线投资的潜力。首先，这笔交易可能面临严格的反垄断审查：Medco几乎所有主要制药公司都是其供应商，而其中几家可能会反对默克的影响。即使默克克服了这个障碍，一些竞争对手私下表示，如果默克控制了Medco，他们可能会减少或停止与Medco的交易。一位竞争对手的高管表示：“每个人都在评估他们与Medco的关系。”竞争制药公司可能会寻求替代分销商或开发自己的分销渠道。Wygod承认，“一些制造商会将此视为强有力的竞争举措，他们可能会与其他药房管理公司合作。”

如果Medco面临失去客户的风险，那么对一些观察者来说，默克究竟能获得什么并不清楚。例如，Vagelos认为，默克从Medco庞大的客户基础中获得的详细信息可以帮助其研究和营销新产品。“默克需要与医疗服务提供者、患者和付款方建立更紧密的联系，”他说。然而，一些竞争对手坚持认为，像Walsh America/PMSI这样的数据服务已经提供了同样有用的信息。“有很多数据可用，你不需要花60亿美元就能获得这些数据，”一位竞争对手的高管说。

安全网？默克官员承认这笔交易将是代价高昂的。默克计划借款高达24亿美元，并发行约1.12亿股股票来支付Medco，向股东提供每股Medco 39美元或1.2股默克股票。大约5%的Medco紧缩净利润将拖累合并公司的利润。根据默克首席财务官Judy C. Lewent的说法，默克股票的稀释可能会持续三年。Lewent表示：“我们愿意今天进行投资，以便让公司在未来实现增长。”

这真的是默克将如何增长吗？“从理论上讲，从长远来看，这可能不是个坏交易，”萨洛蒙兄弟公司的制药分析师玛丽奥拉·B·哈加尔说。“但这可能在一段时间内不会显现出来。”最重要的是，Medco可能代表着保险——在默克的发展管道中几乎没有大前景的情况下，支持利润的一个稳固业务。为了在制药行业保持领先地位，默克仍然需要生产新的药物，以接替过去十年明星产品的空缺。