现在责怪比尔还为时尚早 - 彭博社

抨击比尔在这个春天非常流行，尤其是在经济问题上。可以肯定的是，克林顿总统在这个关键领域失去焦点，使自己暴露无遗。而随着经济增长放缓，缺乏行动的表现正在加剧企业和家庭的失望。

企业董事会的挫败感尤其高。根据商会对超过11,000名高管的双月调查，4月份美国商业信心降至自去年10月以来的最低水平。商会报告称，销售、招聘和整体经济前景的乐观情绪正在下降。

家庭已经在为新税收做好准备，但在4月份的就业报告中没有找到任何乐趣。上个月非农企业仅增加了119,000名工人，低于第一季度的增速，远低于典型扩张的水平（图表）。失业率连续第三个月停留在7%。失业率比去年6月的7.7%有所下降，但仍高于经济衰退结束时的水平。

然而，因最近的放缓而抨击比尔是不合适的。美国的增长正在从1992年下半年4%的增速中滑落，原因有三个：首先，这一增长率是不可持续的。消费者在去年过于乐观，现在正在喘息。其次，冬季风暴使得放缓的情况看起来比实际更糟。

第三也是最重要的，经济仍然受到1980年代过度行为所产生的结构性问题的压制。处理沉重的债务，尤其是家庭和政府的赤字，以及企业重组、国防缩减和过去的过度建设，使得这次扩张成为有记录以来最弱的扩张。

然而，在复苏的可怜的第一年之后，经济的年增长率现在已加速至约3%。按照第二年复苏的标准，这在经济和政治上都是可以接受的速度。然而，这一增长更多来自于生产力——让员工更加努力工作——而不是新工作岗位。这就是为什么这个3%的增长速度让人感到如此不满意。

对于1993年，增长的组成部分正逐渐向就业倾斜，而不是生产力的提升。然而，只要经济继续碰到那些顽固的结构性障碍，这种沿着3%增长趋势的加速和减速模式将会持续。这些增长障碍是就业增长如此乏力的主要原因——而不是因为白宫的笨拙。

关于今年的就业增长，最好的说法是它比去年的有所改善。四月份的工资单增长意味着在1993年前四个月，经济平均每月创造了140,000个工作岗位。在1992年下半年，企业每月增加了55,000个岗位。但在过去的扩张阶段，正常水平更接近200,000。

企业仍然致力于提高生产力，以努力降低成本、增强竞争力和提升利润。然而，1993年的生产力增长不太可能与去年的3.1%的令人印象深刻的速度相匹配。事实上，第一季度非农企业的每小时产出按年率下降了0.1%。

然而，这一疲软的表现是在第四季度强劲增长4.1%之后出现的。生产力增长的年趋势为2.2%，远高于约1%的长期趋势。每小时产出在未来几个季度可能会随着经济的复苏而反弹。

制造业的生产率持续取得显著增长。上个季度服务效率的下降抵消了制造业4.8%的大幅提升。在过去一年中，工厂生产率上升了5%，是16年来最佳的年度表现。

生产率健康趋势的一个好处是对单位劳动成本的下行压力。在过去一年中，非农企业的单位成本仅上升了1.4%，远低于通货膨胀率。而在制造业中，生产一个单位产出的劳动成本在上个季度以年率4.5%的速度下降。工厂单位劳动成本比一年前下降了1.6%。

在这种背景下，四月份成品价格指数的急剧上升似乎并不表明通货膨胀的基本趋势。上个月PPI上涨了0.6%，其中核心指数（不包括食品和能源）急剧上涨了0.4%（图表）。

临时价格上涨导致了四月份意外的大幅增长。三月风暴造成的作物损害导致蔬菜价格飙升45%。尽管宣布了将于稍后生效的香烟降价，烟草价格仍然上涨了1.4%，而汽车价格上涨了1.1%，尽管与一年前相比仅上涨了2%。

四月份就业报告中最好的消息不是关于工作的内容，而是它对第二季度的暗示。上个月，尤其是在制造业，工作周恢复了增长。结合就业增长，较长的工作周意味着整体工作小时数在第二季度开始时已超过第一季度的平均水平——这表明第二季度的实际国内生产总值已经处于正增长状态。

此外，工业生产似乎在四月份反弹。尽管制造业失去了65,000个工作岗位，但工厂工作周从41.2小时跃升至41.5小时——创下26年来的新高（图表）。工厂加班时间从3.9小时上升至4.3小时——创下纪录。

就业报告对消费者支出也传递了好消息。个人收入在第二季度开始时高于第一季度水平，零售贸易的工作周几乎弥补了三月份的创纪录下降。这个反弹表明，三月的暴风雪关闭了零售商店并抑制了销售。

四月份的非农工资保持在每小时10.79美元不变，因为一些服务行业的工资下降。但加班工资使制造业工资提高了0.6%，达到每小时11.71美元。此外，较长的工作周意味着四月份非农每周收入上升了0.3%。

事实上，工资增长放缓的情况可能已经结束。在经历了三年的下降后，工资增长似乎已在每年2.5%的速度上触底。但这并不意味着工资增长就会迅速加快，因为劳动市场仍然存在闲置。即使工资开始上升，较强的生产率增长也将防止更快的工资增长推动通货膨胀。

尽管如此，工资单和每周收入的增长表明，四月份个人收入中的工资和薪金部分大约有0.4%的稳健增长。然而，个人总收入可能不会表现得那么好，因为四月份的数据将缺乏帮助三月份收入上升0.6%的巨额农业补贴。

收入的增加也意味着美联储对消费者分期信贷的大幅修订并不那么令人担忧。美联储使用新的季节性因素和更新的数据表明，1992年信贷增长了76亿美元，而不是最初认为的下降11亿美元。这一更快的增长势头持续到1993年。今年到目前为止，信贷已经激增了111亿美元，其中包括三月份的34.4亿美元的增长。

更高的分期付款欠款，加上抵押贷款和房屋净值贷款，意味着消费者仍然面临巨大的债务负担。但由于收入增长的速度大约是分期信贷的两倍，这种债务的增加对家庭财务来说仍然不是一个大问题。即使经过修订，债务占可支配收入的百分比在三月份仍保持在16.3%，这是71年2个月以来的最低水平（图表）。

对消费者和经济来说，一个更大的障碍可能是来自华盛顿的税收讨论。这无疑是对比尔进行抨击的一个好理由。但现在，大多数对增长缓慢的挫败感更多地与经济长期存在的问题的难以解决性有关，而不是与政府所做或未做的任何事情有关。