并购圈的警钟 - 彭博社

达蒙公司正处于被收购的最佳时机：它在热门医疗行业的医疗检测领域拥有强大的特许经营权，同时还背负着来自1989年杠杆收购的1.7亿美元沉重债务。竞争对手国家健康实验室公司抓住了这个机会，于6月提出了2.8亿美元的收购要约。十天后，通常比较保守的康宁公司在关注达蒙多年后，果断出击，提出了4.01亿美元的现金要约。交易达成。“我们不想参与一场高度公开的竞标大战，”康宁实验室测试业务的董事长兼首席执行官E. 马丁·吉布森说。

这可不是RJR-纳贝斯克。实际上，只有通过巨大的想象力，这场小规模的战争才能与1980年代的竞标热潮相提并论。但对于华尔街的投资银行家来说，许多人在过去三年里花更多时间磨练高尔夫球技而不是做交易，这些都是充满希望的时刻。“我现在正在进行14笔交易，”洛杉矶投资银行家劳埃德·格里夫说。“去年我只做了五笔。”他并不孤单：根据证券数据公司（Securities Data Co.）的数据，美国的并购活动今年迄今已增长近40%，达到了健康但并不疯狂的875亿美元。

走出观望。原因是什么？投资者和贷款人——包括银行、养老基金和共同基金——重新回到了并购战场，增加了他们在追求更高回报中的资本池。而强劲的股市使得股票交换变得更加吸引人。请注意，7月12日宣布的14亿美元股票交易提案，将把全国最大的两个家庭购物网络QVC网络公司和家庭购物网络公司合并在一起。根据证券数据，今年迄今为止的前35笔交易中，近三分之一涉及至少一些股票交换。

但促成许多交易的催化剂是疲弱但持续的经济复苏，这使得许多观望者变成了积极的收购者。投资银行家表示，去年年底经济稳定的认识促使高管们从生存模式转向增长模式。对于一些人来说，购买增长比内部产生增长更容易。这是对Medco Containment Services Inc.感兴趣的原因之一，这是一家正在与几位潜在买家交谈的邮购药品公司——可能包括默克公司。

没有人预测会出现另一个并购热潮。80年代的数十亿美元交易仍然是罕见的，因为贷方现在要求的股本比五年前更多——通常至少25%。许多银行因在上一次并购潮中的损失而受到教训，即使在银团中也不愿意承担巨额交易。而且还有不少人担心脆弱的经济可能再次倒退，像1989年那样迅速关闭交易流。

尽管如此，资金正在回流。最近英国石油公司的动物饲料业务的出售不仅吸引了行业买家，还有30个金融竞标者。由休斯顿收购公司Sterling Group领导的投资者集团以4.25亿美元赢得了这场竞争。“对于这样规模的交易，30个金融买家能够拥有足够的股本，真是不可思议，”雷曼兄弟的并购联合负责人杰弗里·R·塞克雷斯特说，该公司代表了一位竞标者。

渴望垃圾债券。随着资产负债表的改善和资本基础的巩固，一些商业银行再次开始放贷。当马丁·马里埃塔提出以30亿美元收购一些通用电气的航空资产时，BankAmerica和摩根大通迅速提供了完成交易所需的22亿美元高级债务。BankAmerica副总裁丹·D·麦克里迪表示，银行需要发放这些贷款来补充房地产贷款和信用卡等业务线，这些业务的盈利能力已降低。

与此同时，渴望高收益的共同基金正在迅速抢购垃圾债券，几乎一上市就被抢购一空。而像灰狗金融这样的商业金融公司正在竞争风险较低的贷款，提供比以往更多的高级债务给中型交易。“今天的竞争变得和1980年代末一样激烈，”自1992年4月以来一直在进行并购贷款的Indosuez Capital的执行董事Les J. Lieberman感叹道。

驱动许多投资者的是一种日益坚定的信念，即股市无法继续提供过去十年的高回报。这也是美国航空公司养老金基金在过去两年决定向收购基金注入1.2亿美元的原因之一。养老金基金顾问Wilshire Associates的合伙人Tom K. Lynch表示，大多数基金在风险较高且收益更高的基金中投资不足。“他们在说：‘我在哪里可以替代我在80年代获得的两位数回报？’”他解释道。

不过，最终这些交易仍然必须有一定的意义。实际上，感知到的效率和共享资源是大多数这些合并的核心——尤其是在电信行业，监管和技术的变化几乎使公司寻求战略合作伙伴成为必然。美国西部公司在5月出价25亿美元收购时代华纳的有线电视和电影业务的25%股份。两周后，英国电信公司向长途运营商MCI Communications投资了43亿美元。这两笔交易都为准备迎接光纤技术到来的合作伙伴提供了契机。

这两笔交易也带来了投资银行家们喜爱的巨额费用。听到吱吱声了吗？那是华尔街再次学会微笑。