欧洲待售 - 彭博社

嘘…欧洲为你准备了一笔交易。事实上，它至少有100个重大交易，其中许多交易将在全球资本市场上争相吸引注意。由于预算赤字的压力，并渴望品尝自由市场竞争的果实，西欧各国政府即将开始大规模出售国有企业。这一最后一轮的出售，继1980年代的销售之后，旨在在未来几年内为急需资金的财政注入高达1500亿美元。这假设市场愿意——这是一个很大的假设。

尽管财务目标雄心勃勃，但对欧洲经济的最终回报应该更为重要。那些接受国家援助以换取给予员工公务员式工作保护的工业巨头将会从它们的茧中蜕变。它们将更容易进入资本市场，并获得提高效率的自由。它们的全球竞争力似乎肯定会改善。困难在于：随着私有化公司缩减工资单，裁员加剧和社会紧张局势上升。实际上，即将发生的事情可能是欧洲混合私有和国有企业时代的结束。“这是欧洲一个巨大的机会，”巴黎Lazard Freres & Co.的普通合伙人布鲁诺·罗杰说。

待售的瑰宝。这对Lazard来说也是一个巨大的利润机会——以及对世界其他投资银行，包括来自美国的重量级银行。所有这些银行都发起了激烈的游说活动，以帮助管理欧洲国有瑰宝的出售，从法国汽车制造商雷诺到意大利石油巨头AGIP（见表）。奖品：最终可能达到50亿美元的费用。

在展示最辉煌的公司名单的情况下，法国将在九月份开始其巨大的出售计划。它计划在今年年底前筹集70亿美元，并在接下来的五年内再筹集500亿美元。资金紧张的意大利希望获得类似的金额，尽管怀疑者众多。德国认为它可以在1996年以高达400亿美元的价格出售其电信公司德意志电信——这远远超过摩根士丹利公司对其估值的220亿美元。从希腊到丹麦，几乎每个欧洲政府都有东西要出售。

摩根士丹利国际在伦敦的董事总经理查尔斯·斯通希尔表示：“追逐欧洲的私有化狂潮是我们能做的最重要的事情。”欧洲政府将把大部分业务分配给本国公司。但美国市场将至关重要，因为有如此多的股票要出售，因此华尔街公司可能会在其中分得一杯羹。在意大利，由于国内市场狭窄，银行家估计外国投资者可能需要吸收75%的发行量。除了费用，外国公司还渴望声望。英国贝林证券有限公司巴黎办事处负责人皮尔斯·D·巴特勒表示：“在这些交易中赢得顾问角色将使你在其他客户中永远立足。”

但关键在于出售股票——这可能会证明是棘手的。欧洲对现金的巨大需求可能会超过世界的购买能力——尤其是在亚洲和拉丁美洲也在进行竞争性的私有化。

另一个障碍是大陆投资者对固定收益工具而非股票的传统偏好。但利率下降将有所帮助。为了吸引固定收益投资者，法国正在使用一种巧妙的手段：那些在当前70亿美元的发行中购买债券的人可以将其转换为私有化公司的股票，如果股票持有五年，则可以避免资本利得税。需求如此火爆，销售额可能接近200亿美元。

一切都在进行中。在意大利，观察者担心政治动荡和明年春季即将举行的选举可能会减缓七家主要公司及更多公司的计划出售。但意大利的主要私有化者，巨大的IRI国有控股公司的主席罗马诺·普罗迪急于开始。他在去年五月被任命为IRI的上市负责人，普罗迪表示他的目标是“出售，出售，出售”。如果到明年春季还没有启动重大私有化计划，他誓言辞职。

为了测试私有化的水温，法国上个月出售了30%的银行，法国地方信贷银行。以低于市场6%的价格发行的7.3亿美元的股票超额认购了十七倍。另一个成功的案例是西班牙在五月出售的阿根廷银行。而英国目前对英国电信PLC最后一项国有资产的出售似乎也将面临超额认购。

为了保持现金流动，资金管理者表示，各国政府应该向玛格丽特·撒切尔学习。英国前首相在1980年代以低廉的价格私有化国有公司，让能够将股票转售给机构以快速获利的选民感到高兴。这一策略的一个缺点是政府需要，如同在意大利一样，最大化收入以补充枯竭的国库。另一个缺点是可能引发对过于便宜出售的政治抗议。然而，法国似乎很可能会遵循撒切尔的教导。分析师们押注本月将宣布的早期上市名单将包括埃尔夫·阿基坦、罗纳·普朗克和巴黎国民银行。IRI的普罗迪正在推动出售SME，一家大型食品公司。

“大排长龙。”后续的出售可能会面临麻烦——尤其是因为欧洲的供应集中在几个行业：银行、石油，尤其是电信。“在第八或第十家电信公司之后，现金就不会再多了，”摩根士丹利的欧洲股票策略师理查德·戴维森预测。“这是一条非常长的队伍。”

为了确保他们不必在其中待太久，许多私有化候选者正在努力改善他们的形象。英国铁路和英国煤炭公司正试图更加关注底线。而雷诺可能会推动与其瑞典合作伙伴沃尔沃的早期合并。分析师表示，投资者希望在投资这家法国汽车制造商之前看到该交易的细节。

持续的国家控制对许多投资者来说是一个令人担忧的问题。例如，比利时已经将一家银行和其国有电信公司投入市场，但坚持要求为员工提供工作保障。而法国在屈服于民族主义压力的情况下，限制了可以出售给欧洲共同体以外投资者的私有化公司总股份的20%。

尽管这样的规则让许多分析师感到恼火，但他们怀疑美国的购买会因此受到影响。许多美国投资者正在发现外国股票。这些股票目前仅占美国股票投资组合的5%，但预计到本世纪末可能达到15%，正如美林国际的主席温思罗普·H·史密斯（Winthrop H. Smith Jr.）所预测的那样。欧洲的私有化热潮将有助于增加旧世界市场的流动性——这是许多机构买家的一个担忧。

但欧洲大规模抛售的最大赢家应该是其国有企业的管理者。他们的管理者正在倒计时，期待全球投资者将他们解放。