掌握债券市场 - 彭博社

个人投资者通常购买债券是为了安全和可预测性，并将其视为终极的买入并持有投资。但专业人士往往像《虚荣的篝火》中的自称“宇宙大师”谢尔曼·麦考伊一样，肆意交易债券。菲尔·卡尔森是一位来自新泽西州霍普韦尔镇的独立投资者，他是一名学校社工和圣诞树农场主，他一次交易10张债券，而不是10,000张，但他仍然是他宇宙的主人。

49岁的卡尔森在债券市场游刃有余，甚至投资于陷入困境和破产公司的债券——而且他取得了一些令人钦佩的成果。看看女儿辛西娅的大学基金。从她出生时的6,000美元开始，卡尔森将其增值到约100,000美元。这是17.4%的平均年回报。这笔钱应该能让即将在秋季进入康奈尔大学的辛西娅支付常春藤联盟的教育费用。卡尔森在女儿凯西出生16年前也从6,000美元开始。那个基金现在有60,000美元——15.5%的平均年回报。当然，卡尔森还管理着他和他的妻子卡罗尔（作家和编辑）的个人资金。

好垃圾债券。卡尔森从青少年时期就开始关注股市，但他倾向于债券，因为他喜欢更可预测的回报。“管理层可以挥霍股东的钱，”他说，“但他们必须偿还债券持有者。”但这并不意味着要满足于个位数的收益率。

卡尔森经常购买垃圾债券，但与许多市场大师不同，他从不以面值购买。他最大的成功发生在1980年代初，当时克莱斯勒公司濒临破产。他以每美元30美分的价格购买了克莱斯勒金融公司的债券，这是汽车制造商的融资部门。专业人士疯狂抛售这些债券，但通过广泛的阅读，卡尔森知道这些债券是由汽车贷款而不是克莱斯勒的信用支持的。最终，这些债券以全额支付——三倍收益——并且从未错过一次利息支付。几年前，当克莱斯勒再次开始显得不稳定时，卡尔森再次购买了克莱斯勒金融公司的债券。但这次，他花了大约每美元70美分。不过，他最近以略高于面值的价格出售了这些债券，获得了43%的资本收益。别忘了利息。卡尔森在巴利制造公司、新罕布什尔公共服务公司以及最近的美国家园等垃圾债券投资中也获得了成功。当然，他也有过损失，比如在特朗普塔吉·马哈融资、特朗普城堡融资和国际度假村的投资中。

债券对卡尔森也很有吸引力，因为他可以量化他的收益机会。“假设一家公司存活的机会是50-50，而我可以以20的价格购买，”他解释道。“在我看来，如果公司失败，我损失了20，但如果它存活，债券的回报是100，我每投入一美元就能得到5美元。”

债券市场比股票市场需要更多的耐心。企业债券的数量远少于股票，许多债券被锁定在养老金基金中，几乎不交易。这意味着卡尔森并不总能得到他想要的。“你下单购买10个债券，也许你打电话时只得到两个，还要等其他的，”他说。卡尔森指出，你总是可以提高出价来吸引更多的卖家。但如果你支付过高，他警告说，你的回报将受到影响。

尽管他更喜欢债券，卡尔森有时也会购买股票。他是一个严格的逆向投资者，寻找不受欢迎的公司，而不是那些快速上涨的热门成长股。他最近购买了强生公司，他认为由于对克林顿总统即将推出的医疗保健计划可能对其业务造成影响的担忧，该公司受到了重创。“回想起来，这些担忧通常是过度的，”他说。

为了跟进他的投资，卡尔森阅读金融报纸和杂志，以及来自公司的所有报告，包括监管文件和华丽的年度报告。“第一次读的时候，我可能什么都不懂，”他说。“到第二次或第三次阅读时，我就能明白发生了什么。”许多投资者没有勇气和毅力熬夜仔细研究财务报表。但话又说回来，他们中的大多数人也无法获得菲尔·卡尔森的投资回报。