为什么柯达的华丽分拆没有令人眼花缭乱 - 彭博社

只有在华尔街，一家价值35亿美元的公司的诞生才会以如此毫无激情的态度被接受。6月15日，伊士曼柯达公司宣布将其庞大的化学部门分拆给股东，形成一个拥有18,500名员工和39亿美元销售额的实体。投资者只是打了个哈欠：柯达的股票在预期重大事件的推动下上涨，但当天下跌了1 3/8，至52 3/8，部分原因是意识到分拆既不会降低柯达的债务比率，也不会提升收益。“我把它视为一个小步骤，”迪恩·维特·雷诺兹的分析师尤金·G·格拉泽说。“这对股东价值没有太大帮助。”

那么，柯达为什么要这样做呢？一个可能的动机是：减轻对董事长凯·R·惠特莫的巨大压力。在投资者和他自己董事会的压力下，惠特莫承诺在9月之前提供一项全面的重组计划。但漫长的等待让投资者感到不安，而首席财务官克里斯托弗·J·斯特芬在4月底的辞职并没有提升信心。“这是为了缓解压力，”一位接近柯达的消息人士说。“这更多的是一种公关回应，表明他们愿意以不同的方式管理公司。”

惠特莫的真正考验将在9月的计划中到来。他需要解决两个关键问题：削减成本和长期战略。在1月，惠特莫承认摄影市场已经成熟。到9月，他可能会缩减公司以适应降低的预期。这可能导致更多裁员、研究削减和其他重组措施。分析师表示，最大的问题是惠特莫将削减到什么程度。“分拆化学部门很简单。裁掉1万人要困难得多，”保诚证券公司的分析师B·亚历克斯·亨德森说。

微妙的影响。同样重要的是，惠特莫尔需要完善柯达模糊的战略。内部人士表示，其斯特林温思罗普公司不太可能立即出售，因为它有几种有前景的药物距离上市还有三到五年。至于处于困境的信息集团，该集团生产复印机，惠特莫尔表示它正处于转型之中。但一位前内部人士认为，柯达可能会决定与更大的竞争对手成立合资企业。

惠特莫尔承认，伊士曼化学公司的分拆对柯达的财务影响将是微妙的。年底分拆时，该业务将带走柯达约20亿美元的95亿美元债务——但也带走了五分之一的销售额。不过，惠特莫尔辩称，这笔交易将使两家公司能够更好地专注于其核心业务。

一些投资者似乎对此理由感到满意，至少目前是这样。尽管惠特莫尔在宣布大型伊士曼分拆时，其他人却关注同一天发布的另一条消息：柯达的胶卷产品在五月份的销售大幅下滑，部分原因是更便宜的自有品牌胶卷继续抢占美国市场份额。这个现实传达的信息比35亿美元的分拆更为强烈：柯达迫切需要修复其核心业务。在三个月内，投资者可以决定凯·惠特莫尔是否找到了解决办法。