数字与通货膨胀不符 - 彭博社
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当然可能会感到恐慌,正如债券市场所做的那样。别管失业率停留在7%。别管工业产能处于适度的81.4%,或者美国经济正处于最缓慢的复苏中。几个月的糟糕通胀消息,债券市场已经决定通胀之龙回来了,并且在喷火。更糟的是,美联储的一些人对价格数据感到紧张,导致对美联储政策方向的争论——是收紧还是不收紧。
美联储现在收紧政策将是一个错误。确实,消费者价格和生产者价格已经上涨。今年迄今为止,消费者物价指数(CPI)以4.3%的年率上升,高于去年的2.9%。与此同时,生产者价格上涨了4.8%。商品价格今年也有些波动,确实有一些担忧新税收将推动指数上升。
但这些发展并不能构成通胀前景。任何持续价格上涨所需的两个关键因素都缺失。首先,工资和补偿的增长仍然惊人地温和。截止1993年3月的一年中,补偿成本,包括工资、薪金和雇主为员工福利支付的费用,增长了3.5%——与截止1992年12月的一年增长率相同。而且,尤其是在制造业,生产率显示出健康的增长,单位劳动成本控制得很好。如果通胀是一个问题,工资的推动将是显而易见的。但事实并非如此。
其次,维持通胀的经典成分,快速的货币增长,缺失。狭义的M-1在上个季度以4.4%的年率增长。与此同时,更广泛的货币总量M-2和M-3,现今大多数经济学家认为它们是更好的货币指标,在同一时期实际上分别缩减了2.2%和2.6%。在过去一年中,M-2仅增长了0.2%。
不仅关于薪酬和货币总量的数据告诉我们通货膨胀不是问题;它们还告诉我们经济复苏仍然脆弱。而这,胜过其他任何因素,都是美联储在面对一些糟糕的通货膨胀数据时坚持立场的充分理由。