黄金的辉煌时刻 - 彭博社

多年来，黄金爱好者形成了一种宗教般的信仰。几乎作为一种信条，他们知道黄金价格很快会反弹。即使面对过剩供应、俄罗斯的大量销售和低通胀，他们也坚持自己的看法。

好吧，黄金正在上涨——在不到三个月的时间里，每盎司上涨了45美元，达到了374美元，黄金爱好者们欣喜若狂。价格不仅达到了两年来的最高点，而且似乎注定要迎来更大的辉煌。但是，价格会涨到多高呢？虽然黄金爱好者认为400美元是漫长攀升的下一个步骤，但更冷静的分析师表示，年末的400美元水平更像是天花板而不是地板。即便如此，这也将比今天的价格上涨7%，比年末上涨12.4%。

触碰与波动。黄金的看涨理由主要来自于俄罗斯和南非的减产、中国和印度的需求增加，以及投资者之间重获的信誉。这种新吸引力的一部分是对经济改善后通胀加速的恐惧。但大多数分析师并未看到通胀大幅上升的迹象。

因此，投资者不应对黄金过于兴奋。在达到每盎司400美元之前，这种金属可能会经历几个月的波动交易。“价格上涨得太快，太早，”瑞士信贷第一波士顿的分析师伊恩·麦克唐纳说。结果是？在夏季的很大一部分时间里，当需求通常减弱时，预计黄金的交易范围将在每盎司360美元到386美元之间。

各国政府和中央银行的销售对黄金市场至关重要。预计俄罗斯不会继续出售，因为这个贫困国家在过去三年的经济困难中被认为已经出售了多达95%的供应。尽管今年加拿大的大量销售仍在继续，但其他中央银行的销售已减少。比利时和荷兰去年为了支持其货币出售了超过600公吨的黄金，此后已减少了活动。但一些分析师认为，如果价格超过400美元，中央银行可能会通过重新开始出售来终止这一上涨趋势。

一如既往，黄金价格受到供需基本面的强烈影响——而供应情况紧张，正当需求开始回升。去年消费量上升至7800万盎司，较1987年的5300万盎司有所增加，当时黄金价格超过每盎司500美元。由于俄罗斯的生产已经停滞，南非的生产也低于正常水平，消费量应该超过生产量50%，这对价格来说是一个非常有利的迹象。黄金投资者认为，如果克林顿总统的经济政策导致通货膨胀，价格将进一步上涨。这种预期使得黄金股票在今年迄今表现出色，黄金投资者表示。乔治·索罗斯等知名投资者的高调举动使黄金成为热门投资话题。“那些从未关注过黄金，或者已经有5到10年没有关注过的人，突然变得非常感兴趣，”范艾克黄金/资源基金的经理露西尔·巴勒莫说。

短暂的欢乐之旅。最近，黄金并不是唯一上涨的金属。白银上涨了17.6%，达到每盎司4.40美元，铂金上涨了10.2%，达到每盎司388美元。如果黄金继续上涨，白银和铂金也会随之上涨。白银在20年低点反弹，与黄金同步上涨，甚至超过了黄金的涨幅。白银的生产低于正常水平，随着经济的复苏，工业需求可能会增加。但如果黄金市场出现波动，白银也可能迅速下跌。

这段欢乐之旅会继续吗？这种黄色金属曾经引导投资者走上愚蠢的旅程。自1980年1月从每盎司875美元崩溃以来，黄金曾两次上涨超过70%——在1982年和1985年——但最终又回落。这两次反弹都因通货膨胀的下降而被打断。这一次，生产短缺可能会使黄金继续上涨。但这是交易者已经考虑在内的事实，而黄金的价格并没有超过400美元。

最终分析，和往常一样，只有通货膨胀的急剧上升才能推动黄金上涨。尽管最近通货膨胀有所上升，但大多数经济学家认为这只是暂时的。如果真是这样，黄金爱好者对长期反弹的狂热预期可能注定要失败。