一个强迫购物者还是一个大师级建筑师？ - 彭博社

兽医产品、工业化学品、从高血压到阿尔茨海默病的药品，现在，约翰逊产品公司。这样的组合会产生伊瓦克公司董事长所承诺的“世界级医疗产品公司”吗？

自1987年以来，皮肤科医生菲利普·弗罗斯特博士已经整合了超过15项收购，使他位于迈阿密的伊瓦克销售额增长了250%，达到了4.51亿美元。最新的收购是：约翰逊产品公司，一家为非裔美国人制造个人护理产品的公司，伊瓦克在6月14日表示将以高达7300万美元的股票交易收购该公司。约翰逊产品的股票在公告后上涨了5 5/8美元，达到24 5/8美元。

尚不清楚收购的迅速和多样性是否反映了弗罗斯特对交易的热爱，还是更为连贯的战略。就在6月7日，伊瓦克花费5800万美元收购了一家埃尔夫·阿基坦化学子公司。约翰逊的收购促使一位前做空者调侃道：“菲尔是一个每周交易的人。”

当然，交易的结果是显而易见的：伊瓦克去年的净收入达到了4460万美元，而1988年则亏损300万美元。弗罗斯特表示，战略已经足够明确：通过销售仿制药、制造难以复制的仿制药（这些药品的专利即将到期）以及开发专有产品来建立核心制药业务。同时，他的目标是将四个附属业务——医疗诊断、护肤和化妆品、化学品以及兽医产品——转变为每年至少1亿美元的单位。

自然的关联。最初，伊瓦克收购这些业务是作为现金生成器和金融棋子，如果制药公司需要资本，可以出售或剥离。“我喜欢有很多选择，”弗罗斯特谈到多样化时说。现在，他表示核心单位正在产生足够的现金来维持其增长和投资需求——这主要得益于首个高血压药物维拉帕米SR的仿制版的成功。

这意味着更多的资本用于收购像约翰逊产品这样的公司。自1990年以来，约翰逊通过削减成本和积极的市场营销，从多年的利润停滞中恢复过来。自1989年以来，销售以12.6%的复合年增长率增长。去年，税前收益在非常规项目之前总计570万美元，而1988年则亏损250万美元。但通过积极的市场营销来延续其增长需要现金。“作为一家4200万美元的公司，在全球范围内进行大规模投资是非常困难的，”约翰逊的首席财务官托马斯·P·波尔克说。

就其而言，Ivax看到约翰逊与其Flori-Roberts Inc.子公司之间的自然联系，该子公司为黑人女性制造化妆品。此外，约翰逊还有未使用的生产能力，弗罗斯特认为约翰逊和Flori是Ivax研究团队开发的产品的额外销售渠道。“收购约翰逊产品将使Ivax在一个细分市场中占据主导地位，”PaineWebber Group Inc.的分析师罗纳德·诺德曼说，他对约翰逊的交易表示赞赏。

其他人则认为不仅仅是协同效应在起作用。前做空者表示，约翰逊的收购代表了Ivax通过用其高估值的股票交换低倍数的股票来“购买”收益的能力。在6月14日，Ivax的股票交易价格为过去12个月收益的29倍；而在宣布收购要约后，约翰逊的市盈率仅为12.4。他表示，结果是一个股票价格人为膨胀的企业集团。由于其他制药公司必然会开发自己的维拉帕米SR的仿制版本，以及其他专有产品距离可能批准还有几年，前景并不支持17亿美元的市场资本化。

精明的商人。弗罗斯特以他典型的温和口吻反驳了这样的批评。他认为，Ivax的药物开发管道中有很多内容。此外，他指出，许多知名制药公司都有盈利的附属业务。“这一切都不是为了提高股价，”他说。“我们忙于建设公司。”

弗罗斯特以前做过。医生将位于迈阿密的Key Pharmaceuticals从濒临破产中救出，并在1986年以8.36亿美元将其出售给Schering-Plough公司。这笔交易让他富裕了1.5亿美元，并提升了他作为精明商人的声誉。“他看到的价值是其他人根本不去关注的，”医疗行业顾问约翰·威尔克森说。

尽管一些投资者可能希望Ivax能再现Key的辉煌，弗罗斯特表示这两家公司截然不同。他说，这次的计划要宏伟得多。现在，赌注已经大得多。