通货膨胀让中国感到恐慌 - 彭博社

经过两年的两位数增长，北京的技术官僚将很难说服房地产开发商郑宇峰，是时候让中国经济降温了。郑宇峰是深圳华鹏地产有限公司的一名高管，同时也是武警的一名将军。关于北京将对火热的房地产行业限制银行贷款的传言并没有让郑感到担忧，因为他有政府朋友可以获得廉价贷款。即使是深圳的交通拥堵也没有让他烦恼。当汽车开始减速时，郑只是通过自行车道加速他的梅赛德斯600。

让中国的“红色资本家”遵循政府的规则已成为北京面临的一个严重挑战。中共中央总书记江泽民警告同事们，如果无法遏制失控的增长，中国将面临严重的不稳定。江对两位数的通货膨胀、过热的房地产市场、新的贸易逆差感到不安，还有像郑这样的官员不听从北京的上级。领导层最大的担忧是，过热的经济可能会引发类似于1989年民主运动期间爆发的示威活动。这些抗议活动导致了天安门广场大屠杀和江的前任赵紫阳的垮台。

控制经济的努力正受到北京最新权力斗争的复杂影响。李鹏总理自四月底以来就没有露面。据报道，他遭遇了心脏病发作，关于这位强硬派被逐出权力的传言四起。李鹏因不同意邓小平对更快增长的要求而惹怒了邓小平。在邓的支持下，经济在第一季度增长了14%，引发了一波通货膨胀。在经历了三年的价格稳定后，中国最大城市的通货膨胀率接近20%。

沉重的代价。虽然面临国内通货膨胀可能引发的政治紧张局势，北京还必须担心与其贸易伙伴的后果。价格的飙升对中国的货币人民币造成了影响（图表）。在过去五个月中，人民币的半官方汇率下降了10%。这对华盛顿的政策制定者来说是一个不祥的迹象，他们已经因去年与中国的183亿美元贸易逆差而感到愤怒。美国财政部在5月25日表示，中国正在压低人民币以阻碍进口。货币波动正在伤害一些美国出口商。“大多数客户在知道人民币会跌到多低之前都在观望，”道化学公司中国区总经理Michael C. Y. Lung说。

但即使人民币贬值也未能改善中国的整体贸易形势。1991年，中国的经常账户盈余达到令人印象深刻的133亿美元，但在1992年因从钢铁到立体声再到豪华汽车的进口远远超过20%的出口增长而减半。1993年前四个月，中国报告了四年来的首次贸易逆差，达17亿美元。香港恒生银行高级经济学家Joann Yim指出，考虑到估计的50亿到80亿美元的走私外国产品，中国的贸易逆差显得更加严重。

中国官员表示，问题不在于进口失控。问题在于，国有企业获得了80%的银行贷款，却将外汇存放在香港和美国的房地产和证券中，而不是投入到以出口为导向的制造业中。根据官方的《中国日报》，去年资本外流激增三分之二，达到了305亿美元。

尽管中国经济面临严重压力，但今天的情况远没有1989年那么糟糕。消费品丰富，许多城市居民的收入与通货膨胀保持同步。自由市场改革在过去几年中促进了竞争，并释放了大多数商品的价格，这可能会使经济从繁荣转向萧条的过程不那么严重。

紧张不安。然而，管理经济的软着陆充其量将是困难的。除了江的呼吁，北京的主要工具是对银行系统的控制来限制增长。财政部一直在敦促对银行贷款进行限制，以减缓30%的年度货币供应扩张。但这是一项艰巨的任务，因为现在认为中国一半的贷款是由地方银行和外国投资者提供的，他们不在国家银行系统的范围内。

真正让观察中国的人担忧的是，经过数十年的政治斗争，邓小平似乎将任何试图减缓增长的行为视为对他改革的攻击。“现在应该收紧货币供应的增长，”一位在北京的西方经济学家说。但在邓同意之前，紧张不安的技术官僚只能希望这位脆弱的元老能在中国失控之前放慢油门。