投资日本贸易将随之而来 - 彭博社

贬值国家货币有着悠久而悲伤的历史。罗马削去了硬币边缘的银。英国在第二次世界大战后贬值了其英镑。俄罗斯现在正在贬值卢布。尽管公众否认，但克林顿政府似乎正在沿袭这一古老传统，通过压低美元对日元的汇率，试图减少美国与日本的贸易逆差。

我们认为这一政策是错误的——并不是因为我们是硬货币、金本位的意识形态者。1980年代初的超级美元显然对美国的全球出口造成了伤害。1985年的广场协议将美元恢复到合理水平，此后，美元对德国马克和其他欧洲货币贬值50%帮助将与欧洲的200亿美元贸易逆差转变为顺差。

即使美元对日元贬值也显示出一些好处。在国内，底特律的三大汽车制造商正在重新夺回过去几年失去的国内市场份额，不仅因为他们的汽车质量大幅提升，还因为他们的价格比日本竞争对手低约2000美元，而后者必须提高价格以弥补其更高的日元成本。在拉丁美洲和其他第三世界市场，美国出口商的表现也大为改善，部分原因是他们能够将发电机和建筑设备的价格定在低于日本的水平。

但是，将美元压至40年来对日元的最低点并没有减少与日本的逆差——而且永远不会。美元从1985年的263贬值到今天的107。相比之下，逆差每年仍然维持在450亿到500亿美元之间。原因在于日本的重商主义经济并不适合吸纳进口，即使当美国商品和服务变得像今天的低美元一样便宜。

事实是，美国与日本之间存在贸易逆差，这在很大程度上是因为它与日本之间存在投资逆差。出口往往跟随全球的外国投资，而日本是所有主要贸易国中外国投资最少的国家。最近由众议院星期三小组发布的数据显示，日本在商店、工厂和其他资产上的外国投资仅为每人97美元，而美国和欧洲的这一数字约为1600美元。外国人在日本控制的所有企业资产不到1%，而在美国则为20%。因此，当日本使美国公司在那里的投资变得困难时，这会损害贸易。

教训是什么？增加美国在日本的投资将增加出口并减少贸易逆差。但当前贬值美元的政策不利于增加投资，因为这大幅提高了在日本做生意的成本。与其贬值美元，克林顿政府（目前正在制定对日本的经济政策）更应该专注于帮助美国公司打入日本市场，而日本市场则让所有外国人——韩国人、中国人、欧洲人和美国人都感到沮丧。