数字与通货膨胀不符 - 彭博社

当然可能会感到恐慌，正如债券市场所做的那样。别管失业率停留在7%。别管工业产能处于适度的81.4%，或者美国经济正处于最缓慢的复苏中。几个月的糟糕通胀消息，债券市场已经决定通胀之龙回来了，并且在喷火。更糟的是，美联储的一些人对价格数据感到紧张，导致对美联储政策方向的争论——是收紧还是不收紧。

美联储现在收紧政策将是一个错误。确实，消费者价格和生产者价格已经上涨。今年迄今为止，消费者物价指数（CPI）以4.3%的年率上升，高于去年的2.9%。与此同时，生产者价格上涨了4.8%。商品价格今年也有些波动，确实有一些担忧新税收将推动指数上升。

但这些发展并不能构成通胀前景。任何持续价格上涨所需的两个关键因素都缺失。首先，工资和补偿的增长仍然惊人地温和。截止1993年3月的一年中，补偿成本，包括工资、薪金和雇主为员工福利支付的费用，增长了3.5%——与截止1992年12月的一年增长率相同。而且，尤其是在制造业，生产率显示出健康的增长，单位劳动成本控制得很好。如果通胀是一个问题，工资的推动将是显而易见的。但事实并非如此。

其次，维持通胀的经典成分，快速的货币增长，缺失。狭义的M-1在上个季度以4.4%的年率增长。与此同时，更广泛的货币总量M-2和M-3，现今大多数经济学家认为它们是更好的货币指标，在同一时期实际上分别缩减了2.2%和2.6%。在过去一年中，M-2仅增长了0.2%。

不仅关于薪酬和货币总量的数据告诉我们通货膨胀不是问题；它们还告诉我们经济复苏仍然脆弱。而这，胜过其他任何因素，都是美联储在面对一些糟糕的通货膨胀数据时坚持立场的充分理由。