毒丸策略未能扼杀并购热潮 - 彭博社

经济学家倾向于将1980年代的并购热潮视为一种积极的发展，这使股东受益，同时将控制权从自满的管理者转移给更高效、以利润为导向的高管。因此，一些人指责毒丸和旨在阻碍收购的州法规是自利的机制，旨在保护管理层，并可能导致1980年代末并购热潮的终结。

罗切斯特大学的经济学家罗伯特·科门特和G·威廉·施韦特的新研究得出结论，毒丸和保护性法律对收购事件的发生几乎没有影响。然而，在大约2000家上市公司中，两位研究人员报告称，超过三分之一的公司在1980年代后半期采用了毒丸。实际上，到1991年，87%的此类公司受到毒丸或保护性州法规的保护。但尽管收购活动在大约同一时间急剧下降，这并不意味着毒丸导致了并购潮的终结。

科门特和施韦特发现，1989年和1990年的收购活动在各个方面显著减少——即使在没有保护性法律的州和没有毒丸的公司中也是如此。因此，他们表示，收购热潮的死亡原因可能不是毒丸，而是经济衰退和监管行动导致的信贷紧缩等同时发生的发展，这些行动旨在遏制垃圾债券和银行系统的过度行为。

该研究还表明，股市投资者没有太多可抱怨的。研究发现，毒丸的采用对未成为收购目标的公司的股价没有显著影响。但通过给予目标公司额外的谈判杠杆，毒丸似乎使其股东受益。虽然没有毒丸的被收购公司的股东获得的收购溢价平均为30%，但拥有毒丸的公司的股东获得的收购溢价平均接近48%。