共同基金费用中的隐性成本 - 彭博社

越来越难以弄清楚共同基金的费用是多少。销售费用和开支的种类繁多，使一些投资者感到行业在每个口袋里都有一只手，而另一些人则错误地认为他们的共同基金是免费的。新的规则将于7月7日生效，旨在防止基金公司过度收费，但它们不会消除混乱。

在过去十年中，随着投资者数量的指数增长，共同基金行业享受了巨额利润。但基金公司并没有通过将固定成本分摊到更多的股东中来降低费用，而是提高了费用。许多通过经纪人分销其基金的公司没有满足投资者对降低销售佣金的要求，而是采用了将销售费用与基金费用结合在一起的定价结构，从而隐藏了销售费用。“他们因降低销售费用而获得了认可，”共同基金评级服务Morningstar的副总裁唐·菲利普斯说。“但费用却上涨了。这只是一次巨大的重新洗牌。”

快捷方式。共同基金的费用分为销售费用或负担费用和开支。几乎所有的负担基金都是通过经纪人或财务规划师购买的，销售费用支付他们的费用。无负担公司直接向消费者营销，无需经纪人，因此不需要销售费用。一些直接营销其基金的公司，如巨头富达，针对热门或专业基金收取2%或3%的初始投资入场费。

基金的费用比率在招募说明书中可以找到，由管理费、服务费以及越来越多的12b-1费用组成，这些费用用于资助分销成本。最初旨在支付无负担基金的广告费用，12b-1费用如今在负担基金中更为常见，用于支付经纪人的持续佣金以及为基金公司提供额外的费用收入。

12b-1费用首次使用于1988年，使得负担基金公司能够采用越来越多样化的定价结构。如今大约三分之一的负担基金被出售，投资者必须在通常称为A、B、C和D的定价类别中进行选择（见表）。

转角处。一般来说，A类股份有传统的一次性前期销售费用，基金公司会从你的资金中提取平均4%到6%的初始费用，然后投资剩余部分。每年可能还有约0.25%的12b-1费用。B类股份有“后端”负担，或销售费用，这在五到八年内通过每年的12b-1费用收取。购买B类股份的投资者还需承担一个递延销售费用（CDSC），该费用在五到八年内从5%逐渐减少到零。B类股份的主要优势在于投资者可以立即看到所有资金开始运作，尽管从长远来看，他们支付的费用更多。

目前只有少数几家经纪公司和基金公司提供“平级负担”，有时称为C或D类股份，收取12b-1费用以及持有基金期间的0.25%服务费。如果投资者在第一年内赎回其股份，可能还会被收取1%的罚款。

然而，这些定价选项的入门指南仅是一个粗略的参考。基金公司可以为其股份类别随意命名。例如，汤姆森将其平级负担称为B类股份。

“繁琐。”虽然平级负担在去年秋天看起来像是未来的趋势，但一些基金公司最近对转向C类股份感到犹豫。“确实有人担心让投资者面临如此多的选择，”普特南投资公司的全国市场总监斯蒂芬·吉布森说，该公司已暂停C类股份。“三种不同的结构变得相当繁琐。”虽然每个基金都有自己的一套费用，但一般来说，如果你知道自己会持有该基金超过六年，最好是提前支付并一次性解决销售费用。然而，大多数投资者并不知道自己会持有该基金多久，吉布森说。

幸运的是，善变的投资者在选择错误的股票类别时并不会支付很高的价格。仅持有基金一年的人将为C类股票支付更少的费用，但那些在典型的多类基金中坚持5年或10年的人，无论选择A、B还是C类股票，支付的销售费用大致相同。例如，芝加哥金融研究公司表示，投资10,000美元于年均收益10%的基金，五年的总回报将为A类股票15,713美元，B类股票15,694美元，C类股票15,657美元。

那么，为什么基金行业会制造这么多混乱呢？这本质上是一种营销策略。由于12b-1费用被添加到费用比率中，后端和水平负载基金对那些认为如果不需要支付前端负载就支付它是愚蠢的投资者来说更容易销售。根据金融研究公司的数据，在1993年第一季度，65%的多类股票基金销售额流向了B类和C类股票。

吉布森表示，客户正在向经纪人要求购买“无负载”基金，从而证明他们不理解负载是用来支付经纪人费用的。批评者指责一些经纪人利用这种混乱，将后端或水平负载基金作为“无负载”出售给客户，并忽略提及持续的销售费用和赎回罚款。事实上，经纪人并没有义务解释所有不同的定价选项，可能会为你选择他们偏好的支付方式。

弄清楚你为共同基金支付了多少费用变得如此复杂，以至于国家证券交易商协会在证券交易委员会的批准下，将很快开始执行新的规定，旨在确保大多数投资者最终支付的费用不超过最高8.5%的负载，无论他们选择何种定价结构。从7月7日起，基金不能在单一年内收取超过1%的12b-1费用或0.75%的12b-1费用加0.25%的服务费。如果基金公司在销售额较低的年份也可能被迫降低销售费用，因为那时他们对补偿经纪人的需求较少。此外，从7月7日起，只有那些每年收取低于0.25%12b-1费用的基金才能称自己为无负载。

费用可以对基金的整体表现产生真正的影响。在1980年代的牛市中，当标准普尔500指数在十年内平均回报17.5%时，费用大约削减了7%的基金回报。但如果市场在1990年代增长10%——略低于其历史平均水平——15%的利润将被费用侵蚀。如果市场在1990年代每年仅增长6%，正如一些看跌的分析师所预测的那样，费用将会削减25%的回报。

“这种股票的情景已经成为货币市场基金持有者的现实，”菲利普斯说。这些基金的3.5%回报在0.75%的平均费用削减下损失了21%的价值。“投资者将不得不花更多时间关注这些成本，”他建议。“没有任何服务是无限价值的。在某个时刻，成本可以并且会超过收益。”

易用性。目前，菲利普斯建议选择那些费用比其类别的平均费用比率相对接近的基金。小型基金通常具有更高的费用比率，因为它们的投资者较少，无法分摊固定成本。债券基金的费用比率通常较低，因为这些基金更容易管理，而对经理要求更高的专业股票行业基金则收取更高的费用（见表）。

与任何基金选择一样，销售费用和费用不应是主要考虑因素。“对费用的强调可能会让投资者指向大象的错误一端，”富达的首席财务官查尔斯·多恩布什说。“如果他们不理解基金的基本投资风险，或者对投资表现不满意，那么理解费用比率再多也没有帮助。”

一些非常成功的基金有高额的费用，而一些同样活跃的基金则有巨大的费用比率。考夫曼基金在过去五年中平均回报率为30.5%，尽管其费用比率超过3%。而联合收入基金在过去10年中平均回报率超过17%，使其8.5%的前端费用对长期投资者来说显得微不足道。

因此，第一步是决定你是想自己选择无费用基金，还是在财务顾问的帮助下购买有费用的基金。将基金列表缩小到少数几个符合你投资目标的优质选择。然后，在做出最终选择之前，考虑费用和支出对总回报的影响。